## 市場は上昇する一方、政策の確実性は崩壊2025年、株式市場は投資家にとって例外的なリターンをもたらしました。12月初旬までに、ダウ・ジョーンズ工業株平均は12％上昇し、S&P 500は17％、ナスダック総合指数は22％急騰しました。これらの印象的なパフォーマンスは、株式が長期的な資産形成の役割を果たす伝統的な資産クラスであることを改めて示しており、債券、コモディティ、不動産を上回っています。しかし、この繁栄の裏には憂慮すべき逆流も潜んでいます。株式市場の継続的な強さにとって最大のリスクは、外部の経済ショックではなく、市場を安定させるために設計された機関、すなわち連邦準備制度（Fed）から来る可能性があります。## FOMCで前例のない異議連邦準備制度の使命は、雇用最大化と物価安定の二つの目標を中心としています。インフレ目標は2％です。連邦公開市場委員会（FOMC）(FOMC)は、議長のジェローム・パウエルを筆頭に、11人の理事とともに強力なツールを操ります。特に、連邦基金金利は、借入コストや住宅ローン金利に影響を与える重要な指標です。2025年10月下旬、FOMCは連邦基金金利を25ベーシスポイント引き下げ、3.75％から4.00％の範囲に設定しましたが、これは根底にある亀裂を隠す決定でした。この投票は全会一致ではありませんでした。連邦準備理事のスティーブン・ミランは50ベーシスポイントの大幅な引き下げを求めた一方、カンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・シュミッドは引き下げに反対しました。これは過去35年間で2例目のFOMCメンバーが反対方向に意見を分けた事例であり、分裂の兆候を示しています。投資家は一般的に、Fedを安定と一貫性の象徴と見なしています。しかし、その安心感は揺らいでいます。ジェローム・パウエルの任期は2026年5月に終了し、その後任についての憶測が飛び交う中、ホワイトハウスと中央銀行の間の緊張も続いています。これにより、Fedは安定化のための力から、不確実性の源へと変貌を遂げつつあります。## スタグフレーションの謎が形を成すパウエルは公に、スタグフレーションは起こりにくいと述べていますが、そのような悪夢のシナリオに必要な経済状況はますます現実味を帯びてきています。スタグフレーションとは、高インフレ、失業率の上昇、成長の鈍化が同時に進行する状態であり、政策立案者にとって解決が難しい課題です。一つの要素と戦うと、他の要素が悪化するためです。トランプ政権による関税政策はすでに価格上昇を引き起こし始めています。2025年9月時点で、すべての都市消費者向け価格指数（CPI-U）は2.31％から3.01％に上昇しています。これは主に輸入品に対する関税によるもので、これらの関税は米国の製造業者の生産コストを押し上げ、そのコストは消費者に転嫁されています。同時に、雇用の伸びにも亀裂が見え始めています。以前の6桁の雇用増加を示す労働統計は大きく下方修正されました。2025年9月の失業率は4.4％に達し、2021年10月以来の最高値となり、2023年4月の3.4％から1ポイント上昇しています。成長面では、経済予測も暗くなっています。フィラデルフィア連邦準備銀行とフィッチ・レーティングスは、それぞれ2025年のGDP成長率を1.9％と1.8％と予測しており、2024年の2.8％から大きく低下しています。拡大の兆しは残っていますが、この鈍化は今後の弱さを予兆しています。## パウエルとFedが重要な決断に直面する時ジェローム・パウエルのスピーキングスケジュールや政策決定が彼の退任に近づくにつれて、その挑戦は一層激しさを増します。市場がFedのリーダーシップの変化の可能性を消化する中、投資家は2026年の難しい局面に直面しています。ウォール街の信頼を欠く新しい議長や、FOMCの継続的な分裂は、現在の経済緊張を本格的なスタグフレーションへと変える火種となる可能性があります。中央銀行の伝統的な役割である、市場の変動性に対する信頼できる対抗勢力としての役割は損なわれつつあります。FOMCからの明確で統一されたメッセージやリーダーシップの安定性が欠如すれば、株式市場の歴史的リターンは失望に取って代わられるかもしれません。## 不確実性に備えるポジショニングS&P 500や広範な株式にポジションを持つ投資家にとって、2026年はより複雑な局面となります。現在の強気相場は、Fedの緩和策と市場の信頼によって支えられていますが、その信頼は今や脆弱です。ポートフォリオが直面する本当の問題は、株式市場が上昇を続けるかどうかではなく、連邦準備制度の内部の分裂や、表面下で積み重なる経済の逆流が、最終的に決断を迫る事態を招くかどうかです。
連邦準備制度の内部部門が2026年の株式市場の上昇を妨げる可能性
市場は上昇する一方、政策の確実性は崩壊
2025年、株式市場は投資家にとって例外的なリターンをもたらしました。12月初旬までに、ダウ・ジョーンズ工業株平均は12％上昇し、S&P 500は17％、ナスダック総合指数は22％急騰しました。これらの印象的なパフォーマンスは、株式が長期的な資産形成の役割を果たす伝統的な資産クラスであることを改めて示しており、債券、コモディティ、不動産を上回っています。
しかし、この繁栄の裏には憂慮すべき逆流も潜んでいます。株式市場の継続的な強さにとって最大のリスクは、外部の経済ショックではなく、市場を安定させるために設計された機関、すなわち連邦準備制度（Fed）から来る可能性があります。
FOMCで前例のない異議
連邦準備制度の使命は、雇用最大化と物価安定の二つの目標を中心としています。インフレ目標は2％です。連邦公開市場委員会（FOMC）(FOMC)は、議長のジェローム・パウエルを筆頭に、11人の理事とともに強力なツールを操ります。特に、連邦基金金利は、借入コストや住宅ローン金利に影響を与える重要な指標です。
2025年10月下旬、FOMCは連邦基金金利を25ベーシスポイント引き下げ、3.75％から4.00％の範囲に設定しましたが、これは根底にある亀裂を隠す決定でした。この投票は全会一致ではありませんでした。連邦準備理事のスティーブン・ミランは50ベーシスポイントの大幅な引き下げを求めた一方、カンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・シュミッドは引き下げに反対しました。これは過去35年間で2例目のFOMCメンバーが反対方向に意見を分けた事例であり、分裂の兆候を示しています。
投資家は一般的に、Fedを安定と一貫性の象徴と見なしています。しかし、その安心感は揺らいでいます。ジェローム・パウエルの任期は2026年5月に終了し、その後任についての憶測が飛び交う中、ホワイトハウスと中央銀行の間の緊張も続いています。これにより、Fedは安定化のための力から、不確実性の源へと変貌を遂げつつあります。
スタグフレーションの謎が形を成す
パウエルは公に、スタグフレーションは起こりにくいと述べていますが、そのような悪夢のシナリオに必要な経済状況はますます現実味を帯びてきています。スタグフレーションとは、高インフレ、失業率の上昇、成長の鈍化が同時に進行する状態であり、政策立案者にとって解決が難しい課題です。一つの要素と戦うと、他の要素が悪化するためです。
トランプ政権による関税政策はすでに価格上昇を引き起こし始めています。2025年9月時点で、すべての都市消費者向け価格指数（CPI-U）は2.31％から3.01％に上昇しています。これは主に輸入品に対する関税によるもので、これらの関税は米国の製造業者の生産コストを押し上げ、そのコストは消費者に転嫁されています。
同時に、雇用の伸びにも亀裂が見え始めています。以前の6桁の雇用増加を示す労働統計は大きく下方修正されました。2025年9月の失業率は4.4％に達し、2021年10月以来の最高値となり、2023年4月の3.4％から1ポイント上昇しています。
成長面では、経済予測も暗くなっています。フィラデルフィア連邦準備銀行とフィッチ・レーティングスは、それぞれ2025年のGDP成長率を1.9％と1.8％と予測しており、2024年の2.8％から大きく低下しています。拡大の兆しは残っていますが、この鈍化は今後の弱さを予兆しています。
パウエルとFedが重要な決断に直面する時
ジェローム・パウエルのスピーキングスケジュールや政策決定が彼の退任に近づくにつれて、その挑戦は一層激しさを増します。市場がFedのリーダーシップの変化の可能性を消化する中、投資家は2026年の難しい局面に直面しています。ウォール街の信頼を欠く新しい議長や、FOMCの継続的な分裂は、現在の経済緊張を本格的なスタグフレーションへと変える火種となる可能性があります。
中央銀行の伝統的な役割である、市場の変動性に対する信頼できる対抗勢力としての役割は損なわれつつあります。FOMCからの明確で統一されたメッセージやリーダーシップの安定性が欠如すれば、株式市場の歴史的リターンは失望に取って代わられるかもしれません。
不確実性に備えるポジショニング
S&P 500や広範な株式にポジションを持つ投資家にとって、2026年はより複雑な局面となります。現在の強気相場は、Fedの緩和策と市場の信頼によって支えられていますが、その信頼は今や脆弱です。ポートフォリオが直面する本当の問題は、株式市場が上昇を続けるかどうかではなく、連邦準備制度の内部の分裂や、表面下で積み重なる経済の逆流が、最終的に決断を迫る事態を招くかどうかです。