エネルギー市場は火曜日に大きな下落圧力を受けました。これは、ロシア・ウクライナ紛争の解決に向かう可能性が高まる中、原油価格が押し下げられたためです。1月のWTI原油先物は-0.89ポイント (-1.51%)下落し、1月のRBOBガソリンも-0.0235 (-1.29%)下落、いずれも5週間ぶりの安値に達し、投資家がロシアのエネルギー輸出に対する制裁解除を期待していることを反映しています。## 地政学的変動の中で供給側の圧力が高まるロシアの原油流量正常化の見通しは、すでに過剰供給に苦しむ石油市場にとって大きな逆風です。先週のVortexaデータによると、ロシアの精製品輸出は11月上旬に1日あたり170万バレルに縮小し、3年以上ぶりの低水準となりました。これは、ウクライナによる少なくとも28の製油所への体系的な攻撃により、ロシアの精製能力の13%から20%が失われたためです。現在のロシアの石油インフラやタンカーに対する制裁は、輸出量の維持をさらに困難にしています。一方、タンカーに積載された静止原油在庫は、11月21日時点で前週比+9.7%の114.31百万バレルに増加し、2年以上ぶりの高水準となっています。この蓄積は、市場の広範な不均衡を示しています。## 需要の弱さが下落圧力を強める火曜日の米国経済指標の失望は、エネルギー市場全体の弱気ムードを強めました。小売売上高の伸びは+0.2%と予想の+0.4%を下回り、過去4週間の民間雇用増加は平均-13,500と減少しました。消費者信頼感も悪化し、Conference Boardの11月指数は88.7に低下、7ヶ月ぶりの低水準で、予想の93.3を大きく下回っています。米ドルのわずかな回復は限定的な支援となり、原油の急落を防ぎました。## OPECは持続する過剰供給に直面供給の現実は、主要生産国の調整を余儀なくさせています。OPEC+は12月の増産をわずか+137,000 bpdにとどめ、その後の増産を2026年第1四半期まで停止することを決定し、世界的な過剰供給の進行を認めました。現在、同 cartelは第3四半期に50万bpdの過剰を見積もっており、先月予測された-40万bpdの赤字を逆転させ、米国の生産が予想を上回ったことによるものです。OPECの10月の総生産量は+50,000 bpdの2,907万bpdに増加し、2.5年ぶりの高水準となりました。一方、EIAは2025年の米国の生産予測を13.53百万bpdから13.59百万bpdに引き上げました。11月14日に終了した週の原油生産はわずかに減少し、13.834百万bpdとなり、前週の記録13.862百万bpdからわずかに下がりました。国際エネルギー機関（IEA）は、2026年に史上最高の400万bpdの世界過剰を予測しており、OPEC+は生産削減からの退出をより慎重に管理せざるを得なくなっています。 cartelは、2024年初頭に開始された220万bpdの削減から1.2百万bpdの削減を回復させる必要があります。## 在庫水準は歴史的平均を下回る過剰供給の懸念が高まる中、米国の原油在庫は依然として防御的な位置にあります。11月14日時点で、原油在庫は過去5年の季節平均より5.0%低く、ガソリン在庫は3.7%低く、ディスティレートは6.9%低い状態です。水曜日のEIAの予測によると、原油在庫は-236万バレル、ガソリン在庫は+116万バレルの減少が見込まれています。米国の石油掘削リグ稼働数はわずかに安定し、11月21日までの週に活動中の掘削装置は+2台の419台に増加しました。これは、2022年12月のピーク627台には遠く及びませんが、セクターの投資抑制を反映しています。現在のリグ数は、昨年8月の4年ぶりの最低値410台をわずかに上回っています。## 今後の見通し米国のベネズエラへの潜在的な軍事介入を巡る地政学的リスクが、引き続き価格の下支えとなっています。しかし、ロシアの輸出正常化、世界的な過剰供給の持続、需要の弱さが相まって、市場は2026年に向けて構造的な課題に直面しています。
世界の石油供給が市場を圧倒する可能性、平和の見通しがエネルギー価格を押し下げる
エネルギー市場は火曜日に大きな下落圧力を受けました。これは、ロシア・ウクライナ紛争の解決に向かう可能性が高まる中、原油価格が押し下げられたためです。1月のWTI原油先物は-0.89ポイント (-1.51%)下落し、1月のRBOBガソリンも-0.0235 (-1.29%)下落、いずれも5週間ぶりの安値に達し、投資家がロシアのエネルギー輸出に対する制裁解除を期待していることを反映しています。
地政学的変動の中で供給側の圧力が高まる
ロシアの原油流量正常化の見通しは、すでに過剰供給に苦しむ石油市場にとって大きな逆風です。先週のVortexaデータによると、ロシアの精製品輸出は11月上旬に1日あたり170万バレルに縮小し、3年以上ぶりの低水準となりました。これは、ウクライナによる少なくとも28の製油所への体系的な攻撃により、ロシアの精製能力の13%から20%が失われたためです。現在のロシアの石油インフラやタンカーに対する制裁は、輸出量の維持をさらに困難にしています。
一方、タンカーに積載された静止原油在庫は、11月21日時点で前週比+9.7%の114.31百万バレルに増加し、2年以上ぶりの高水準となっています。この蓄積は、市場の広範な不均衡を示しています。
需要の弱さが下落圧力を強める
火曜日の米国経済指標の失望は、エネルギー市場全体の弱気ムードを強めました。小売売上高の伸びは+0.2%と予想の+0.4%を下回り、過去4週間の民間雇用増加は平均-13,500と減少しました。消費者信頼感も悪化し、Conference Boardの11月指数は88.7に低下、7ヶ月ぶりの低水準で、予想の93.3を大きく下回っています。
米ドルのわずかな回復は限定的な支援となり、原油の急落を防ぎました。
OPECは持続する過剰供給に直面
供給の現実は、主要生産国の調整を余儀なくさせています。OPEC+は12月の増産をわずか+137,000 bpdにとどめ、その後の増産を2026年第1四半期まで停止することを決定し、世界的な過剰供給の進行を認めました。現在、同 cartelは第3四半期に50万bpdの過剰を見積もっており、先月予測された-40万bpdの赤字を逆転させ、米国の生産が予想を上回ったことによるものです。
OPECの10月の総生産量は+50,000 bpdの2,907万bpdに増加し、2.5年ぶりの高水準となりました。一方、EIAは2025年の米国の生産予測を13.53百万bpdから13.59百万bpdに引き上げました。11月14日に終了した週の原油生産はわずかに減少し、13.834百万bpdとなり、前週の記録13.862百万bpdからわずかに下がりました。
国際エネルギー機関（IEA）は、2026年に史上最高の400万bpdの世界過剰を予測しており、OPEC+は生産削減からの退出をより慎重に管理せざるを得なくなっています。 cartelは、2024年初頭に開始された220万bpdの削減から1.2百万bpdの削減を回復させる必要があります。
在庫水準は歴史的平均を下回る
過剰供給の懸念が高まる中、米国の原油在庫は依然として防御的な位置にあります。11月14日時点で、原油在庫は過去5年の季節平均より5.0%低く、ガソリン在庫は3.7%低く、ディスティレートは6.9%低い状態です。水曜日のEIAの予測によると、原油在庫は-236万バレル、ガソリン在庫は+116万バレルの減少が見込まれています。
米国の石油掘削リグ稼働数はわずかに安定し、11月21日までの週に活動中の掘削装置は+2台の419台に増加しました。これは、2022年12月のピーク627台には遠く及びませんが、セクターの投資抑制を反映しています。現在のリグ数は、昨年8月の4年ぶりの最低値410台をわずかに上回っています。
今後の見通し
米国のベネズエラへの潜在的な軍事介入を巡る地政学的リスクが、引き続き価格の下支えとなっています。しかし、ロシアの輸出正常化、世界的な過剰供給の持続、需要の弱さが相まって、市場は2026年に向けて構造的な課題に直面しています。