なぜマークの市場センチメントは、苦戦している見積もりにもかかわらず逆転したのか

二つの市場の物語

メルクの株価は、ファンダメンタルズの変化よりも投資家心理の物語を語っています。製薬大手は2024年3月のピーク時の株価$130 ドルから、5月の安値付近の76ドルまで急落し、特許切れに対する深刻な不安を反映していました。しかし、その後約100ドルまで回復しています。この劇的な変動は、重要な疑問を投げかけます：企業の見通しが突然変わったのか、それとも市場は既にあったものを再評価しただけなのか？

答えは見た目よりもシンプルでありながら、より微妙なものです。メルクに関する悲観的な見方は間違っていませんでした — それは本物の懸念を反映していました。しかし同時に、それは投資家にとってついに焦点が合った、ますます説得力のある物語を隠していました。

核心的なジレンマの理解

メルクは40以上の製品を持つ多角的な巨大企業として運営されており、年間売上高は約$70 十億ドルに達します。しかし、このポートフォリオは重要な脆弱性を隠しています：その収益のほぼ半分は、がん治療薬のKeytrudaという単一資産から得られています。

2014年の承認以来、Keytrudaは変革的な存在となり、20種類の異なる癌タイプで承認を獲得し、同社の最も重要な利益源の一つとなっています。しかし、特許保護は2028年に切れる予定です。その日付はまるで嵐の雲のように市場を覆い、2023年から2024年初頭にかけての大きな売りが引き起こされました。投資家はメルクに有効な代替策があるのか疑問視していたのです。

引き金となる要因の融合

単一のブレークスルーではなく、いくつかの出来事が市場の認識を変えるために重なり合いました。9月には、Keytrudaの既存の適応症に対して皮下注射で投与される新薬のQlexのFDA承認が得られました。このバリアントは、新しい製剤の独占権を通じて特許保護を延長し、競合他社が抗PD-1療法の分野に参入する中でも優位性を保ちます。

同時に、9月末には、メルクの肺動脈性高血圧症治療薬Winrevairの結果が期待を上回りました。すでに承認されているこの薬は、2025年には約$1 十億ドルの売上を見込んでいますが、臨床応用の拡大により数年以内に年間$8 十億ドルに達する可能性があるとアナリストは予測しています。

最も重要なのは、メルクの経営陣が魅力的なビジョンを示していることです：パイプラインの薬は、2030年代半ばまでに年間売上高が$50 十億ドルを超える可能性があります。Keytrudaの現在の貢献に匹敵する候補はなくとも、合計の影響は特許の喪失を十分に補うでしょう。

戦略的な買収もこの物語を強化しています。10月のVerona Pharmaの買収は肺疾患の専門知識を加え、11月のCidara Therapeuticsの買収は$9 十億ドルの投資で革新的なインフルエンザワクチン候補をもたらします。これらの取引は、2009年のSchering-Plough買収を通じてKeytruda自体を含む、適切な資産を獲得するというメルクの実績を反映しています。

投資の視点

5月以降30％の上昇にもかかわらず、評価は依然として魅力的です。株価は、今後の利益予測の12倍未満で取引されており、3.3％の配当利回りはほとんどの確立された配当支払企業を上回っています。

メルクは高成長投資にはなり得ませんが、その構造的な位置付けは持続的な進展を支えています。特許切れのリスクは現実的ではありますが、管理可能な移行を意味し、企業は過去に類似の転換点を乗り越えてきました。新たな利益源を開発する能力も証明されています。

市場の最初のパニックとその後の回復は、時代を超えた原則を強調しています：多角化とイノベーションに基づく企業は、循環的な課題を乗り越えて耐性を持ち続けるのです。メルクはこの耐久性の良い例です。