**金は10月以降、1オンスあたりUS$4,000を超える前例のない領域に上昇しており、主要なテクノロジー大手—NVIDIA (NASDAQ:NVDA)、Microsoft (NASDAQ:MSFT)、Alphabet (NASDAQ:GOOGL)—がAI支配の競争を激化させている。**この競争環境は、AIインフラ開発における金の重要な役割と、過熱したテックセクターへの懸念から安全資産への投資意欲の高まりという二重の圧力を生み出している。## 金の魅力上昇の背後にある仕組み### AIシステムのインフラ基盤としての金世界金評議会（WGC）の第3四半期の金需要動向レポートは、興味深い逆説を明らかにしている：全体の電子機器セクターの金需要は前年比1％減少した一方で—これは一部、関税圧力による製品発売サイクルの遅れによるもの—、AIセグメントはこの傾向に逆らった。WGCのシニアマーケットストラテジスト、ジョー・カヴァトーニは、AIが金需要のごく一部を占めるものの、その技術的意義は非常に大きいと指摘する。「初期段階の技術革新では、コストを考慮した代替品の導入前に金が目立つことが一般的だ」とカヴァトーニは説明する。「注目すべきは、金の固有の特性がこれらの議論において不可欠な存在であり続けている点だ。」金の電気伝導性と耐腐食性のユニークな組み合わせは、高性能コンピューティングシステムにとって不可欠である。特にAIサーバーは第3四半期を通じて著しい成長を促し、プリント基板が最大の消費カテゴリーとして浮上した。メモリーセクターの需要も、データセンターのインフラ拡大に伴い加速した。WGCのレポートは次のように強調している：「AIサーバーインフラ、衛星通信、コンシューマーグラフィックスカード、PC市場の用途はすべて堅調に推移し、サーバー需要が継続的な仕様強化を通じて成長の主な推進力となった。」### 高価格設定が採用を遅らせていない理由メーカーは、2つの根本的な理由から記録的な価格にもかかわらず金を優先している。第一に、銀や銅などの代替材料は、長期的な運用期間にわたる金の優れた酸化抵抗性を再現できず、システムの信頼性にとって不可欠な要件を満たさない。第二に、デバイスあたりの実際の金含有量は総製造コストに比べてごくわずかであり、現価格水準でも許容できる利益率を維持できる。テック企業は本質的に、金をパフォーマンス保険料として扱い、任意の部品としてではなく価値のある投資と見なしている。## AIの評価額が投資行動を再形成する### 市場の過熱と安全資産志向金需要を促進するより強力なダイナミクスは、AIセクターの持続可能性に対する懐疑の高まりから生じている。世界金評議会は、産業需要とは別に、投資需要が著しく加速していると報告しており、機関投資家は株式エクスポージャーをヘッジするために貴金属の分散投資を明確に行っている。これは歴史的なパターンを反映している。2000年代初頭のドットコムバブル崩壊時、金は620％以上上昇し、2011年にはUS$1,825/オンスに達した。株価が崩壊し、中央銀行が金融緩和を緩めたことが背景だ。### 評価指標は警告を発している現在の状況は、その時代と類似した懸念を示している。UBSグループによると、今年の世界のAI支出はUS$375 十億ドルに達し、2026年までにUS$500 十億ドルに上昇すると予測されている。この爆発的な成長軌道は、S&P 500やナスダック総合指数の構成銘柄を支配する「マグニフィセント7」など、テックエコシステム全体の評価を膨らませている。AppleとMicrosoftは現在、US(兆ドルの時価総額を誇り、半導体リーダーのNVIDIAは最近US)兆ドルを超えた—これらの評価はすべて、AIの収益化仮定に完全に依存している。シラーの景気調整済み株価収益率（PER）は、現在の株価を過去10年間の平均インフレ調整後利益と比較して正規化した指標であり、重み付けされた評価を示す。歴史的に、S&P 500のこの指標は17から28の範囲に収まる。ドットコムバブル崩壊前は44.19に達した。11月中旬時点では、39〜40の領域に上昇している。ゴールドマン・サックスのCEO、デイビッド・ソロモンは、今後24ヶ月で株式の10〜20％の調整があり得ると警告している。バンク・オブ・アメリカ・グローバルリサーチのマイケル・ハーテネットも、AIの評価が脆弱であると指摘し、生産性向上が期待通りに実現しなかった場合のヘッジとして金を挙げている。$4 ヘッジ理論の支持が高まるマコーリーのアナリストは、次のように市場の新たなダイナミクスを端的に捉えている：「楽観派はテックを買い、悲観派は金を買い、ヘッジャーは両方買う。」この枠組みは、現在のAI投資が相応のリターンを生むのか、それとも過剰投資の集積なのかについて、市場参加者の本音の不確実性を反映している。特に、11月の株式市場の弱さ—特にAIに関連する銘柄の下落—は、経済成長の兆候が鈍化したタイミングで起きており、評価の脆弱性が景気後退時に顕著になることを示唆している。この認識の変化は、資本を金に向け、高倍率のテクノロジー株から資金を引き揚げる動きを促進している。## 結びつきのポイント金市場は、二つの異なるが相互に強化し合うストーリーを同時に捉えているようだ。AIインフラからの産業需要は、構造的な価格の下限を支え、バブルヘッジのための金融需要は追加のプレミアムを生み出している。これらのダイナミクスが、単独の要因よりも金価格の上昇を後押ししている。この二重の支援が持続するかどうかは、AI企業が現在の評価を正当化する生産性向上を実現できるか、またテックセクターがより広範な経済成長なしに勢いを維持できるかにかかっている。これらの疑問が解決されるまでは、金は産業面・投資面の両方でその魅力を保ち続けるだろう。
AI競争が記録的な金価格上昇を促進：バブル懸念とテクノロジー需要の衝突
**金は10月以降、1オンスあたりUS$4,000を超える前例のない領域に上昇しており、主要なテクノロジー大手—NVIDIA (NASDAQ:NVDA)、Microsoft (NASDAQ:MSFT)、Alphabet (NASDAQ:GOOGL)—がAI支配の競争を激化させている。**この競争環境は、AIインフラ開発における金の重要な役割と、過熱したテックセクターへの懸念から安全資産への投資意欲の高まりという二重の圧力を生み出している。
金の魅力上昇の背後にある仕組み
AIシステムのインフラ基盤としての金
世界金評議会（WGC）の第3四半期の金需要動向レポートは、興味深い逆説を明らかにしている：全体の電子機器セクターの金需要は前年比1％減少した一方で—これは一部、関税圧力による製品発売サイクルの遅れによるもの—、AIセグメントはこの傾向に逆らった。
WGCのシニアマーケットストラテジスト、ジョー・カヴァトーニは、AIが金需要のごく一部を占めるものの、その技術的意義は非常に大きいと指摘する。「初期段階の技術革新では、コストを考慮した代替品の導入前に金が目立つことが一般的だ」とカヴァトーニは説明する。「注目すべきは、金の固有の特性がこれらの議論において不可欠な存在であり続けている点だ。」
金の電気伝導性と耐腐食性のユニークな組み合わせは、高性能コンピューティングシステムにとって不可欠である。特にAIサーバーは第3四半期を通じて著しい成長を促し、プリント基板が最大の消費カテゴリーとして浮上した。メモリーセクターの需要も、データセンターのインフラ拡大に伴い加速した。
WGCのレポートは次のように強調している：「AIサーバーインフラ、衛星通信、コンシューマーグラフィックスカード、PC市場の用途はすべて堅調に推移し、サーバー需要が継続的な仕様強化を通じて成長の主な推進力となった。」
高価格設定が採用を遅らせていない理由
メーカーは、2つの根本的な理由から記録的な価格にもかかわらず金を優先している。第一に、銀や銅などの代替材料は、長期的な運用期間にわたる金の優れた酸化抵抗性を再現できず、システムの信頼性にとって不可欠な要件を満たさない。第二に、デバイスあたりの実際の金含有量は総製造コストに比べてごくわずかであり、現価格水準でも許容できる利益率を維持できる。
テック企業は本質的に、金をパフォーマンス保険料として扱い、任意の部品としてではなく価値のある投資と見なしている。
AIの評価額が投資行動を再形成する
市場の過熱と安全資産志向
金需要を促進するより強力なダイナミクスは、AIセクターの持続可能性に対する懐疑の高まりから生じている。世界金評議会は、産業需要とは別に、投資需要が著しく加速していると報告しており、機関投資家は株式エクスポージャーをヘッジするために貴金属の分散投資を明確に行っている。
これは歴史的なパターンを反映している。2000年代初頭のドットコムバブル崩壊時、金は620％以上上昇し、2011年にはUS$1,825/オンスに達した。株価が崩壊し、中央銀行が金融緩和を緩めたことが背景だ。
評価指標は警告を発している
現在の状況は、その時代と類似した懸念を示している。UBSグループによると、今年の世界のAI支出はUS$375 十億ドルに達し、2026年までにUS$500 十億ドルに上昇すると予測されている。この爆発的な成長軌道は、S&P 500やナスダック総合指数の構成銘柄を支配する「マグニフィセント7」など、テックエコシステム全体の評価を膨らませている。
AppleとMicrosoftは現在、US(兆ドルの時価総額を誇り、半導体リーダーのNVIDIAは最近US)兆ドルを超えた—これらの評価はすべて、AIの収益化仮定に完全に依存している。
シラーの景気調整済み株価収益率（PER）は、現在の株価を過去10年間の平均インフレ調整後利益と比較して正規化した指標であり、重み付けされた評価を示す。歴史的に、S&P 500のこの指標は17から28の範囲に収まる。ドットコムバブル崩壊前は44.19に達した。11月中旬時点では、39〜40の領域に上昇している。
ゴールドマン・サックスのCEO、デイビッド・ソロモンは、今後24ヶ月で株式の10〜20％の調整があり得ると警告している。バンク・オブ・アメリカ・グローバルリサーチのマイケル・ハーテネットも、AIの評価が脆弱であると指摘し、生産性向上が期待通りに実現しなかった場合のヘッジとして金を挙げている。
$4 ヘッジ理論の支持が高まる
マコーリーのアナリストは、次のように市場の新たなダイナミクスを端的に捉えている：「楽観派はテックを買い、悲観派は金を買い、ヘッジャーは両方買う。」この枠組みは、現在のAI投資が相応のリターンを生むのか、それとも過剰投資の集積なのかについて、市場参加者の本音の不確実性を反映している。
特に、11月の株式市場の弱さ—特にAIに関連する銘柄の下落—は、経済成長の兆候が鈍化したタイミングで起きており、評価の脆弱性が景気後退時に顕著になることを示唆している。この認識の変化は、資本を金に向け、高倍率のテクノロジー株から資金を引き揚げる動きを促進している。
結びつきのポイント
金市場は、二つの異なるが相互に強化し合うストーリーを同時に捉えているようだ。AIインフラからの産業需要は、構造的な価格の下限を支え、バブルヘッジのための金融需要は追加のプレミアムを生み出している。これらのダイナミクスが、単独の要因よりも金価格の上昇を後押ししている。
この二重の支援が持続するかどうかは、AI企業が現在の評価を正当化する生産性向上を実現できるか、またテックセクターがより広範な経済成長なしに勢いを維持できるかにかかっている。これらの疑問が解決されるまでは、金は産業面・投資面の両方でその魅力を保ち続けるだろう。