## DocusignのIAMピボット：野心的な変革は最近の株価下落を正当化できるか？

Docusignは積極的な再発明に乗り出しており、従来の電子署名にとどまらず、包括的なインテリジェント合意管理プラットフォームの構築を目指しています。最近のパフォーマンス指標は、この移行に詳しいアナリストによってレビューされており、初期の結果は同社が勢いを増していることを示唆していますが、市場のセンチメントは依然として慎重です。

評価面では、DOCUは先行指標の株価売上高倍率3.83倍で取引されており、より広範なセクター平均の4.61倍を下回っています。しかし、Appian (APPN（3.77)）やStoneCo (STNE（1.49)）などの比較対象と比べると、Docusignは中間層に位置しています。同社の株価は過去半年で26％下落しており、業界の3.7％の下落を上回る下げ幅となっており、市場は変革の仮説に対して慎重な姿勢を示しています。

しかし、基礎となるビジネスの勢いは異なるストーリーを語っています。最新四半期において、Docusignは8億600万ドルの収益を報告し、前年比9％の成長を示しました。より注目すべきは、請求額が前年同期比で13％加速したことであり、これは顧客の需要が高まっていることを示す乖離です。この乖離の背後には、IAMプラットフォームの展開があります。

**静かに進むIAMの勢い**

この分野を追跡する投資アナリストの注目を集めているのは、エンタープライズバイヤーの採用速度です。経営陣は、最近の四半期において、エンタープライズアカウント担当者の半数以上が少なくとも1つのIAM取引を成立させたと明らかにしました。これは、製品がまだ初期段階にあるにもかかわらずです。この浸透率は、強制的な販売戦術ではなく、自然な採用を示唆しています。

ドル純維持率は、重要な健全性指標であり、前四半期の101％から102％に上昇し、前年比では99％から大きく跳ね上がっています。これは、既存顧客が支出を拡大しているかどうかを示す指標であり、100％を超える数値はアップセルや拡張収益が解約を相殺していることを意味します。この方向性の改善は、顧客がIAMの機能に真の価値を感じていることを裏付けています。

**変革の中で安定したマージン**

Docusignの回復の印象的な点は、運営の規律です。四半期中に粗利益率は40ベーシスポイント拡大し、営業利益率は20ベーシスポイント拡大しました。これは、変革の途中にある企業にとって稀有なことです。フリーキャッシュフローは2億1760万ドルに達し、前年同期の1億9790万ドルから増加しており、IAMプラットフォームを支えるAIや機械学習への継続的な投資に資本の柔軟性をもたらしています。

**コンセンサス予想は控えめに上昇中**

アナリストの2026年度の1株当たり利益予想は引き続き3.69ドルに固定されており、過去2か月でわずかに上方修正されています。2027年度の予想は4.06ドルです。DocusignはZacksランクの#2(Buy)を保持しており、変革に対して慎重ながらも楽観的な見方を反映しています。

株価のパフォーマンスと運営のファンダメンタルズの間にはギャップがあり、市場はIAMの移行に伴う実行リスクを織り込んでいることを示しています。これは過去の変革の課題を考えると妥当な懸念です。しかし、成功したプラットフォーム採用に賭ける意欲のある投資家にとっては、現在の評価と運営の軌道は興味深いリスク・リワードの非対称性を示すかもしれません。