プライベートクレジット市場の岐路：投資家が高まるストレスシグナルの中で機会を模索

金利が高水準で堅持される中、プライベートクレジットの参加者は今後の困難の波に備えています。年次のミルケン・インスティテュート・グローバル会議は、セクターの脆弱性について率直な議論の焦点となり、多くの借り手が経済の勢いが失速すれば広範なデフォルトに発展しかねない流動性の課題を深刻化させていると業界リーダーが指摘しました。

安定した数字の背後に隠された脆弱性

現在のデフォルト率はプライベートクレジット内で抑えられていますが、これはより深い構造的問題を隠しています。市場の観測者は、この比較的穏やかな状況を積極的なローンのリストラクチャリングに起因すると見ています。借り手は延長された満期スケジュールや支払い条件の見直しを確保し、一時的な救済を得ています。しかし、これらの延長は解決策ではなく先送りに過ぎません。TCWグループのCEO、ケイティ・コッチは、「これは永遠に延長できるわけではない。最終的にはデフォルト率は上昇するだろう」と指摘しました。

借り手のファンダメンタルズを詳しく見ると、懸念はさらに高まります。過剰なレバレッジを抱える多くの企業は、ギャップのあるコベナンツ構造に直面しており、あるアナリストはこれを「スイスチーズのようだ」と比喩的に表現しました。経済状況が引き締まると、これらの構造的弱点は重大な脆弱性となります。2024年の経済環境は、緩和的な金融条件が苦しむ借り手を救済するという期待には応えず、全体の企業に圧力を強めています。

リスク軽減と機会追求の戦略の相違

変化する状況を認識し、機関投資家は対照的な対応策を講じています。オークツリー・キャピタルは、防御的な姿勢を取り、シンジケートローンへのエクスポージャーを縮小しながら、現金準備を積み増しています。これは、市場の混乱が顕在化した際に利益を得ることを狙ったポジショニングです。

一方、借り手は緊急の流動性を求めてブリッジローンの需要を高めています。従来の資金調達を超え、ハイブリッド・キャピタル—シニアデットとエクイティの中間に位置する金融商品—も一時的な措置として注目を集めています。これらのメザニンソリューションは、ストレスを抱える借り手に一時的な余裕をもたらしますが、また別の金融の複雑さを伴います。

迫る危機

ミルケン会議での業界の合意は、転換点が近づいていることを示唆しました。金利が高止まりし、経済データも十分に支えられていない中、借り手を支える一時的な対策はその効果を失いつつあります。痛みのないリストラクチャリングの機会は狭まっており、プライベートクレジットは間もなく本格的なストレステストに直面し、その影響は機関投資ポートフォリオや代替資産配分に波及する見込みです。