スターリング、英国予算執行を前に圧力下に – 市場は二つのシナリオに直面

イギリスポンドは、ラチェル・リーブス財務相が本日12:30 GMTに予算発表を準備している中、重要な試練に直面しています。市場関係者は、政府が税金凍結の延長や付随セクターへの課税を通じて、推定300億ポンドの年間財政ギャップにどのように対処するかを注視しています。

予算の詳細はほぼ織り込まれているが、タイミングが鍵

財政パッケージの大まかな内容は、すでに金融市場によって比較的よく理解されているようです。ただし、即座にどれだけの財政統合が行われるのか、それとも2026年以降に先送りされるのかについては、依然として大きな不確実性が残っています。主要な金融機関のFX分析によると、重要な問いは、予算が2024-2025年のインフレ期待を抑制するのに役立つと考えられる、近い将来の税増加額が100億〜150億ポンドであることを確認するかどうかです。

もし財政責任局（(OBR)）が、より厳しい財政措置が実際に物価上昇を抑制すると示唆すれば、これはイングランド銀行の金利動向の再評価を促し、ギルトの評価を引き上げる可能性があります。一方、構造的な現実として、今日の決定に関係なく、2026年には英国の赤字水準と政府債務発行が大幅に減少する見込みであり、すでに施行されている税閾値の凍結によるものです。

通貨市場は異なる結果に直面

ハト派的リプライシングシナリオ

現在、ポンドはEUR/GBPのクロスレートの動きから、財政の持続可能性に関する懸念を織り込んでいる証拠はほとんど見られません。市場が予算の動向に自信を持てば、いくつかの要因が組み合わさる可能性があります：デフレ政策がギルトのリスクプレミアムを削減し（(利回りを押し下げ)）、長期金利期待の低下がポンドの弱含みを引き起こすことです。このベースラインでは、EUR/GBPは0.8830〜0.8880の範囲に近づく可能性があります。220 GBPからUSDへの換算を追跡している場合、これはケーブルパリティに見られるより広範な弱さに相当します。

リスクオフシナリオ

より懸念される結果は、市場参加者が財政調整の信頼性を否定するケースです。その場合、ギルトとポンドの両市場で制御不能な売りが発生し、EUR/GBPは大きく上昇し、英国の固定収入および通貨資産からの資本流出を反映する可能性があります。

ボラティリティの予想は高水準ながら管理可能

現在のEUR/GBPの一晩のボラティリティは13.5％で、最近の取引と比較して高い水準ですが、2022年9月のミニ予算時に見られた27％には大きく下回っています。昨日の3.0％超から今朝は2.2％に圧縮されており、先物市場は短期的な動きの期待をやや過大評価している可能性を示唆しています。

政治的な動きも予測不可能性を高める要素です。財務相に対する圧力の高まりの兆候は、投資家がより財政的に寛容な後継者を模索し始める中、債券売り圧力を再燃させる可能性があります。今日の議会劇場は、ポンドが安定するのか、それとも再び弱含みの領域に入るのかを最終的に決定づけるでしょう。