米国経済成長率が困難に直面し、市場はFRBの政策転換への期待を高めている。11月ADP雇用統計は2023年3月以来最大の下落を記録し、民間企業の職は3.2万件減少、市場予想の1万件増加を大きく下回った。サービス業購買担当者指数（PMI）も54.1に低下し、6月以来の最低水準を記録。これらのデータは明確なシグナルを伝えている：米国経済の成長ペースが鈍化している。これを受けて、12月の米連邦準備制度の利下げ予想はほぼ90%に達し、世界のリスク資産の反発を促す主要な原動力となっている。ビットコインをはじめとする暗号資産は先行して反応し、現在ビットコインは87.54Kドルで、24時間で0.58%下落。イーサリアムは2.94Kドルで、24時間で1.12%下落。最近の調整はあるものの、長期的には利下げ期待が暗号市場の強力な支えとなっている。## 政治的不確実性が債券市場を揺るがし、ドルは99を割るホワイトハウスが最高経済顧問ハセットをFRB議長に任命するとの噂が債券市場の懸念を引き起こした。債券投資家は米財務省に対し、この候補者に対する懸念を表明。インフレ問題が完全に解決されていない中、政治的圧力によりFRBが過度に緩和的になる可能性があり、長期リスクが増大する恐れがある。この懸念はドルの動きに直接反映されている。ドル指数は連続9日下落し、99.0の節目を割り、98.86で取引を終えた。0.46%の下落だ。ドルの弱さは他の資産の上昇を促し、金は4200ドルを維持（現値4202ドル、0.08%下落）、白銀は歴史的高値の58.97ドルを更新した。これは典型的な「ドル安・コモディティ高」の資産間ローテーションの例だ。## LME銅が史上最高値を突破、供給逼迫の様相ロンドン金属取引所（LME）の現物銅価格は再び最高値を更新し、11488ドルで取引された。取引中には一時3.4%上昇し、11500ドル超に達した。この突破の背景には、供給側の逼迫が強まっていることがある。LMEのデータによると、アジアの倉庫における銅の引き取り注文が急増し、市場の供給懸念を反映している。チリやインドネシアの鉱山の操業停止事例が頻発し、世界的な銅供給をさらに圧迫している。さらに、トランプ政権が来年末までに一次銅製品に関税を課す計画を示唆しており、トレーダーは米国内の在庫確保を急いでいる。大手金属商社のモコレ・エナジーグループは先週、こうした貿易構造が来年第1四半期に世界的な供給危機を引き起こす可能性を警告し、銅価格は未曾有の高値を突破する見込みだ。チリの銅生産企業Antofagasta Plcの株価は5%以上上昇し、史上最高値を更新。これはこの見通しに対する直接的な反応だ。## 米国株三大指数は分散上昇、テクノロジーと非鉄金属が牽引利下げ期待とリスク回避需要の二重の追い風を受けて、米国株主要指数は概ね上昇した。ダウ平均は0.86%、S&P500は0.3%、ナスダックは0.17%上昇。一方、中国の金龍指数は1.38%下落し、地域差を浮き彫りにしている。人気銘柄では、非鉄金属と暗号資産関連銘柄が最も好調。米国アルミニウム企業は6%以上上昇、Coinbaseやカイザーミネラルズは5%以上、Strategyは3%以上の上昇を見せた。これは投資家がコモディティの上昇見通しと暗号資産の回復に二重に賭けていることを示す。一方、ストレージやリチウム鉱株は下落し、SanDiskは5%以上下落。MicronやWestern Digitalも2%以上下落し、半導体ハードウェア需要への懸念が示されている。欧州市場はまちまちで、英国FTSE100は0.1%下落、ドイツDAX30は0.07%下落、フランスCAC40は0.16%上昇。## FRBの政策不透明感と欧州中央銀行のインフレ難題欧州中央銀行（ECB）のエコノミスト連恩は最近、ユーロ圏のインフレ率に「上振れのサプライズ」があったと指摘し、来年初のインフレ鈍化予想に挑戦を投げかけている。エネルギー価格の低迷がインフレ抑制に寄与している一方、一部のデータは逆方向に動き始めており、好材料を相殺している。ラトビア中央銀行のカザクス総裁は、コアインフレが2%目標を大きく上回る中、今は金利引き下げの適切な時期ではないと明言した。ECBは今月18日に政策決定を発表予定で、市場の関心は高い。## テクノロジー巨頭の動きが活発化、AIチップ競争が激化Microsoftは水曜日、報道に対し、同社がAI製品の販売目標を引き下げたとの報道を否定した。公式声明にもかかわらず、Azure部門の販売員の実績を見ると、FoundryなどのAI企業向けツールの普及は期待を大きく下回り、一部部門の販売目標は倍増から50%増に引き下げられている。これはAIの商用化の道のりが依然模索中であることを示す。OpenAIは水曜日、スタートアップのNeptuneを買収したと発表。後者が開発したAIモデル訓練分析ツールは、OpenAIや顧客が訓練プロセスをより理解・最適化するのに役立つ見込みだ。この動きは、AIインフラへの継続的な投資を示している。NVIDIAの最新データによると、同社の最新AIサーバーは複数の新モデルの演算性能を10倍に向上させることができ、特に「エキスパート・ハイブリッド」（MoE）アーキテクチャのモデルで顕著だ。MoonshotのKimi K2 ThinkingやDeepSeekの関連モデルは10倍の性能向上を実現している。この進展は、チップ需要の伸び鈍化の中でも、NVIDIAがソフトウェアとハードウェアの連携を通じて競争力を高めていることを示す。また、米議会は《国家人工知能アクセスとイノベーション保障法案》（GAIN AI法案）の年度防衛法案への盛り込みを阻止し、NVIDIAなどの半導体メーカーのロビー活動が成功した。元々この法案は中国や非同盟国への半導体輸出を制限することを目的としていたが、トランプ政権やホワイトハウスのAI担当顧問サックスの前向きな姿勢により、結果的に成立に向かっている。## グローバル資産配分の新たな論理今日の市場動向を見ると、世界の資産ローテーションは明確な構造的特徴を示している。ドルの下落が商品価格を押し上げ、利下げ期待がリスク資産を支え、供給逼迫がコモディティの評価を高めている。ビットコインは伝統的な避難資産ではないが、金や非鉄金属と連動しつつ、テクノロジー株の中のチップ銘柄は政策支援と需要の確実性を背景に引き続き注目されている。こうした多元的な資産の同時上昇・下落のパターンは、現在の世界経済の深層にある不確実性を反映している。利下げ期待が実現するか、政治の不確実性が解消されるか、サプライチェーンのボトルネックが緩和されるか、これらの答えが今後数週間から数ヶ月の市場の方向性を左右するだろう。
景気後退の兆候が現れ、世界的な資産のローテーションが加速——ビットコインと金の「安全資産ダンス」
米国経済成長率が困難に直面し、市場はFRBの政策転換への期待を高めている。11月ADP雇用統計は2023年3月以来最大の下落を記録し、民間企業の職は3.2万件減少、市場予想の1万件増加を大きく下回った。サービス業購買担当者指数（PMI）も54.1に低下し、6月以来の最低水準を記録。これらのデータは明確なシグナルを伝えている：米国経済の成長ペースが鈍化している。
これを受けて、12月の米連邦準備制度の利下げ予想はほぼ90%に達し、世界のリスク資産の反発を促す主要な原動力となっている。ビットコインをはじめとする暗号資産は先行して反応し、現在ビットコインは87.54Kドルで、24時間で0.58%下落。イーサリアムは2.94Kドルで、24時間で1.12%下落。最近の調整はあるものの、長期的には利下げ期待が暗号市場の強力な支えとなっている。
政治的不確実性が債券市場を揺るがし、ドルは99を割る
ホワイトハウスが最高経済顧問ハセットをFRB議長に任命するとの噂が債券市場の懸念を引き起こした。債券投資家は米財務省に対し、この候補者に対する懸念を表明。インフレ問題が完全に解決されていない中、政治的圧力によりFRBが過度に緩和的になる可能性があり、長期リスクが増大する恐れがある。
この懸念はドルの動きに直接反映されている。ドル指数は連続9日下落し、99.0の節目を割り、98.86で取引を終えた。0.46%の下落だ。ドルの弱さは他の資産の上昇を促し、金は4200ドルを維持（現値4202ドル、0.08%下落）、白銀は歴史的高値の58.97ドルを更新した。これは典型的な「ドル安・コモディティ高」の資産間ローテーションの例だ。
LME銅が史上最高値を突破、供給逼迫の様相
ロンドン金属取引所（LME）の現物銅価格は再び最高値を更新し、11488ドルで取引された。取引中には一時3.4%上昇し、11500ドル超に達した。この突破の背景には、供給側の逼迫が強まっていることがある。
LMEのデータによると、アジアの倉庫における銅の引き取り注文が急増し、市場の供給懸念を反映している。チリやインドネシアの鉱山の操業停止事例が頻発し、世界的な銅供給をさらに圧迫している。さらに、トランプ政権が来年末までに一次銅製品に関税を課す計画を示唆しており、トレーダーは米国内の在庫確保を急いでいる。大手金属商社のモコレ・エナジーグループは先週、こうした貿易構造が来年第1四半期に世界的な供給危機を引き起こす可能性を警告し、銅価格は未曾有の高値を突破する見込みだ。チリの銅生産企業Antofagasta Plcの株価は5%以上上昇し、史上最高値を更新。これはこの見通しに対する直接的な反応だ。
米国株三大指数は分散上昇、テクノロジーと非鉄金属が牽引
利下げ期待とリスク回避需要の二重の追い風を受けて、米国株主要指数は概ね上昇した。ダウ平均は0.86%、S&P500は0.3%、ナスダックは0.17%上昇。一方、中国の金龍指数は1.38%下落し、地域差を浮き彫りにしている。
人気銘柄では、非鉄金属と暗号資産関連銘柄が最も好調。米国アルミニウム企業は6%以上上昇、Coinbaseやカイザーミネラルズは5%以上、Strategyは3%以上の上昇を見せた。これは投資家がコモディティの上昇見通しと暗号資産の回復に二重に賭けていることを示す。一方、ストレージやリチウム鉱株は下落し、SanDiskは5%以上下落。MicronやWestern Digitalも2%以上下落し、半導体ハードウェア需要への懸念が示されている。
欧州市場はまちまちで、英国FTSE100は0.1%下落、ドイツDAX30は0.07%下落、フランスCAC40は0.16%上昇。
FRBの政策不透明感と欧州中央銀行のインフレ難題
欧州中央銀行（ECB）のエコノミスト連恩は最近、ユーロ圏のインフレ率に「上振れのサプライズ」があったと指摘し、来年初のインフレ鈍化予想に挑戦を投げかけている。エネルギー価格の低迷がインフレ抑制に寄与している一方、一部のデータは逆方向に動き始めており、好材料を相殺している。ラトビア中央銀行のカザクス総裁は、コアインフレが2%目標を大きく上回る中、今は金利引き下げの適切な時期ではないと明言した。ECBは今月18日に政策決定を発表予定で、市場の関心は高い。
テクノロジー巨頭の動きが活発化、AIチップ競争が激化
Microsoftは水曜日、報道に対し、同社がAI製品の販売目標を引き下げたとの報道を否定した。公式声明にもかかわらず、Azure部門の販売員の実績を見ると、FoundryなどのAI企業向けツールの普及は期待を大きく下回り、一部部門の販売目標は倍増から50%増に引き下げられている。これはAIの商用化の道のりが依然模索中であることを示す。
OpenAIは水曜日、スタートアップのNeptuneを買収したと発表。後者が開発したAIモデル訓練分析ツールは、OpenAIや顧客が訓練プロセスをより理解・最適化するのに役立つ見込みだ。この動きは、AIインフラへの継続的な投資を示している。
NVIDIAの最新データによると、同社の最新AIサーバーは複数の新モデルの演算性能を10倍に向上させることができ、特に「エキスパート・ハイブリッド」（MoE）アーキテクチャのモデルで顕著だ。MoonshotのKimi K2 ThinkingやDeepSeekの関連モデルは10倍の性能向上を実現している。この進展は、チップ需要の伸び鈍化の中でも、NVIDIAがソフトウェアとハードウェアの連携を通じて競争力を高めていることを示す。
また、米議会は《国家人工知能アクセスとイノベーション保障法案》（GAIN AI法案）の年度防衛法案への盛り込みを阻止し、NVIDIAなどの半導体メーカーのロビー活動が成功した。元々この法案は中国や非同盟国への半導体輸出を制限することを目的としていたが、トランプ政権やホワイトハウスのAI担当顧問サックスの前向きな姿勢により、結果的に成立に向かっている。
グローバル資産配分の新たな論理
今日の市場動向を見ると、世界の資産ローテーションは明確な構造的特徴を示している。ドルの下落が商品価格を押し上げ、利下げ期待がリスク資産を支え、供給逼迫がコモディティの評価を高めている。ビットコインは伝統的な避難資産ではないが、金や非鉄金属と連動しつつ、テクノロジー株の中のチップ銘柄は政策支援と需要の確実性を背景に引き続き注目されている。
こうした多元的な資産の同時上昇・下落のパターンは、現在の世界経済の深層にある不確実性を反映している。利下げ期待が実現するか、政治の不確実性が解消されるか、サプライチェーンのボトルネックが緩和されるか、これらの答えが今後数週間から数ヶ月の市場の方向性を左右するだろう。