石油期貨曲線現罕見形態，2025年油價走勢能否重演「先揚後抑」？

最近、世界的な石油市場は非常に稀な価格構造の異常現象を示しています。モルガン・スタンレーの最新分析によると、ブレント原油先物曲線は歴史上ほとんど見られなかった独特の形状を示しています——短期契約の価格が下落し、長期契約の価格が上昇し、まるで笑顔のような曲線です。アナリストのMartijn RatsとCharlotte Firkinsはレポートで、この稀な市場の価格設定パターンは、現在の石油の需給の複雑な矛盾を反映していると指摘しています：最近の原油供給は緊迫した状態を維持していますが、長期的には明らかな過剰供給に向かうと予測されています。

油価動向予測の分裂

複数の投資銀行が2025年の油価動向について具体的な予測を示しています。モルガン・スタンレーは、今年後半にブレント原油価格が一時的に60ドル/バレルまで下落すると考えています。一方、バークレイズは予測値を更新し、2025年のブレント原油の目標価格を70ドル/バレルに引き下げ、2026年にはさらに62ドル/バレルに下落すると予測しています。また、来年には日量100万バレルの供給過剰局面が出現し、その翌年には150万バレルに拡大すると見込んでいます。

2023年4月29日時点で、ブレント原油の取引価格は64ドル/バレルであり、アナリストの予測する下落範囲に入っています。

「逆スプレッド」から「正スプレッド」への重要な転換点

現在のブレント原油先物市場は、「逆スプレッド」と呼ばれる局面を示しています——近月契約の価格が遠月契約の価格を上回る状態です。これは通常、市場参加者にとって強気のシグナルと見なされ、現物原油に対してより高いプレミアムを支払う意欲を示しています。しかし、この構造は安定していません。アナリストは、2026年以降、先物曲線が「正スプレッド」へと反転し、遠月契約の価格が近月契約を上回る形になると予測しています。この変化は、原油価格が継続的に下落圧力にさらされることを示唆しており、供給の力強い増加と需要の鈍化が市場に明らかな過剰をもたらすでしょう。

油価動向を駆動する複合要因

今月の原油市場は複数の圧力に直面しています。米国主導の貿易摩擦による連鎖的な影響、OPEC+の予想外の増産決定、そして将来の供給過剰に対する市場の期待の高まりが、4月にブレント原油価格を12%急速に調整させました。アナリストは、貿易関税が油価の需要にとって大きな制約要因になると指摘しています。モルガン・スタンレーは、原油供給は第3四半期に不足する可能性があるものの、その後は急速に大幅な余剰に転じると予測しています。

全体として、この微笑形状の先物曲線は、市場が油価の動向について抱く複雑な予測を反映しています——短期的には供給側の不確実性に対応する必要がありますが、中長期的には供給過剰の傾向が市場の共通認識となっています。