TIRを理解する：固定収入投資を評価するための鍵

投資の選択肢が複数ある場合、客観的に比較できるツールが必要です。そこで登場するのが**IRR（内部収益率）**の計算式です。これは多くの投資家が過小評価しがちな重要な指標ですが、情報に基づいた意思決定を行う際には決定的な役割を果たします。

なぜIRRがそんなに重要なのか？

内部収益率（IRR）は、単なる表計算の数字ではありません。あなたの前に2つの債券があると想像してください：一つは8%のクーポンを約束し、もう一つは5%です。ほとんどの投資家は迷わず最初を選ぶでしょう。しかし、問題はこうです：8%のクーポンの債券を105€で買い、満期時に100€しか返ってこなかった場合、その割高分があなたの収益性を食いつぶしてしまいます。

IRRはまさにそれを明らかにします：受け取るクーポンだけでなく、購入価格と額面の差による利益または損失を考慮した実質的な収益率です。

債券の構成要素を詳しく解説

IRR計算式の仕組みを理解するには、まず固定収入証券市場で何が起きているのかを知る必要があります。

普通債券のキャッシュフロー：

• 初期投資として(P)の価格を支払う
• 定期的にクーポン©を受け取る（通常は年、半年、または四半期ごと）
• 満期時に額面と最後のクーポンを受け取る(n年後)

ここで重要なのは、市場で今日支払う価格が額面と一致しない場合があることです。これは金利の変動、発行体の信用状況の変化、市場のその他の要因によります。

3つの購入シナリオ

額面と同じ価格（パー）で購入：
例：額面1,000€の債券を1,000€で購入

額面超過で購入（オーバーパリ）：
例：額面1,000€の債券を1,086€で購入。割高な分だけ最終的な収益が減少します。

額面未満で購入（アンダーパリ）：
例：975€で購入。満期時に額面より高い価格で売却できるため、追加の利益が得られます。

IRRの計算方法

計算式は単純な比率よりも複雑です。次の方程式を解きます：

P = C / (1 + IRR)¹ + C / (1 + IRR)² + … + (C + N) / (1 + IRR)^n

ここで、
P：購入価格
C：クーポン額
N：額面
n：満期までの年数

実例1：
94.5€で取引される債券、年6%のクーポン、4年満期

計算の結果、**IRR = 7.62%**となる。

このIRRはクーポンの6%を上回っています。なぜか？割安で購入したため、総合的な収益性が高まるのです。

実例2：
同じ債券が今は107.5€で取引されている（オーバーパリ）

結果：**IRR = 3.93%**となる。

この場合、IRRはクーポンの6%を大きく下回ります。割高で買ったことで、満期時の利益が圧迫され、実質的な収益が低下します。

数学的な計算を避けたい方には、オンラインの計算ツールもあります。

IRRと他の指標の違い

IRRは市場で流通している他の金利と混同しないことが重要です。

名目金利（TIN）：
合意された金利だけで、追加費用は含まれません。最も基本的な金利です。

実質年率（TAE）：
すべての費用や手数料を含む。例：住宅ローンではTINが2%でもTAEは3.26%になることも。スペイン中央銀行は、実際の比較にはTAEを使うことを推奨しています。

技術的利子（Interés Técnico）：
保険などで使われ、生命保険料などのコストを含む。貯蓄保険は1.50%の技術的利子を提供することもありますが、名目上は0.85%に過ぎません。

重要な違いは、IRRは特定の債券の絶対的な収益性を示し、他の指標は契約上の金利を測るものです。

IRRに影響を与える要素

これらの要素を理解すれば、計算をせずともIRRの動きを予測できます。

クーポン：
クーポンが高いほどIRRは高くなる(y viceversa)

購入価格：
低価格（割安）＝魅力的なIRR
高価格（割高）＝魅力度低下

特殊な特徴：
転換社債は株価に応じてIRRが変動し、インフレ連動債は経済状況により変動します。

最後の警告

IRRは優れたコンパスですが、唯一の地図ではありません。ギリシャの債券がギリシャのユーロ離脱危機中に19%以上のIRRを示したこともあります：魅力的に見えますか？はい。でも安全ですか？絶対に違います。その国はデフォルト寸前でした。

教訓：IRR計算式を投資機会の比較ツールとして使うのは正しいですが、発行体の信用状況も必ず確認してください。IRRが素晴らしくても、債券が破綻すれば意味がありません。