2025年の為替市場の構図は静かに変化しつつある。かつて3年連続でドルに対して下落していた人民幣は、今年反転の兆しを見せている—年初から現在まで、ドルに対して7.04から7.3の範囲で双方向に揺れ動き、約3%の上昇を記録し、最新は7.0404に達し、約14ヶ月ぶりの高値をつけた。これには何を反映しているのか？市場は何を見込んでいるのか？
データを見ると、オフショア人民幣(CNH)の動きはより敏感で、7.02から7.4の間で変動し、オンショア市場よりも高い水準を示している。これは国際資本の人民幣に対する態度の変化がより迅速であることを示している。また、12月に連邦準備制度の利下げが実施された後、ドル指数は97.8-98.5の範囲に下落し、人民幣の上昇にさらなる余地をもたらした。
これらの動きは偶然ではない。上半期の金融政策の駆け引き、下半期の米中交渉の進展、そして世界的なドルサイクルの変換が、人民幣の新たな上昇軌道を推進している。
2025年前半、ドル指数は年初の109から98へと約10%下落し、1970年代以降最も弱い上半期のパフォーマンスを記録した。この下落の背景には、連邦準備の利下げ予想の高まりとともに、米国経済の成長と他の経済圏との相対的な差の縮小がある。
11月には一時的にドルが100を超えた（利下げ期待の後退による）が、12月に入り利下げ政策が実施され、連邦準備はハト派に転じたことで、ドル指数は再び下落した。この構造的な弱含みは人民幣にとって好材料であり、人民幣とドル指数は逆相関の関係にあることが多い。ドルが穏やかに強含むと人民幣に圧力がかかるが、現在のドルの勢いは強さから弱さへと切り替わっており、人民幣の上昇を支える重要な要因となっている。
過去1年、中米間の貿易摩擦は為替市場に大きな影響を与えた。上半期は関税政策の不確実性により、オフショア人民幣は一時7.40の壁を割り、2015年の「8.11為替改革」以来の新記録をつけた。市場は人民幣の下落をより強く見込むようになった。
しかし、風向きは変わった。最近のクアラルンプールでの米中経済貿易交渉は積極的な兆しを示し、双方は貿易休戦の合意に達した。米国はフェンタニル関連の関税を20%から10%に引き下げ、対等関税の24%の加算部分も2026年11月まで一時停止した。両国はまた、レアアースの輸出規制の一時的な停止と米国農産物の調達拡大にも合意した。
ただし、過去の教訓（今年5月のジュネーブ協定の急速な破綻）もあるが、この交渉は少なくとも対話の継続性を示している。米中貿易関係の緩和はドル円の動向を判断する上で最も重要な外部要因の一つであり、これが維持されれば人民幣の上昇環境はより安定するだろう。
米連邦準備制度の姿勢は、ドルの強弱を直接左右する。2024年後半には利下げの兆しを示し、2025年の重要な変数は利下げの幅とペースにある。インフレが高止まりすれば、FRBは利下げを遅らせ、高金利を維持してドルを支える可能性がある。一方、経済の明らかな減速があれば、利下げを加速させてドルを弱める。
現状の兆候は後者に傾いている—12月のFRBの利下げは予定通り行われ、発表された金利予測のドットチャートでは今後の利下げ回数の減少も示唆されたが、全体的なトーンは依然ハト派寄りだ。この政策環境下では、ドルは長期的に強さを維持しにくく、自然と人民幣を支える。
中国人民銀行は、経済の回復を支えるために緩和的な金融政策を志向しており、不動産の低迷や内需不足を背景に、引き続き利下げや預金準備率の引き下げを行う可能性が高い。緩和的な政策は一般的に人民幣の下落圧力となるが、より強力な財政刺激とともに経済が安定すれば、長期的には人民幣のパフォーマンスを押し上げるだろう。
また、人民幣の国際化もその為替レートを支える要因となっている。越境貿易における人民幣決済比率の向上や、他国との通貨スワップ協定の拡大は、長期的に人民幣の安定性に寄与している。短期的にはドルが主要な準備通貨であり続けるが、そのトレンドは変化しつつある。
市場は一般的に、人民幣はサイクルの転換点にあると見ている。2022年の下落サイクルは終わりを迎え、人民幣は新たな中長期の上昇軌道に入る可能性が高い。
ドイツ銀行の分析によると、最近の人民幣のドルに対する強含みは、長期的な上昇サイクルの始まりを示している。同行は、2025年末までに人民幣のドルに対するレートが7.0に達し、2026年末には6.7に上昇すると予測している。これにより、今後1年以上の期間で人民幣はドルに対して4%以上の上昇を見込んでいる。
ゴールドマン・サックスのグローバル外為戦略責任者Kamakshya Trivediのレポートは、投資界に衝撃を与えた。ゴールドマンは、今後12ヶ月の人民幣のドルに対するレート予想を7.35から大幅に引き下げて7.0に修正し、「人民幣が7を割る」タイミングは予想より早く到来する可能性があると示唆している。ゴールドマンの論拠は、現在の人民幣の実効為替レートが過去10年の平均より12%低く見積もられており、ドルに対して過小評価されている点にある。中米貿易交渉の進展と人民幣の低評価の現状を踏まえ、今後12ヶ月で人民幣は7に達すると予測している。
両者の共通点は、人民幣の上昇余地を高く見ており、上昇幅は4%から5%の範囲と予想されている。
短期的な取引視点から見ると、人民幣関連通貨には利益のチャンスが確かに存在するが、肝心なのはタイミングの見極めだ。
短期の動向判断：人民幣は近いうちにやや強含みの動きを維持し、ドルと逆方向に動きながら限定的な範囲で揺れ動くと予想される。2025年末までに急激な上昇や7.0以下への突入は可能性が低く、積極的な買いは慎重に。
注視すべき3つの指標：今後はドル指数の動き（為替の天井を決める）、人民幣の中間値調整のシグナル（公式の意図を反映）、そして中国の経済成長維持策とそのペース（人民幣の魅力度に影響）を注視。
リスク警告：米中関係が再び緊迫化すれば、人民幣は再び下落圧力にさらされる。連邦準備が予想外にハト派に転じれば、ドルの反発余地も無視できない。
人民幣関連通貨の投資において、長期的な利益は動向を正確に予測できるかにかかっている。以下の4つの視点は、人民幣の為替レートを観察する永遠のフレームワークだ。
第一層：金融政策の緩和と引き締め
中国人民銀行の金融政策は、通貨供給と為替に直接影響を与える。利下げや預金準備率の引き下げは人民幣の供給増加をもたらし、為替は弱含む。一方、利上げや準備率の引き上げは流動性を抑制し、人民幣の強含みを促す。例として2014年、中央銀行は連続6回の貸出金利引き下げと大幅な準備率引き下げを行い、その結果、ドル/人民幣は6から7.4以上に上昇した。
第二層：経済指標の動向
中国経済の安定的な成長と相対的な強さは、外資の流入を促し、人民幣の需要を高め、為替を押し上げる。一方、経済の減速は外資の魅力を低下させ、人民幣の下落圧力となる。注目すべき指標は：
第三層：ドルサイクルの変動
ドルの動きは、ドル円の上下動を直接決定づける。FRBや欧州中央銀行の金融政策は、ドルの動向の鍵となる。例として2017年、欧州経済の予想以上の回復とECBの緊縮姿勢によりユーロが上昇し、ドル指数は年間15%下落した。同時にドル/人民幣も下落し、両者の高い相関性を示した。
第四層：公式為替レートの指導
完全な市場化ではなく、人民幣の為替レートには公式の誘導色彩がある。2017年5月の最後の調整では、中央銀行は中間値の算出モデルを「終値＋バスケット通貨レート変化」から「終値＋バスケット通貨レート変化＋逆循環ファクター」へと変更し、公式の指導性を強化した。短期的にはこの方針が影響を及ぼすが、中長期的には市場の大きな流れに従う。
2020年：パンデミック下の転機
年初、ドル/人民幣は6.9-7.0の範囲だったが、米中貿易摩擦とパンデミックの影響で5月に7.18を割り込み、その後中国が早期に感染拡大を抑制し、経済回復を進めたことや、FRBのゼロ金利政策、中国の堅実な政策により、利差が拡大し人民幣は反発。年末には6.50付近に上昇し、年間で約6%の上昇となった。
2021年：輸出好調の年
中国の輸出は堅調に推移し、経済も好調。中央銀行は堅実な政策を維持し、ドル指数は低迷。ドル/人民幣は6.35-6.58の狭い範囲で推移し、平均は約6.45。人民幣は比較的強い状態を維持した。
2022年：FRBの積極的利上げの衝撃
この年は転換点となった。ドル/人民幣は6.35から7.25以上に上昇し、約8%の下落を記録。FRBの積極的な利上げによりドル指数は上昇し、中国の厳しい防疫と不動産危機が経済を圧迫、信頼感は低迷した。
2023年：低迷の底打ち
ドル/人民幣は6.83-7.35の範囲で推移し、平均は約7.0。年末には7.1付近に上昇。中国のコロナ後の経済回復は期待通りでなく、不動産債務危機や消費低迷、米国の高金利がドルの強さを維持し、人民幣は圧迫された。
2024年：反発の兆し
ドルの弱含み傾向が見え始め、中国の財政刺激や不動産支援策が信頼を高めた。ドル/人民幣は年初の7.1から中頃の7.3へと上昇し、8月にはオフショア人民幣が7.10を突破し半年ぶりの高値をつけ、変動性が増大。新たなサイクルの始まりを示唆している。
オフショア人民幣(CNH)は、香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、より自由な取引と資本流動の制約が少ないため、取引は在岸人民幣(CNY)よりも大きく、敏感に世界市場の情緒を反映する。
2025年、CNHのドルに対するレートは複数の変動を経ながらも全体として上昇傾向を示した。年初は米国の関税政策の影響とドル指数の急騰（109.85）により一時7.36を割り込み、人民銀行は市場安定のため600億元のオフショア債を発行し流動性を回収、中央値も厳格に管理した。
転機は、中米の経済貿易対話の緩和、中国経済の安定的成長政策の進展、市場の利下げ期待の高まりとともに訪れた。12月15日、CNHのドルに対するレートは7.05を突破し、年初の高値から4%以上反発、約13ヶ月ぶりの高値を記録。人民幣の上昇期待が市場に回復した。
中国の金融政策が継続的に緩和局面に入る中、ドル/人民幣(USDCNH)は明確なトレンドを描き始めている。歴史的に見て、こうした政策駆動のサイクルは10年以上続くことが多く、その間にドルサイクルやその他の要因による短中期の変動も伴う。
投資家は、上述の4つの主要要因—金融政策、経済指標、ドルサイクル、公式指導—を押さえることで、利益獲得の確率を大きく高められる。為替市場はマクロ要因が支配的であり、各国の公開データも透明性が高く、取引量も多いため、双方向の取引を支援し、一般投資家にも比較的公平な参加機会を提供している。今後の人民幣の上昇局面は始まっているが、タイミングとリスク管理が成功の鍵となる。
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人民元為率2026展望｜突破7在即？ドル円人民元為動向予測深度解読
人民幣升值窗口開啟，ドル円の動向に転機
2025年の為替市場の構図は静かに変化しつつある。かつて3年連続でドルに対して下落していた人民幣は、今年反転の兆しを見せている—年初から現在まで、ドルに対して7.04から7.3の範囲で双方向に揺れ動き、約3%の上昇を記録し、最新は7.0404に達し、約14ヶ月ぶりの高値をつけた。これには何を反映しているのか？市場は何を見込んでいるのか？
データを見ると、オフショア人民幣(CNH)の動きはより敏感で、7.02から7.4の間で変動し、オンショア市場よりも高い水準を示している。これは国際資本の人民幣に対する態度の変化がより迅速であることを示している。また、12月に連邦準備制度の利下げが実施された後、ドル指数は97.8-98.5の範囲に下落し、人民幣の上昇にさらなる余地をもたらした。
これらの動きは偶然ではない。上半期の金融政策の駆け引き、下半期の米中交渉の進展、そして世界的なドルサイクルの変換が、人民幣の新たな上昇軌道を推進している。
ドル円に影響を与える4つの主要要因
ドル指数の長期的な弱含み傾向
2025年前半、ドル指数は年初の109から98へと約10%下落し、1970年代以降最も弱い上半期のパフォーマンスを記録した。この下落の背景には、連邦準備の利下げ予想の高まりとともに、米国経済の成長と他の経済圏との相対的な差の縮小がある。
11月には一時的にドルが100を超えた（利下げ期待の後退による）が、12月に入り利下げ政策が実施され、連邦準備はハト派に転じたことで、ドル指数は再び下落した。この構造的な弱含みは人民幣にとって好材料であり、人民幣とドル指数は逆相関の関係にあることが多い。ドルが穏やかに強含むと人民幣に圧力がかかるが、現在のドルの勢いは強さから弱さへと切り替わっており、人民幣の上昇を支える重要な要因となっている。
中米貿易関係の不確実性が低減
過去1年、中米間の貿易摩擦は為替市場に大きな影響を与えた。上半期は関税政策の不確実性により、オフショア人民幣は一時7.40の壁を割り、2015年の「8.11為替改革」以来の新記録をつけた。市場は人民幣の下落をより強く見込むようになった。
しかし、風向きは変わった。最近のクアラルンプールでの米中経済貿易交渉は積極的な兆しを示し、双方は貿易休戦の合意に達した。米国はフェンタニル関連の関税を20%から10%に引き下げ、対等関税の24%の加算部分も2026年11月まで一時停止した。両国はまた、レアアースの輸出規制の一時的な停止と米国農産物の調達拡大にも合意した。
ただし、過去の教訓（今年5月のジュネーブ協定の急速な破綻）もあるが、この交渉は少なくとも対話の継続性を示している。米中貿易関係の緩和はドル円の動向を判断する上で最も重要な外部要因の一つであり、これが維持されれば人民幣の上昇環境はより安定するだろう。
連邦準備の金融政策の方向性が明確に緩和へ
米連邦準備制度の姿勢は、ドルの強弱を直接左右する。2024年後半には利下げの兆しを示し、2025年の重要な変数は利下げの幅とペースにある。インフレが高止まりすれば、FRBは利下げを遅らせ、高金利を維持してドルを支える可能性がある。一方、経済の明らかな減速があれば、利下げを加速させてドルを弱める。
現状の兆候は後者に傾いている—12月のFRBの利下げは予定通り行われ、発表された金利予測のドットチャートでは今後の利下げ回数の減少も示唆されたが、全体的なトーンは依然ハト派寄りだ。この政策環境下では、ドルは長期的に強さを維持しにくく、自然と人民幣を支える。
中国中央銀行の政策と経済の基本的なバランス
中国人民銀行は、経済の回復を支えるために緩和的な金融政策を志向しており、不動産の低迷や内需不足を背景に、引き続き利下げや預金準備率の引き下げを行う可能性が高い。緩和的な政策は一般的に人民幣の下落圧力となるが、より強力な財政刺激とともに経済が安定すれば、長期的には人民幣のパフォーマンスを押し上げるだろう。
また、人民幣の国際化もその為替レートを支える要因となっている。越境貿易における人民幣決済比率の向上や、他国との通貨スワップ協定の拡大は、長期的に人民幣の安定性に寄与している。短期的にはドルが主要な準備通貨であり続けるが、そのトレンドは変化しつつある。
国際投資銀行の2026年人民幣見通し
市場は一般的に、人民幣はサイクルの転換点にあると見ている。2022年の下落サイクルは終わりを迎え、人民幣は新たな中長期の上昇軌道に入る可能性が高い。
ドイツ銀行の分析によると、最近の人民幣のドルに対する強含みは、長期的な上昇サイクルの始まりを示している。同行は、2025年末までに人民幣のドルに対するレートが7.0に達し、2026年末には6.7に上昇すると予測している。これにより、今後1年以上の期間で人民幣はドルに対して4%以上の上昇を見込んでいる。
ゴールドマン・サックスのグローバル外為戦略責任者Kamakshya Trivediのレポートは、投資界に衝撃を与えた。ゴールドマンは、今後12ヶ月の人民幣のドルに対するレート予想を7.35から大幅に引き下げて7.0に修正し、「人民幣が7を割る」タイミングは予想より早く到来する可能性があると示唆している。ゴールドマンの論拠は、現在の人民幣の実効為替レートが過去10年の平均より12%低く見積もられており、ドルに対して過小評価されている点にある。中米貿易交渉の進展と人民幣の低評価の現状を踏まえ、今後12ヶ月で人民幣は7に達すると予測している。
両者の共通点は、人民幣の上昇余地を高く見ており、上昇幅は4%から5%の範囲と予想されている。
今、人民幣は買い時か？投資の3つのポイント
短期的な取引視点から見ると、人民幣関連通貨には利益のチャンスが確かに存在するが、肝心なのはタイミングの見極めだ。
短期の動向判断：人民幣は近いうちにやや強含みの動きを維持し、ドルと逆方向に動きながら限定的な範囲で揺れ動くと予想される。2025年末までに急激な上昇や7.0以下への突入は可能性が低く、積極的な買いは慎重に。
注視すべき3つの指標：今後はドル指数の動き（為替の天井を決める）、人民幣の中間値調整のシグナル（公式の意図を反映）、そして中国の経済成長維持策とそのペース（人民幣の魅力度に影響）を注視。
リスク警告：米中関係が再び緊迫化すれば、人民幣は再び下落圧力にさらされる。連邦準備が予想外にハト派に転じれば、ドルの反発余地も無視できない。
為替動向を掴む4つの核心視点
人民幣関連通貨の投資において、長期的な利益は動向を正確に予測できるかにかかっている。以下の4つの視点は、人民幣の為替レートを観察する永遠のフレームワークだ。
第一層：金融政策の緩和と引き締め
中国人民銀行の金融政策は、通貨供給と為替に直接影響を与える。利下げや預金準備率の引き下げは人民幣の供給増加をもたらし、為替は弱含む。一方、利上げや準備率の引き上げは流動性を抑制し、人民幣の強含みを促す。例として2014年、中央銀行は連続6回の貸出金利引き下げと大幅な準備率引き下げを行い、その結果、ドル/人民幣は6から7.4以上に上昇した。
第二層：経済指標の動向
中国経済の安定的な成長と相対的な強さは、外資の流入を促し、人民幣の需要を高め、為替を押し上げる。一方、経済の減速は外資の魅力を低下させ、人民幣の下落圧力となる。注目すべき指標は：
第三層：ドルサイクルの変動
ドルの動きは、ドル円の上下動を直接決定づける。FRBや欧州中央銀行の金融政策は、ドルの動向の鍵となる。例として2017年、欧州経済の予想以上の回復とECBの緊縮姿勢によりユーロが上昇し、ドル指数は年間15%下落した。同時にドル/人民幣も下落し、両者の高い相関性を示した。
第四層：公式為替レートの指導
完全な市場化ではなく、人民幣の為替レートには公式の誘導色彩がある。2017年5月の最後の調整では、中央銀行は中間値の算出モデルを「終値＋バスケット通貨レート変化」から「終値＋バスケット通貨レート変化＋逆循環ファクター」へと変更し、公式の指導性を強化した。短期的にはこの方針が影響を及ぼすが、中長期的には市場の大きな流れに従う。
過去5年の人民幣為替レートの変遷
2020年：パンデミック下の転機
年初、ドル/人民幣は6.9-7.0の範囲だったが、米中貿易摩擦とパンデミックの影響で5月に7.18を割り込み、その後中国が早期に感染拡大を抑制し、経済回復を進めたことや、FRBのゼロ金利政策、中国の堅実な政策により、利差が拡大し人民幣は反発。年末には6.50付近に上昇し、年間で約6%の上昇となった。
2021年：輸出好調の年
中国の輸出は堅調に推移し、経済も好調。中央銀行は堅実な政策を維持し、ドル指数は低迷。ドル/人民幣は6.35-6.58の狭い範囲で推移し、平均は約6.45。人民幣は比較的強い状態を維持した。
2022年：FRBの積極的利上げの衝撃
この年は転換点となった。ドル/人民幣は6.35から7.25以上に上昇し、約8%の下落を記録。FRBの積極的な利上げによりドル指数は上昇し、中国の厳しい防疫と不動産危機が経済を圧迫、信頼感は低迷した。
2023年：低迷の底打ち
ドル/人民幣は6.83-7.35の範囲で推移し、平均は約7.0。年末には7.1付近に上昇。中国のコロナ後の経済回復は期待通りでなく、不動産債務危機や消費低迷、米国の高金利がドルの強さを維持し、人民幣は圧迫された。
2024年：反発の兆し
ドルの弱含み傾向が見え始め、中国の財政刺激や不動産支援策が信頼を高めた。ドル/人民幣は年初の7.1から中頃の7.3へと上昇し、8月にはオフショア人民幣が7.10を突破し半年ぶりの高値をつけ、変動性が増大。新たなサイクルの始まりを示唆している。
2025年のオフショア人民幣の展望
オフショア人民幣(CNH)は、香港やシンガポールなどの国際市場で取引され、より自由な取引と資本流動の制約が少ないため、取引は在岸人民幣(CNY)よりも大きく、敏感に世界市場の情緒を反映する。
2025年、CNHのドルに対するレートは複数の変動を経ながらも全体として上昇傾向を示した。年初は米国の関税政策の影響とドル指数の急騰（109.85）により一時7.36を割り込み、人民銀行は市場安定のため600億元のオフショア債を発行し流動性を回収、中央値も厳格に管理した。
転機は、中米の経済貿易対話の緩和、中国経済の安定的成長政策の進展、市場の利下げ期待の高まりとともに訪れた。12月15日、CNHのドルに対するレートは7.05を突破し、年初の高値から4%以上反発、約13ヶ月ぶりの高値を記録。人民幣の上昇期待が市場に回復した。
まとめ：人民幣の上昇サイクルを掴む投資戦略
中国の金融政策が継続的に緩和局面に入る中、ドル/人民幣(USDCNH)は明確なトレンドを描き始めている。歴史的に見て、こうした政策駆動のサイクルは10年以上続くことが多く、その間にドルサイクルやその他の要因による短中期の変動も伴う。
投資家は、上述の4つの主要要因—金融政策、経済指標、ドルサイクル、公式指導—を押さえることで、利益獲得の確率を大きく高められる。為替市場はマクロ要因が支配的であり、各国の公開データも透明性が高く、取引量も多いため、双方向の取引を支援し、一般投資家にも比較的公平な参加機会を提供している。今後の人民幣の上昇局面は始まっているが、タイミングとリスク管理が成功の鍵となる。