銀価格が65ドルの新高値に迫る中、配当なしETFの選び方で失敗しないためには？

2025年白銀市場出現歴史レベルの上昇局面。ロンドン現物銀価格は12月9日に1オンス60ドルの心理的抵抗線を突破し、その後さらに64.6ドル/オンスの史上最高値を記録した。年初来の上昇率はすでに**100%**を超え、金のパフォーマンスを60%以上上回り、ナスダック総合指数の約20%の上昇も大きく超えている。

この上昇の背後には複数の推進要因がある：FRBの利下げ期待の追い風、世界的な白銀供給の引き続きの逼迫、米国が正式に白銀を重要鉱物リストに追加したこと。国際投資銀行UBSは2026年の白銀目標価格を58〜60ドルの範囲に引き上げ、さらに65ドル/オンスまで上昇する可能性も排除していない。

この投資チャンスに直面し、多くの個人投資家は白銀ETFに注目し始めている。しかし、市場には多種多様な白銀ETFが存在し、特に配当なしETFの種類、手数料、銀価格追跡の正確性などの疑問が多く、初心者投資家には戸惑いも多い。

配当なしETFが主流、なぜ白銀ETFは多くが配当なし？

白銀ETFの多くが配当なしなのは、その投資対象の性質による。白銀は商品であり、株式や債券と異なり、現金流を生まない。実物白銀や白銀先物契約を保有していても、ETFの収益は銀価格の上昇によるキャピタルゲインのみであり、配当や利息の分配はない。

この特性は投資家にとって良い面と悪い面がある。良い点は、配当税の複雑さを省けること、特に海外投資家にとっては米国の配当預り税30%の影響を受けない点。一方、欠点は、投資リターンが銀価格の上下に完全に依存し、配当を通じた安定したキャッシュフローを得られないことだ。

この配当なしETFの特性を理解した上で、次に白銀ETFの実際の運用ロジックを見てみよう。

白銀ETFは実際どう運用されているのか？

白銀ETFの核心的な目的は、白銀市場のパフォーマンスを模倣することにある。これを達成するために、ETFは主に二つの戦略を採用している：一つは実物白銀の保有、もう一つは銀価格に連動する先物契約などのデリバティブを利用する方法だ。

どちらの戦略を採用していても、ETFの純資産価値（NAV）はロンドン現物銀価格と同期して変動する。銀価格が5%上昇すれば、理論上ETFの価値も約5%上昇し、逆もまた然り。ただし、管理費や追跡誤差の影響により、実際のリターンは銀価格の上昇率よりやや低くなることが多い。

ここで重要なポイントは：**多くの選択肢の中から最適な白銀ETFをどう選ぶか？**ということだ。

市場の主流7銘柄白銀ETFの比較

実物型vs.先物型、それぞれの特色

SLVは世界最大規模の白銀ETFで、BlackRockが管理し、純資産は300億ドル超。2006年の創設以来、パッシブ運用で実物白銀を直接保有し、JPモルガンが托管している。実物保有戦略により追跡精度が高く、年費0.50%も業界標準的に妥当。

PSLVはもう一つの大規模な選択肢で、資産規模は約120億ドル。こちらは閉鎖型ファンドで、発行単位は固定されており、市場の需給によりプレミアムやディスカウントが生じやすく、取引の複雑さが増す。

DBSとAGQは先物運用。前者は1倍追跡、後者は2倍レバレッジ。レバレッジ型ETF（例：AGQ）は短期取引向きで、複利効果やロールコストにより長期保有は追跡誤差が顕著になりやすく、長期投資には不向き。

ZSLはさらに進化した商品で、2倍逆レバレッジを提供。白銀の下落やヘッジに使われることが多く、一般投資家は長期保有を避けるべきだ。

鉱山株ETFはリスク高め

SLVPは白銀そのものではなく、白銀鉱山企業に投資するアプローチ。2025年の上昇率は約142%で、直接銀価格の103%を超えた。これは鉱山株のレバレッジ効果によるものだ。ただし、変動性が高く、スプレッドも広いため、リスク許容度の低い投資家には向かない。

台湾ローカルの選択肢

**期元大道瓊白銀(00738U)**は2018年に設立され、COMEX白銀先物に投資。手数料は1%。台湾上場ETFとして、最も手軽に購入できる。台湾の証券会社を通じて直接取引でき、海外口座や委託は不要。ただし、1%の手数料はやや高めで、「高い変動性」のリスクもあり、慎重な判断が必要。

配当なしETFの税務メリットとデメリット

台湾上場の白銀ETF（例：00738U）を購入すると、税務上は最もシンプル：買い付け時は免税、売却時に0.1%の取引税がかかる。

一方、海外ETF（SLV、PSLVなど）を買う場合は複雑になる。台湾の投資者は海外資産の取引所得とみなされ、基本所得に含めて課税される。年間海外所得が100万円以下なら申告不要だが、それを超えると20%の税率で課税される。

配当なしETFのメリットは、米国の30%の配当預り税を省ける点だが、その代わりにリターンは銀価格の動きに完全に依存し、配当による安定収入は得られない。

白銀ETFの購入方法：複委託と海外証券口座

複委託：安全性高いがコスト高

国内証券会社（富邦、国泰、永豐、元大など）を通じた複委託は、台湾投資家の主流。メリットは金融監督管理委員会の規制下で安全、税務処理も証券会社が対応、資金は台湾国内に留まることだ。デメリットは手数料が高め、取引対象が限定される点。

口座開設はオンラインや窓口申請で、身分証と銀行口座を準備すれば良い。多くの証券会社は定期定額投資もサポートしており、分散投資に向いている。

海外証券：コストは低いが税務は自己対応

海外証券（例：Interactive Brokers）で直接口座を開くと、中間コストを省き、手数料も低く、場合によっては無料のことも。ただし、英語インターフェースが多く、送金や為替換金、税務申告は自己責任となる。

また、資金の海外送金には安全リスクや相続の法律問題も伴い、複委託に比べて不便さがある。

白銀ETFと他の投資手法のリスクとリターンの比較

実物銀条は「見て触れる安心感」を提供できるが、保管コスト（年1〜5%）、盗難リスク、流動性の低さ、売買プレミアム（5〜6%）などの問題により、実質的な純リターンは約95〜100%、名目の銀価格上昇率103%には届かない。

白銀先物はレバレッジを効かせてリターンを拡大できる。理論上2倍レバレッジで200%以上の上昇も可能だが、同時に損失リスクも拡大し、満期管理やロールオーバーの操作も必要となり、ETFより複雑。さらに、先物契約には履行リスクや手数料、保証金も高くつく。

白銀CFDはETFと先物の中間的存在で、取引は容易だがレバレッジも可能。ただし、レバレッジリスクも伴い、リスク許容度の低い投資家には不向き。

これに対し、配当なしETFのメリットは：買いやすさ・流動性の高さ、保管や保険の不要、リスクが比較的コントロールしやすい、初心者や少額投資家の素早い出入りに適していることだ。リターン（約100〜103%）は先物や鉱山株ほど高くないが、リスクとリターンのバランスは良好。

白銀ETF投資の一般的なリスク

銀価格の変動は金や株式を大きく上回る。2025年の100%以上の上昇は目立つが、歴史的に見ても白銀は激しい調整局面を経験しており、短期的な損失も非常に大きくなる可能性がある。これにより、白銀ETFはリスク許容度の高い投資家向きだ。

追跡誤差は避けられない。先物型ETFはロールコストの影響で長期的に現物価格を下回ることが多く、実物型も年費0.4〜0.5%が積み重なると収益を侵食する。

海外ETFは為替リスクと税務の複雑さを伴う。銀価格は供給面だけでなく、地政学リスクや工業需要（太陽光、電子産業）、世界的な金融政策など多くの要因に左右される。

配当なしは決して無意味ではなく、その性質を理解すべき。投資家は、配当なしETFのリターンは銀価格の動きに完全に依存し、受動的な現金収入は得られないことを認識し、安定した配当を求める投資家には適さない。

結論

白銀ETFは資産配分において特別な位置を占める。実物の保管コストやリスクを避けつつ、高い流動性と取引の便宜性を兼ね備え、白銀に参加したいが物理的管理コストを避けたい投資家に適している。

特に配当なしETFは、複雑な税務処理を回避し、純粋に銀価格の動きに連動した投資を可能にしている。銀価格が上昇すれば利益を得て、下落すれば損失を被るシンプルな仕組みは、初心者にとっても理解しやすい。

ただし、銀価格は工業需要や市場の感情に大きく左右され、ETFごとに手数料や追跡方法、レバレッジの有無などの違いもあるため、分散投資や定期的な見直しを行いながら、リスクをコントロールしていくことが重要だ。