権力闘争の激化

昨夜の米国株式市場は開幕後一時下落したが、その後急速に上昇し、日中高値をつけた。貴金属セクターは全体的に急騰した。この動きの直接的な引き金は、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待が急激に高まったことにあるが、その背後には注目すべき3つの重要なシグナルが存在する。

**財務長官の二重の深意**

米国財務長官ベセントの最近の発言には隠された意図がある。第一に、インフレ目標の修正提案だ——彼は固定の2%インフレ目標を範囲制に変更することを提唱している。例えば1.5%-2.5%や1%-3%といった具合だ。一見すると技術的な調整に見えるが、実際には大きな影響を持つ。これまでFRBは失業率とインフレ率の2つの指標に主に注目してきた。しかし、インフレ目標が広範な範囲に変わると、その基準はほぼ意味をなさなくなる。なぜなら、多くの時間、インフレはこの範囲内で変動しており、これによりインフレはもはや利下げの制約要因ではなくなるからだ。

第二の狙いはより露骨だ——ベセントはFRBの独立性を弱めることを示唆している。具体的には、点推定図の代わりにインフレ範囲制を導入し、中央銀行の経済介入範囲を縮小しようとしている。これは実質的に権力の争奪戦であり、決定権をFRBから財務省（ホワイトハウス）へと移そうとする動きだ。表面上は中央銀行の影響力を弱める狙いだが、本質的には行政権力による金融政策のコントロールを強化しようとしている。

**次期FRB議長の態度**

ホワイトハウスの国家経済委員会（NEC）長官ハセッは最近、米国の利下げペースは世界の他の中央銀行に比べて遅れていると述べた。興味深いことに、ハセッは次期FRB議長の有力候補の一人（もう一人はケビン・ウォッシュ）だ。彼のこの発言は、実質的に上層部に対して立場を示すものだ。誰が最終的に就任しても、利下げの方向性はすでに明確になっている。

**政治的圧力下の市場**

トランプ大統領は最近、強い言葉を放った：「彼に反対する者は誰でもFRB議長になれない」と。彼は、新議長には市場の好調時に利下げを行い、「無意味に」市場を破壊しないことを望んでいる。言外の意図は、FRBを政治的目的に協力させる道具にしようとしていることだ。

トランプは来年の米国株式市場の強気相場を維持したいと考えており、それによって有権者の支持を得たいのだ。FRBはこの過程で、その政治的目標を実現する手段に過ぎない。現行の政策傾向は非常に明確だ——政治サイクルが市場を駆動し、ファンダメンタルズは主導しない。

**市場の長期的な潜在リスク**

短期的には（2026年11月の中期選挙前まで）、この操作体制は継続する可能性が高い。世界の金融市場は比較的安定した環境を維持すべきだ。しかし問題は、市場には内在する運行ロジックが存在することだ。長期的には、このような人為的な歪みを伴う政策枠組みはやがて市場に反噬されるだろう。ただそれだけの時間の問題だ。

トレーダーにとっては、来年の中期選挙前のウィンドウは比較的安全かもしれないが、その後の展開には不確定要素も存在する。市場の反応を観察し、戦略を継続的に調整することがより堅実な方法だ。