EUR/USD 2026-2027年前景：欧元能否延续强劲涨势？

欧元創造史上初の快挙だが、先行きは不透明

2025年に入り、欧元対ドルの動きは目を見張るものがある。年初の1.04ドルから一気に1.16ドルまで上昇し、13.5%の上昇率を記録した。これは2014年以来続いた通貨の下落トレンドを打ち破るだけでなく、20年近くで最も強いパフォーマンスを示した。しかし、問題は山積みだ：この反発は2026年や2027年も続くのか？

答えは表面的な数字よりもはるかに複雑だ。一方で、欧州中央銀行（EZB）と米連邦準備制度（Fed）の政策分化が欧元を支えている。もう一方では、ヨーロッパの政治リスク、ドイツ経済の不確実性、そしてトランプ政策下の米国の堅調な経済成長が、欧元の先行きを曇らせている。

核心的推進力：金利差縮小が欧元高を促進

現在、欧元を支える最大の力は米欧間の金利差にある。米連邦準備制度は9月から10月にかけて連続で50ベーシスポイントの利下げを行い、現在のフェデラルファンド金利は3.75%-4.00%で、2026年末までにさらに3.4%へと引き下げる計画だ。これに対し、欧州中央銀行は利下げサイクルを終了し、預金金利は6月以降2.00%で安定している。

この差がもたらす結果は何か？ドル金利が下がる一方で欧元金利が安定していると、資金は次第にドル資産から欧元資産へ流れる。歴史的に見て、金利差が100ベーシスポイント縮小するたびに、為替レートは5%-8%の調整を引き起こしてきた。この論理に従えば、EUR/USDは現在の1.16から1.22-1.25へ上昇する可能性がある。一部のアナリストは、ドイツの景気刺激策が経済成長を促進すれば、欧州中央銀行が2027年に先行して利上げに踏み切る可能性も指摘しており、これが欧元高の期待をさらに強めている。

米国経済は予想超えも、問題も積み重なる

トランプ政権の第2期の経済政策は、一定の効果を見せ始めている。2025年第2四半期の米GDP成長率は3.8%に達し、AI投資の爆発的な拡大が主な要因だ。7月に成立した税制改革法（“One Big Beautiful Bill Act”）により、企業税率は21%に維持され、米国のエネルギーコストの低さも相まって、世界の製造業巨頭の投資を呼び込んでいる。台湾積体電路製造（TSMC）はアリゾナ州に1650億ドルの工場を建設し、サムスンはテキサス州に440億ドル、インテルはオハイオ州に200億ドルの拡張を行った。

しかし、米国の長期的な懸念も積み重なっている。連邦赤字は2026年にGDPの6%に達すると予測され、トランプ氏によるFRBの独立性への公の批判は、国際投資家の信頼を揺るがしている。その結果、ドルは2025年初から欧元に対して10%以上の下落を見せており、これはトランプ氏の狙い通りだが、その持続性には疑問が残る。

ドイツの刺激策：一見魅力的だが、課題山積

ドイツ政府が打ち出した5000億ユーロの12年インフラ基金は、市場から大きな期待を集めており、欧元高の重要な支えとみなされている。しかし、詳細に分析すると、この計画には三つの大きな課題が潜んでいる。

第一、エネルギーコストの長期的な拘束。ドイツの工業用電気料金は1キロワット時あたり15-20セントで、米国の約三倍だ。2026-2028年に1キロワット時あたり5セントの割引電力を提供しても、これはあくまで短期的な緩和にすぎない。化学、鉄鋼、半導体などエネルギー集約型産業にとって、ドイツの構造的コスト優位性は依然として乏しく、すでに移転した企業は一時的な補助金だけで戻ることはない。

第二、実行能力の現実的制約。ドイツのインフラ整備は、計画から竣工まで平均17年を要し、そのうち承認段階だけで13年かかる。建設業界の人手不足は25万人に達しており、効率性の問題は明白だ。刺激策は何年もかかって効果を発揮するが、その間に経済構造は大きく変わっている可能性もある。

第三、政治的不確実性。2026年の州議会選挙では、野党が複数の州で第一党になる可能性（世論調査で約25%）がある。政治が混乱すれば、刺激策の実施は遅れたり弱まったりし、ドイツ国債の利回りや調達コストが上昇するリスクもある。

フランスの債務危機とユーロ圏全体の困難

フランスの政治・財政状況はさらに深刻だ。10月に政府が24時間以内に崩壊し、赤字率は6%、債務はGDPの113%に達している。フランス国債の利回りはスペインを上回る水準にあり、明確な警告信号だ。

マクロ経済データを見ると、ユーロ圏の第3四半期の成長率は前期比0.2%、年率1.3%と、米国の第2四半期の3.8%を大きく下回る。2026年の成長予測は1.5%にとどまり、ドイツの刺激策の効果次第だ。インフレは2%に低下し、欧州中央銀行の目標に沿っているが、失業率は6.3%と、ECBは難しい立場に立たされている。もしドイツの刺激策が過剰になれば物価を押し上げ、ECBは利上げを余儀なくされるが、それは南欧諸国にとっては災厄だ。

アナリスト予測：コンセンサスは強いが、意見の相違も拡大

2026年末のEUR/USDの見通しについて、市場の主流は強気だ。モルガン・スタンレー、フランスパリ銀行、ゴールドマン・サックスなど大手は1.25を予測し、JPモルガンやINGは1.22-1.25と見ている。一方、ウェルズ・ファーゴだけは控えめに1.18-1.20と予測している。

しかし、2027年になると見解の差は一段と拡大する。ドイツ銀行は1.30を見込み、モルガン・スタンレーは1.27を予測する一方、ウェルズ・ファーゴは1.12と悲観的だ。これは、長期的な欧米のファンダメンタルズに対する判断の違いを反映している。

三つの未来シナリオ

ベースラインシナリオ：米欧の要因が相殺し合い、EUR/USDは1.10-1.20のレンジで推移し、多くの時間を1.14-1.17の範囲内で過ごす。金利差が欧元の下支えとなる一方、ヨーロッパのリスクが上値を抑える。

悲観シナリオ：2026年のドイツの政治が行き詰まり、刺激策の実行が遅れる。さらに米国が予想外に堅調となり、AIの生産性向上とともにインフレが2%に低下し、FRBが3.5%で停止。結果、EUR/USDは1.05-1.10に下落。

楽観シナリオ：ドイツの政局が安定し、刺激策が効果を発揮、欧州の成長率は2%に上昇。欧州中央銀行は2027年に利上げを準備。米国はスタグフレーションリスクが浮上し、トランプ氏のFRB介入が強まる中、ドル資産は売られ、EUR/USDは1.20を突破し、1.22-1.28へと上昇。

投資家への実践的アドバイス

不透明な展望を踏まえ、柔軟でイベントドリブンな戦略が最も賢明だ。2026年の重要な注視点は、ドイツ州選、次期FRB議長の政策方針、フランスの財政動向、ドイツの刺激策の実現、米国の雇用統計などだ。

リスク管理は不可欠だ。金利差の論理は長期的な欧元の上昇を支持しているように見えるが、地政学的ショック（エネルギー危機の激化）、政治の突発的変動、米国経済の堅調さなどが計画を狂わせる可能性もある。現在のEUR/USDのテクニカルサポートは1.155と1.147であり、下抜ければ1.10-1.12への急落もあり得る。抵抗線は1.18-1.19付近であり、これを持続的に突破できれば1.22-1.25への道が開ける。

まとめ：2026-2027年のEUR/USDは、多くの力の綱引きの中で推移する。欧米の金利差が底を支える一方、ドイツの政策実行、フランスの債務問題、米国の成長持続性が不確定要素だ。最終的には、これらの不確定要素のどれが先に現実化するかにかかっている。投資家は変動に備え、政治スケジュールや経済指標を注視しながら、柔軟にポジションを調整すべきだ。