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日本銀行はまた利上げを検討していますが、今回は暗号市場の反応はあまり大きくないようです。前回の激しい動揺と比べて、今回は本当に違います。

数ヶ月前のことを覚えていますか？わずか一度の金利調整で、ビットコインは6.5万ドルから一気に5万ドルに下落し、イーサリアムは3000から2000に下落、円高とともに市場はパニックに陥りました。今回は、状況が逆転しそうです——同じ利上げのシグナルにもかかわらず、全く異なる対応が見られています。

なぜ今回市場はそんなに怯えていないのか？その鍵は二つあります。一つは、投機筋がすでに大量の円ロングポジションを保有しており、短期的に激しい変動を引き起こすのは難しいこと。二つは、日本国債の利回りが今年一気に上昇し、短期債と長期債の利回りが記録を更新していることです。市場はすでにその準備をしており、利上げはもはや突発的な出来事ではありません。

さらに重要なのは、今週FRBが25ベーシスポイントの利下げを行い、流動性支援のシグナルも出したことです。世界の資金状況はそれほど逼迫しておらず、円のアービトラージ取引の大規模なポジション解消やリスク回避の高まりといった極端なシナリオは再現しにくくなっています。

しかし、物語はまだ終わっていません。業界の情報によると、日本銀行の関係者は、金利を0.75%以上に引き上げる必要があると考えており、周期の終わりに近づいているとみなしています。中には、1%に達しても依然として低いと主張する人もいます。ここで重要な概念は「中立金利」です。簡単に言えば、経済の「正常な温度」であり、過熱も冷え込みもしていない状態です。日本銀行自身の推定範囲はおよそ1%から2.5%の間で、柔軟性は大きいです。

総裁の植田和男は以前、何気なく一言述べただけで、市場はそれを受けて想像を膨らませました。現在の市場関係者の見方はほぼ一致しており、次の金曜日に日本銀行が0.75%に利上げするとの見方が優勢です。しかし、実際に注目されているのは、中央銀行が新たな「中立金利」の見通しを公表するかどうかです。これが今後の追加利上げの余地を直接示唆します。

現在の市場予測では、最終的な金利は約1.25%にとどまると見られており、この利上げサイクルはあと2回ほど行われる可能性があります。日本銀行は表向きには「政策は比較的緩和的」と主張し続けていますが、実際には関係者が融資データや銀行の貸出動向を注意深く分析し、現行の金利水準が本当に緩和的なのかどうかを見極めようとしています。

利上げは遅かれ早かれやってきますが、今回は市場に余裕と予測があり、以前のように「利上げを聞くとすぐに暴落する」古いやり方は通用しなくなるかもしれません。