多くの人はまだ旧サイクルのロジックで暗号資産を取引しています——半減期を見て、感情に従い、短期的に稼ごうとする。しかし正直なところ、そのやり方はすでに通用しなくなっています。

過去の3回の半減期（2013年、2017年、2021年）が正確にブルマーケットを引き起こした主な理由は非常にシンプルです：個人投資家が市場を支配し、感情が価格を左右していたからです。半減期というイベントコードがそこにあり、皆が一緒に期待を高めて買いに走り、サイクルが到来していたのです。しかし、今はまったく異なります。

最も重要な変化は何でしょうか？**買い手の体制が変わったことです。** 2024年に米国SECが現物ビットコインETFを承認して以降、年金基金や保険資金といった「長期資金」が本格的に市場に参入しています。カリフォルニア州の公務員退職基金は6ヶ月間のデューデリジェンスを経て、最終的に資産の0.3%を配分する決定をしました。このタイプの機関の意思決定ロジックは感情ではなく、アクチュアリー――彼らが重視しているのはリスク調整後のリターン、過去のボラティリティ、インフレヘッジの価値です。

その結果、価格設定権は個人投資家から機関投資家の手に移っています。

もう一つの数字がより問題を明確に示しています。ビットコインの時価総額は2013年の10億ドルから、2025年には2.3兆ドルにまで増加しています。約2000倍の上昇です。これは何を意味するのでしょうか？**供給と需要の力が完全に逆転したことを意味します。** ブラックロックのIBITは1日で32億ドルの流入を記録できる一方、半減期による新たなビットコイン供給はわずか4000万ドル強です。規模の違いと物理的な供給量の違いです。理解できますか？半減期は「決定的な変数」から、無視できる「周辺要因」へと変わったのです。

さらに心に刺さるのはマクロ流動性との連動です。データによると、2025年のビットコイン価格と米連邦準備制度理事会のバランスシートの相関係数は0.93に達しています——これはどのような意味でしょうか？2020年以前は0.32にすぎませんでした。3倍以上の上昇です。これは何を示しているのでしょうか？**ビットコインは今やほぼ完全に米連邦準備制度の政策と同調しています。** 連邦準備が金融緩和をすればビットコインは上昇し、引き締めれば下落します。この「コード主導」の旧ロジックは、完全に失効しています。

では、今の推進力は何でしょうか？それは機関投資家と主権資本の共舞です。機関側には「三段火箭」が形成されています：ETFが規制を通じたルートとなる（世界のビットコイン現物ETFの規模はすでに1200億ドルを超え、ブラックロックのIBITだけで800億ドルを占める）、企業のバランスシートに組み込まれるのが常態化している（Microsoftは20万枚を保有し、Teslaは18億ドルのビットコインを保有しインフレヘッジとして活用）、金融インフラも進化しています。

要するに、旧サイクルはすでに終わり、新たなスーパーサイクルが始まったのです。