米連邦準備制度理事会12月の決定：分裂した利下げ、市場はなぜ笑えないのか？

米連邦準備制度理事会は依然として利下げを行ったが、今回の25ベーシスポイントの引き下げは、市場が期待した“強気のシグナル”ではなく、亀裂だらけの妥協に近いものだった。

12月FOMC会議は終了し、連邦基金金利は予定通り3.50%〜3.75%に引き下げられ、9月以来の“三連降”を達成した。しかし、表面上の一致した行動の裏には、米連邦準備制度理事会の過去6年で最も深刻な内部分裂があった。投票官员9人中、なんと3票が反対票を投じており、この稀な分裂は、敏感な投資家にとって警戒すべきサインとなる。

分裂する米連邦準備制度理事会、曖昧なシグナル

今回の議論はまさに“二極化”とも呼べるもので、一方は雇用の冷え込みリスクに対応するために50ベーシスポイントの利下げを支持し、もう一方は利下げすべきではないと考えている。さらに矛盾しているのは、米連邦準備制度理事会が一方で利下げを行いながら、12月12日に国債買い入れ再開を発表した点だ。この“利下げ＋資産買い増し”の組み合わせは、一見好材料に見えるが、実際には深層の不安を露呈している。雇用市場の弱さに対する警戒感と、インフレが“やや高め”な状態が、彼らのハト派への完全な転向を妨げている。

パウエル議長はバランスを保とうと努力しているが、市場の解釈は“ハト派の仮面をかぶったハイパー・イーグル”といったところだ。点陣図（ドットプロット）によると、決定者たちは2025年までの利下げを非常に慎重に見込み、長期間動かない可能性も示唆している。これは市場が期待した“継続的な緩和”のストーリーが崩れつつあることを意味している。

暗号市場はなぜ反応しないのか？

$BTCや$ETHは、この発表後に予想された熱狂的な上昇には至らず、むしろ値動きが鈍化した。この“好材料の鈍化”の背後には、3つのロジックがある。

1. 期待値はすでに実現済み：10月以降の強気の上昇は、本質的に利下げに対する“先取り取引”だった。靴音が落ち着き、予想外のサプライズがなければ、利益確定の売りが自然と増える。

2. “より高く、より長く”の影：もし金利が高水準に長期間とどまると、すべてのリスク資産の評価モデルは再評価を迫られる。これは高いボラティリティを持つ暗号資産にとっては、頭上に吊るされたダモクレスの剣のようなものだ。

3. 流動性ストーリーの弱体化：米連邦準備制度理事会自身が政策の方向性を迷走させている中で、新たな資金投入への決断は難しくなる。暗号市場の短期的な動きは、マクロ経済の資金流入よりも、場内の資金バトルにより左右されやすい。

十字路の選択

この“分裂した”利下げは、重要な事実を明らかにしている：米連邦準備制度理事会自身も、経済のソフトランディングとインフレリスクの間で迷走しているということだ。暗号市場にとっては、“マクロの資金供給”に基づく統一的なストーリーは終焉を迎えつつあり、今後の動きは、ファンダメンタルズ、実用性のあるシナリオ、そしてセクターのローテーションにより左右されるだろう。

2025年には、市場のさらなる二極化が見られるかもしれない。優良資産は乱高下の中で真の価値を築き、純粋なストーリー駆動のプロジェクトは流動性枯渇の試練に直面する。

では、これは強気相場の始まりなのか、それとも弱気相場の中継点なのか？

答えはおそらく、米連邦準備制度理事会の会議室ではなく、各参加者の意思決定の中にある。

マクロ環境の不確実性は依然として続くが、市場の成熟はむしろ次のことを示している：一度の政策刺激に盲目的に歓喜しなくなったということだ。次のステップとして、BTCや$ETHが独立した動きを見せるかどうかは、資金が曖昧な局面でリスク資産に継続的に賭け続ける意志次第だ。

この“分裂した”利下げについてどう思う？ 2025年の暗号市場のコアドライバーは何だと思う？ マクロの流動性、機関の参入、それともアプリケーション層の突破だろうか？

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