最近某ヘッドプラットフォームがマクロ分析レポートを公開し、その結論はかなり厳しいものだった：皆が利下げを期待しているが、今回のシナリオはあなたの想像するようなブルマーケットではない可能性が高い。

まず良いニュースから——労働市場は確かに緩みつつある。積極的に転職する人は少なくなり、離職率は既に1.8%に低下している。これは2020年のパンデミック以来の最低水準だ。リストラは？こちらは三年ぶりの高水準に向かっている。賃金圧力が和らぐと、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを行う理由はさらに強まる。これはBTCや他のリスク資産にとって本来好材料だ。

しかし消費面を見ると、状況は一変する。

クレジットカードの借金はすでに1.2兆ドルを突破し、平均金利も20%以上に急騰している。要するに、多くの家庭は今やカード払いで日常の支出をやりくりしている状態だ。この状態はどれくらい続くのか？一旦経済に少しでも問題が生じれば、需要の崖下りは避けられない。市場の脆弱性はそこにあり、リスク資産が安定して上昇するのは難しい。

インフレも収まる気配がない。CPIの前年比はまだ2.5%〜2.7%の間を揺れ動き、FRBの目標である2%には届いていない。これは非常に微妙な状況だ：速すぎる利下げは過熱を招く恐れがあり、遅すぎると経済が耐えられなくなる。政策の振れ幅が大きいと、BTCのような資産にとって最大の厄介事となる。

したがって、結論は非常にストレートだ——

利下げは確かに価格を支える効果があるが、弱い雇用統計と増加する債務負担は、市場の小さな変動に対しても敏感になりすぎる状態を作り出している。好調な政策と脆弱なファンダメンタルズが重なると、最終的には単純な上昇ではなく、ボラティリティの拡大につながる可能性が高い。

この段階で、利下げを無思考で買いのシグナルと見なすのは危険だ。弱い雇用と高負債の組み合わせが、BTCやリスク資産にとって新たな波動の引き金となり得る。いつ火をつけられてもおかしくない状況だ。