最近の日本銀行の動きを注視しなければなりません。 昨日ニュースを見たところ、日本政府は12月中旬に中央銀行の利上げの可能性を認めたようです。 前にも言ったように、キャリートレードが本当に後退していくなら、米国市場から大量の資金が引き出され、まず米ドルを円に換え、その後日本に戻されます。 これにより、米日間の為替レートが直接下がるでしょう。

過去2日間で米日間の為替レートは継続的に下落し、重要な155を下回りました。 以前に分析されたように、為替レートの継続的な下落は、資金が米ドルから引き戻され円に戻っていることを示しています。 このショックは昨年7月と8月ほど激しくはならないはずですが、米日為替レートが急落し続ければ、その影響は確実に存在するでしょう。

為替レートのトレンドを追跡することに加え、キャリートレードの減少を判断するいくつかの主要な指標があります。

まず、金利スプレッドの変化です。 現在、米国と日本の10年物米国証券の利回りの差は2.22%(米国4.10%、日本1.88%)です。 さらに2%未満に絞られれば、資金の引き出しが加速します。

次に、CFTC円ショートポジションは、円をショートする投機家の規模を示しています。 現在のネットショートは79.5K契約で、約100億ドルのエクスポージャーに相当し、11月初旬から15%減少しています。 もし1週間で保有銘柄を20%以上減らした場合、基本的には下退が始まったことを確認できます。 昨年7月のピーク時には16万件の契約がありましたが、その後10万件も急落しました。

第三に、財務的圧力とレバレッジ指標です。 例えば、クロスカレンスベース(USD/JPYベーススワップ)がマイナスになると、米ドルへの資金調達圧力が増加し、全員がポジションを終了せざるを得なくなったことを示します。 清算規模が1日あたり10億ドルを超える場合、それはシステミックリスクとなります。

2024年の大きな影響(VIXが65に急騰し、ポジションが10万も暴落)は主に「事故+ハイレバレッジ」の重ね合わせによるものでした。 当時、日本銀行は予想以上の利上げを行い、予想外にもバランスシートを縮小しました。 同時に、7月の米国非農業部門雇用統計は期待を大きく下回り、強い景気後退への懸念を高めました。 この2つの出来事の衝突は比較的大きな流動性ショックを引き起こしました。

今は状況が異なり、市場の期待もより十分で、緩衝期間があります。 資金は秩序正しく引き出せますが、VIXは依然として低い水準にあります。 リスクは存在しますが、よりコントロールしやすく、影響も小さいはずです。

もちろん、12月のFRBの金利会合の運営次第です。 利下げに加えて、流動性に関して何か行動はありますか? 以前、ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁は11月に何度も、市場の流動性を高めるために債券を購入する可能性があると述べていました。 FRBがこれを行えば、円利上げの影響をある程度ヘッジすることも可能です。