Jup LendとKaminoの比較分析：Solanaレンディング市場における競争と市場動向

出典：Blockworks
原題：Jup Lend vs. Kaminoの分析
元リンク：https://blockworks.co/news/jup-lend-vs-kamino

過去数日間、KaminoとJupiterの競争は健全なものから明確な公開論争へとエスカレートしました。事の発端は11月27日、Jup Lendがフロントエンドにリファイナンスツールを導入し、Kamino MultiplyのループポジションをワンクリックでJup Lendへ直接移行できるようにしたことです。このリファイナンス操作では、4つのステップからなるアトミックトランザクションが実行されました。

1. Kaminoでの未返済債務を返済
2. 関連する担保を引き出し
3. これらの資産をJupiter Lendへ転送
4. 同じ借入額と担保比率でJupiter Lend内にポジションを再作成

12月2日、Kaminoはスマートコントラクトを更新し、Jupiterのプログラムをブロックしてワンクリックリファイナンスを防止しました。JupiterとFluidの両チームはこの動きを「反競争的」で「オープンファイナンスの原則に反する」と位置付けました。

12月6日にはKaminoの共同創業者が、Jup Lendの移行ツールをブロックした理由を公に説明しました。Jupiterが繰り返し「借り手の担保は分離されており、リハイポセーションもクロスコンタミネーションリスクもない」と示唆していたが、この主張は事実ではなく、Fluidの共同創業者でさえJup Lend内でのリハイポセーションを認めていたと指摘しました。

注目すべきは、Kaminoはユーザーが手動でローンを返済し、資本をJup Lendに引き出すことを妨げていなかった点です。オープンファイナンスの原則に反するかどうかは別として、リファイナンスプログラムをブロックする決定は本質的にはビジネス上の判断であり、Jup Lendが自社コードをオープンソース化していない（(将来的には公開予定)）ことと本質的に同じです。この点で、両マネーマーケット間の競争ダイナミクスを過去数ヶ月間で分析するのは興味深いです。

Jup Lendは8月末のローンチ以来、預かり資産が16億ドル、$610 百万ドルの借入に成長しました。同期間中、Kaminoの預かり資産と借入は、それぞれ13億ドル（(-28%)）および$460 百万ドル（(-26%)）減少しました。

Jup Lendローンチ以降、預かり資産の増加上位5銘柄は、USDC（($485 百万ドル)）、JLP（($225 百万ドル)）、SOL（($206 百万ドル)）、syrupUSDC（($174 百万ドル)）、jupSOL（($85 百万ドル)）です。同期間中、KaminoではsyrupUSDCを除き、これら全ての資産で大規模な流出が発生しました。ただしsyrupUSDCに関しても、Jup Lendはおよそ3倍の流入を集めました。

Kaminoのここ数ヶ月の成長は、Jup Lend未対応の資産からもたらされています。特にQ4のステーブルコイン流入はPYUSD（($42 百万ドル)）やPhantomのCASH（($125 百万ドル)）が牽引しています。またKaminoはDATCO LSTの導入にも積極的で、特にdfdvSOLや最近ではfwdSOLが注目されています。

KaminoのPRIME統合は、マネーマーケットに純新規流入をもたらす起爆剤として際立っています。PRIMEはユーザーに、Figureを通じて発行・管理される米国不動産ローン担保の規制クレジットプールへのエクスポージャーを提供します。この統合により、仮想通貨市場と相関しない利回り源泉にアクセスできるため、より多くの機関投資家の借入を引きつけるかもしれません。

まとめると、KaminoとJup Lendは明らかに競合関係にあり、競争はイノベーションを促進し、最終的にユーザーの利益となります。しかし、互いに争うのではなく、KaminoとJupiterはパイ自体を拡大し、他チェーンや伝統金融からのシェア獲得に注力すべきです。両マネーマーケットを合わせても、Aaveの預かり資産の10%未満に過ぎず、PRIME統合のような取り組みがなければ、このギャップを埋めることは不可能でしょう。