今日のこのニュースは、多くの人の夢を覚まさせるかもしれません。

CoinSharesのリサーチディレクターが最近公にコメントしました：デジタル資産リザーブ会社（DAT）のバブルは、すでに完全に崩壊したと。

技術的に聞こえますか？実は、過去1年間「コインを貯めて物語を語る」プロジェクト、すなわち時価総額純資産価値（mNAV）の3倍、5倍、10倍と急騰していたプロジェクトたちが、今や一斉に崩壊しているという話です。多くは1倍すら維持できていません。

しかし、これは単なる評価額の下落ではありません。
これは3層の論理が同時に崩壊しているのです：

第1層：トレジャリーに依存したビジネスモデル
第2層：時価総額でストーリーを作る評価モデル
第3層：個人投資家にババを押し付けるオペレーションモデル

バブルがはじけることが必ずしも悪いことではありません。それは、市場が本当に過剰なストーリーを清算し始めたことを意味します。

これから、このバブルの一部始終を分解してお見せします。

**DATバブルはどうやって膨らんだのか？核心はたった一つ：トレジャリーを成長エンジンと見なすこと**

あなたもこのようなプロジェクトを見たことがあるかもしれません：

- トレジャリー資産5億
- トークン時価総額50億
- mNAVが10倍まで一気に上昇
- 宣伝はすべて「強いリザーブ」を強調