レンジ相場、堅調なオンチェーンレンディング

出典: Blockworks
原題: レンジ相場と堅調なオンチェーンレンディング
原文リンク: https://blockworks.co/news/rangebound-markets-resilient

暗号資産価格は短期的にわずかな回復を示しているものの、月次では幅広くネガティブな動きとTradFiベンチマークに対する相対的なアンダーパフォーマンスが続き、依然として弱気環境が支配的です。

視野を広げると、ステーブルコインとレンディング分野は数年にわたる成長が期待できる耐久性のあるセクターとして世俗的成長トレンドを示しています。

インデックス

暗号資産市場は11月の大幅な下落後、依然としてレンジ相場が続いています。先週はわずかな回復を見せ、BTCは現在$90,400で、直近の下落時の安値$80,700から12%上昇しています。直近24時間ではAIとモジュラー分野がトップの勝者となり、TAO (+6.4%)とTIA (+6.2%)がこの短期的な強さの主な貢献銘柄となっています。パーペチュアルインデックスは最大の敗者で、DYDX (-3.1%)とHYPE (-0.6%)がセクターの弱さの要因となりました。

月次で見ると状況は依然として芳しくありません。ゴールド、ナスダック、S&P 500などのTradFiベンチマークはいずれも過去1ヶ月でプラス推移していますが、追跡しているすべての暗号資産インデックスはマイナスリターンとなっています。

すべての暗号資産インデックスで月次の広がりは明確にネガティブで、安全な避難先はありません。特に、プロトコル収益インデックスが暗号資産セクターの中で最も高いパフォーマンスを示しており、ファンダメンタルが強いプロトコルの相対的な強さを示唆しています。

最近の強さにもかかわらず、この上昇が長期的な下落トレンドに対するカウンタートレンドなのか、あるいは2025年残りの期間の底入れなのかは、まだ判断できません。

マーケットアップデート

下落トレンドの中でも、全体像を見失わず、ここまでの進展に目を向けてみましょう。ベアマーケットの底では、DeFi内のレンディングアプリケーションの預かり資産はわずか$5 億ドルで、金融システム全体から見れば誤差の範囲でした。それ以降、預かり資産は$71 億ドルに成長し、直近では$100 億ドルに迫る規模にまで拡大しています。

同様に、これらアプリケーションの貸付残高もベアマーケット最安値時には16億ドルでしたが、それ以降、アクティブローンは現在$27 億ドルを超えており、最近$38 億ドルを突破しました。これらの数値は、暗号資産ネイティブ以外の人にとっても注目に値する規模へと成長しています。ボラティリティは両方向に働きますが、数年で20倍のトップライン成長は、このセクターがまだ最終的な成長率には程遠いことを示唆しています。

暗号資産価格の下落局面でも、ステーブルコインの総供給量は-$310 億ドルの流出を経て、過去最高の$10 億ドルまで回復しています。

ステーブルコインの成長は、私が逆張りしたくないトレンドです。オンチェーンマネーマーケットは増加するステーブルコイン供給の主な受益者であり、主な活用先となっています。ステーブルコイン貸し手は利回りを求め、借り手はレバレッジを求めます。スポット資産のボラティリティが続く一方で、この世俗的なトレンドはDeFiアプリケーションにとって持続的かつ強力な追い風となるはずです。

特筆すべきは、ステーブルコイン供給の成長が非常に控えめなオンチェーン利回りの中で進行している点です。レンディングアプリケーションの基準供給利率は3.6%で、SOFRの3.9%よりも低いです。オンチェーンステーブルコイン流動性の深さが増すことで供給利率の上昇は抑えられ、従来型金利に対する実質的なリスクプレミアムがない場合、マネーマーケットにおけるステーブルコイン活用の成長が鈍化する可能性もあります。