過去3年間で奇妙なことが起きた。S&P 500が82%も急騰した一方、FRBのバランスシートは27%も縮小した。これは市場の論理に反する光景だ。

今週は誰もが利下げを話題にしている。86%の確率で25ベーシスポイント下がると予想されている。しかし本当の問題は次の通りだ：経済的な圧力が高まり、FRBのリーダーシップに変化の兆しが見られる中で、政策の方向性は本当に予測可能なのか？

興味深いのは、金融引き締め期に株価がこれほど上昇したことが、従来の流動性理論を覆している点だ。「資金が減ったのに価格が上がった」という状況は、長らく受け入れられてきた市場のルールを疑問視させる。流動性と資産価格の関係は、私たちが思っているほど単純ではなさそうだ。