#美联储FOMC会议 12月10日、この日、金融界全体がFRB（米連邦準備制度理事会）の一挙手一投足に注目しています。FRBが利下げするかどうか、どうやって利下げするかが、今最もホットな議論となっています。私は最新の市場情報とデータを整理し、今回の利下げの本当のロジックについてお話しします。

**利下げは既定路線、しかし本当の問題はその後にある**

ほぼ全員が、FRBが本日25ベーシスポイントの利下げを発表すると考えています。これはほとんど疑いようがありません。しかし重要なのは、今回の利下げの性質が全く違うことです。以前の利下げは経済に刺激を与えるためでしたが、今回は？より「火消し」に近いのです。

現在の状況は少し複雑です。一方で、米国の雇用市場は最近やや弱含みで、11月のADP雇用データは予想外の下落となりました。他方、トランプ政権の関税政策がインフレ期待を高め、経済はやや「スタグフレーション」気味です。つまりFRBは窮地に追い込まれています――成長を安定させつつ、インフレも防ぎ、今は流動性問題にも対処しなければなりません。

**最も奇妙な現象：利下げしたのに長期債利回りが上昇**

これが最も不可解な点です。通常のロジックでは、FRBが利下げすれば長期国債の利回りは下がるはずです。しかし実際には、米国の長期債利回りは下がるどころか4.2%を突破しています。これは何を意味するのでしょうか？市場に資金が足りておらず、米国の債務や信用に対する懸念も強まっているということです。もしFRBが動かなければ、金融システムに本当に問題が発生するかもしれません。

**隠された切り札：バランスシート拡大＋国債買い入れ**

単なる利下げ以上に注目すべきなのは、FRBがもう一つやろうとしていること――毎月450億ドルの米国債購入です。簡単に言えば、FRBが「マネー印刷」モードを再開し、国債を直接買い入れて市場に資金を供給するということです。

この施策には2つの目的があります。第一に、レポ市場（銀行間の短期資金取引市場）の金利が急騰するのを防ぐこと。銀行同士の資金調達コストが上昇すれば、金融システム全体が揺らぎます。第二に、米国政府の負担を軽減すること。米国債の発行規模が拡大する中、引き受け手がいなければ政府の資金調達が困難になります。FRBのこの一手は、本質的には「流動性供給」でシステム的な準備金不足を解消するためのものです。

**私たちにとって何を意味するのか？**

これら一連の施策が重なれば、世界的な流動性環境はより緩和されます。これは通常、リスク資産（暗号資産市場を含む）にとっては好材料です。しかし一方で、米国債の利回りが高止まりしていることは、市場の米国財政に対する懸念が深まっていることを示しています。つまり、これは単なる好材料ではなく、「パッチを当てる」ための過程――金融システムに重大な問題が生じるのを防ぐためのやむを得ない政策調整なのです。