10年磨一剣の予測トラック、次の主役が登場するのか？

加密予測市場の進化は非常に興味深いです。なぜなら、かつては「証明済み失敗」の分野と見なされていたにも関わらず、PMF（プロダクト・マーケット・フィット）を実現するまでに10年もの歳月を要し、その進化は市場の予想を超えていたからです。時には、暗号分野で早まった結論は必ずしも適切とは限りません。

予測市場という概念自体は新しいものではなく、暗号分野でも早い段階から存在していました。2015年にはGnosisプロジェクトが開発を開始し、2018年にはAugurが正式にローンチされました。Augurはイーサリアムを基盤とする分散型予測市場プラットフォームであり、ユーザーが未来の出来事を作成・予測し、暗号通貨で決済できる仕組みです。

2020年にはPolymarket（Polygon基盤）も登場しましたが、ずっと周縁的な存在に留まっていました。加えて規制要因もあり、苦戦が続いてきました。Polymarketの初期月間取引量は数百万ドルに過ぎず、AugurのTVLも2020年の大統領選後に約80%暴落し、ピークから数百万ドルに下落しました。業界全体のTVLも最高で約700万ドル、月間取引量は1億ドル未満でした。規制圧力（CFTCが「ギャンブル」と見なす）やオラクルの未成熟（操作されやすい）も成長を抑制していました。

予測市場が本格的にブレイクしたのは2024年からです。特に2024年の米大統領選は転換点となりました。Polymarketの選挙予測市場の取引量は27億ドルを超え、プラットフォーム全体の月間取引量も5月の6200万ドルから10月には21億ドルへと30倍以上に急増。年間名目取引量は163億ドルとなり、これまでの総和を大きく上回りました。

なぜPMFの実現に10年もかかったのか？

第一に、初期の暗号分野には技術的・UX上の障壁がありました。予測市場のコンセプト自体は良く需要も大きそうに見えましたが、実際のユーザー体験ではほとんどのユーザーが排除されていました。例えば初期のAugurはイーサリアムL1上に構築されていたため取引コストが非常に高く、その当時のGASは非常に高額で、承認速度も遅かったのです。さらに一般ユーザーはウォレットや複雑なインターフェイスの使い方を習得する必要があり、学習コストも高いものでした。こうした高い参入障壁は流動性不足や操作への懸念につながりました。

第二に、規制圧力が常に存在していました。米国CFTC（商品先物取引委員会）は予測市場を「ギャンブル」やデリバティブと見なしており、2018年以降、監視を強化しました。この間、Augurはセンシティブなイベントへの賭けで罰金を科され、Polymarketも2022年に140万ドルの罰金を支払い米国本土から撤退、さらに創設者のShayne Coplan（1998年生）はニューヨークの自宅をFBIに家宅捜索され電子機器を押収されています（逮捕はされていません）。規制の曖昧さは機関資金の流入も妨げ、流動性が上がらない要因となりました。

第三に、市場のナラティブが変化しました。2016-2018年の暗号分野では多くのユーザーが実用性より投機性を重視しており、2020-2023年のDeFi／NFTブームで予測市場への関心も分散し、TVLは700万ドルに留まりました。メジャーなイベントドリブン要因が欠如し、流動性の蓄積が困難だったのです。

第四に、オラクルが未成熟で操作されやすかったことが挙げられます。

そして2024年が転換点となりました。上述のように米大統領選がカタリストとなりましたが、それだけではありません。

2024年以降、予測市場は本格的に躍進を遂げました。Polymarket以外にも、中央集権型の予測プラットフォームKalshiも登場。2025年には予測市場の取引量が279億ドル（前年比210%増）、週間ピークは23億ドル、PolymarketとKalshiのTVL合計が200億ドルを超えました。両者の評価額も百億ドル規模に達し、予測市場は一躍注目の的となりました。

では、どんな推進要因があったのでしょうか？

2015-2024年に直面した障壁が一つ一つ取り除かれ、ユーザー体験など様々な面で質的な向上があったことが大きいです。

第一に、技術的障壁／ユーザー体験の変化です。PolygonやBase L2ネットワークによりGas代が数セントまで低下し、取引速度も10倍に向上。PolymarketなどのプラットフォームはUIを最適化し、ステーブルコインでワンクリック賭けが可能となり、非暗号ネイティブ層も誘引しました。さらに、DeFiの発展でディープな流動性も確保。今やユーザーは非常に手軽に予測市場に参加できるようになりました。Kalshiは中央集権型の予測プラットフォームであり、Robinhoodなどと統合され、ユーザー参加もより手軽になっています。

第二に、規制の変化です。2024年米大統領選後、規制当局は暗号フレンドリーな政策を推進。CFTCは2025年にKalshiなどの規制下プラットフォームを承認。SEC／CFTCは「現物商品型暗号」の合法性を明確にし、ステーブルコイン法案も議会を通過。スイスなど海外でもブラックリストはあるものの、全体的な環境は敵対的から支援的に転換し、機関投資も流入（ICEが20億ドル投資など）しています。

第三に、市場ナラティブの変化です。今周期では特に強いナラティブはなく、実利用性が市場の注目を集める要素になりました。加えて24年大統領選予測のカタリスト効果で、Polymarketはスポーツ・経済・テクノロジーなど多分野に展開。メディアの後押し（CNN/Bloombergなどの報道）やSNS拡散も予測市場の盛り上がりに拍車をかけました。

第四に、機関とコミュニティの双方が推進力となっています。a16zは積極的に関与し、「イベントドリブン金融インフラ」という新たなナラティブを打ち出し、コミュニティユーザーも積極参加、TVLを押し上げています。

第五に、予測市場が「ギャンブル」から、リアルタイム確率を提供する新たなシグナルタイプへと進化しつつある点も挙げられます。

予測市場の10年にわたる進化から得られる興味深い結論があります。それは、「証明済み失敗」とされた分野が必ずしもPMFを持たないわけではなく、単に条件が未成熟であっただけの場合もあるということです。暗号分野ではこの現象が特に顕著で、基盤インフラが最初の10年は未成熟（高コスト／遅い／UXが悪い等）だったため、多くの試みが一般ユーザーに普及できませんでした。今後のCrypto Game／ソーシャル／AIエージェント／DePIN／デジタルID等も、既に終わったものもあれば、再び存在感を示す分野も出てくるかもしれません。