#美联储重启降息步伐 今週の市場が注目しているのはただ一つ——北京時間11日午後3時の米連邦準備制度理事会（FRB）会合だ。利下げ自体はすでに織り込み済みで、本当の焦点はパウエル議長が来年の利下げペースについてどこまで言及するかという点だ。

もしまたタカ派的な発言に終始するなら、市場は大きな打撃を受ける可能性が高い。しかし、トランプ氏の流れに沿ってややハト派寄りの発言をすれば、少なくとも現状の不安は和らげられるだろう。正直言って、こうした中銀高官の先行き指針を私はあまり真に受けていない。

昨年のクリスマス前の一件が最良の教材だ。当時は大統領選も決着し、利下げも計画通りに実施され、市場は年末にかけて好調になるはずだった。ところが、パウエル議長のあの発言で、2024年の利下げ見通しは2回に絞られ、市場に冷や水を浴びせた。

だが実際はどうだったか？今年は着実に4回も利下げが実施された。これが何を意味するか？こうしたいわゆる政策フレームワークは、多くの場合、期待を管理するためのツールであり、本当の行動指針ではない。いざ問題が起きれば、彼らの対応は誰よりも早い。

今も同じで、ドットチャートも参考程度の価値しかない。本当にインフレ目標に固執するなら、経済をリセッションに追い込むことになる。しかし、経済成長を優先するなら、利下げペースは現時点の予想より積極的になるだけ——インフレは単なる口実に過ぎない。

新しい議長がFRBを率いるようになれば、政策スタンスは大統領府の意向により近づく可能性が高い。利下げサイクルはいずれ訪れるが、12月のこの会合は多くの人をしばらく苦しめることになるだろう。