超過申込17倍、Solanaの支援、新プロジェクトAviciの潜在力は？

作者：zuccy

原标题：The Case for Avici

安定したステーブルコインと新興ネオバンクは、過去のこのサイクルで最も注目された2大テーマです。Solanaエコシステム発の新銀行プロジェクトであるAviciは、このストーリーに参入を目指しており、近日中にリリース予定の一連の機能を通じて競争上の差別化を図ろうとしています。

現時点でAviciは、主にクレジットカードと仮想法定通貨（ユーロと米ドル）の銀行口座サービスを提供しています。これらの基本サービスに加え、担保不要ローンや住宅ローン商品も展開予定で、これらの業務はオンチェーン資金プールに依存し、ユーザーの信用スコアシステムも導入される予定です。

このテストプロダクトでは、ユーザーがカードと法定通貨口座を作成でき、これらの口座に暗号資産でチャージすることが可能です。

現在、AviciはSolanaおよび多数のEVMネットワークから暗号資産の入金を受け付けています。1Aviciは紹介プログラムを実施中で、紹介された人がカードを購入すると10%の割引が適用され、紹介者にはその割引額の20%が報酬として付与されます。プロダクトはまだテスト段階であることを考慮すると、このインセンティブプログラムは強力な利用実績をもたらしています。

Aviciは現時点でユーザーの利用行動や収益の統計データを公開していませんが、過去のコミュニティアップデート投稿で一部データの断片を共有しています。

2025年11月5日時点で、Aviciは8,290人以上の月間アクティブユーザー（MAUs）、5,700枚以上の有効カードを保有しています。

機能はまだ限定的ながらも、活発なユーザーベースの構築に成功しています。11月のアップデートでは、過去1ヶ月の消費総額は約60万ドル、取引件数は17,400件だったと指摘しています。設立以来、Aviciは合計消費額160万ドル、信用創造額210万ドルを記録しています。信用創造は、預け入れたUSDC担保による信用枠のことを指します。データは断片的ですが、消費総額と信用創造額はいずれもコミュニティ更新期間中に明確な成長を見せています。標準化されたグラフや表が示すように、これら2指標は更新サイクル間でそれぞれ約23%、50%成長しています。一方で取引量も増加傾向にありますが、その度合いは小さく、平均支出額が増加していることを示唆しています。

経済モデル

Aviciは現在、主に3つの収益源に依存しています：カード販売、インターチェンジ収入（交換手数料収入）、および入出金手数料です。

ユーザーは物理カードまたはバーチャルカードとして、2種類のクレジットカード（プラチナカードまたはシグネチャーカード）を選択できます。各カードに付帯する特典はVisaの特典内容に準じます。Aviciはインターチェンジ収入が1.5%〜2%の範囲と見積もっていますが、その大部分はAviciではなくカードサービスプロバイダーに帰属します。

最後に、Aviciはバーチャルバンク口座の作成時に一回払いの手数料を徴収し、各取引ごとに入出金手数料も発生します。Aviciは、発行パートナーとしてNimbus LLC dba Third Nationalを利用しています。バーチャルバンク口座のパートナーは当初Bridge（Stripe傘下の企業）でしたが、最近新しいパートナーに切り替えられました。新パートナーについてはまだ公表されていません。

現在の収益源および対応値は表に示されています。

推定では、インターチェンジおよび入出金手数料以外の全ての収益は、Aviciが大部分を獲得しています。EU圏ではクレジットカードのインターチェンジ上限が0.3%、米国では平均2%です。これにより、Aviciはインターチェンジ収入の約3分の1を獲得していると考えられます。入出金手数料は0.8%と表示されていますが、パートナー企業のウェブサイトでは約1%となっており、Aviciとパートナーはより低い手数料契約を結んでいる可能性が高いものの、非公開のためAviciの収益獲得分はごくわずかと推定されます。

Aviciの創業者は11月のアップデートで、10月の収益が3万ドルに達したと述べています。これはカード1枚の有効化（5,708枚有効化）ごとに約5.3ドル、月間アクティブユーザー（8,290 MAUs）1人あたり約3.6ドルの収益に相当します。仮に全てのカード有効化が最も安価なプラチナタイプ、かつ90%の顧客がより安価なバーチャルカードを選択したとしても、カード1枚有効化につき約14ドルの収益が発生します。追加データがなければ、実際の手数料率を正確に特定することは困難です。

今後機能追加が進むにつれ、Aviciはさらなる収益源の拡大を目指しています。これには法人アカウント、ウォレットスワップ手数料、プライベートな取引手数料、新カードタイプの手数料、貯蓄・住宅ローン金庫からの一部収益、そして信用スコア基盤のマネタイズなどが含まれます。

トークノミクス

Aviciは以前、MetaDAOを通じて初のICOを実施し、$AVICI トークン1,000万枚の販売で200万ドルの資金調達を目標にしていました。この販売は最終的に約17倍のオーバーサブスクライブとなり、調達上限も350万ドルへ引き上げられました。

販売分とは別に、流動性供給用に290万枚のトークンがリザーブされました。

したがって、トークンの初期流通量は1,290万枚となります。トークン生成イベント（TGE）時点の1枚あたり価格は0.35ドル、完全希薄化後評価額（FDV）は451.5万ドルとなります。

プロジェクトチームにはトークンが一切割り当てられず、毎月10万ドルのチーム手当のみを受け取ることを選択しています。この手当額や支出の変更はすべて、MetaDAO上のfutarchy（予測市場に基づくガバナンス）で投票承認が必要です。将来的にチームメンバーへのトークン追加発行やその他用途が生じた場合も、同様のガバナンス・futarchyによる承認が求められます。

$AVICI のICOはMetaDAO経由で行われたため、Aviciの知的財産も完全にプロジェクト主体に帰属しています。この仕組みにより、資金が知的財産などを通じて不正に抜き取られるリスクが防止されます。

12月3日時点で、Aviciのトレジャリーには260万ドルが保有されており、現在の支出制限下で2年以上の運営が可能です。事業拡大や人材確保に伴い、月間手当が引き上げられる見込みで、DAOコミュニティも成長を積極的と見なし承認する可能性が高いです。

競争環境と市場ポジショニング

ネオバンク領域は競争が激しく、ごく一部の企業がこの分野を支配しています。代表例はRevolut、Monzo、Nubank、SoFi、N26、Wiseなどです。これらのネオバンクは数十億ドル規模のバリュエーションを持ち、カードから証券口座、住宅ローンや個人ローンの信用枠まで、多様なサービスを提供しています。

暗号ネオバンクの分野では、Holyheld、Gnosis、EtherFi、Kast、Payy、URなどが市場リーダーです。これらはいずれもセルフカストディ型カードを提供し、ユーザーはウォレット残高でチャージ可能です。しかし、伝統的な相手方と異なり、暗号ネオバンクは個人の暗号資産と雇用・支払履歴などの信用データを結びつけられないため、信用枠を提供できないのが現状です。

Aviciのビジョンは、暗号ネオバンクを伝統的なネオバンク並みに信用枠提供可能な存在に近づけることです。そのための道筋として、ゼロ知識（ZK）データを使って顧客の信用スコアを算出し、分散型資本プールを活用した住宅ローン・商業ローンの提供を目指しています。ドキュメントでは以下のように説明されています。

「大半のネオバンクは、中央集権型の資金プールに頼らずに伝統的な商業ローンや信用枠を提供できません。だからこそ、住宅購入のために10万〜30万ドルの住宅ローンが必要な場合、普段使いのネオバンクではなく大手銀行へ出向くことになるのです。」

Aviciは、暗号ユーザーが日常のバンキング用途で自社サービスに依存する未来を見据えており、その唯一の道は従来銀行が提供するフルセットのサービスを、ユーザーが利用できるようにすることだと考えています。これこそが、Aviciのビジネスモデル最大の差別化要素と言えるでしょう。最近のプロダクトティーザーでは、ZK信用スコアを使った住宅ローン手続きの動画も公開しており、これらのスコアは顧客のFICOスコアやPlaidアカウント情報を活用しています。ワークフローは下記のモデル図で示されています。

Aviciがこれらのコミットメントを実現し、ZK信用スコアSDKをマネタイズできれば、より利益率の高い収益源が事業に追加されるでしょう。

市場参入戦略と統合

ネオバンクは一般的に、従来の銀行システムから十分なサービスを受けられていない層を市場参入のターゲットにします。これにより高いリテンション率を誇るユーザー基盤を築くことができます。11月5日のアップデートによると、Aviciの支出リテンション率は約70%です。これは銀行業界平均より12%、デジタルバンク平均より20%ほど低い数値ですが、テスト購入や試用目的の顧客が多いことで値が下振れしていると推定できます。この指標は今後も注視する必要があります。

Aviciは現有顧客層やサービスが十分に行き届いていない地域に注力する計画です。公式ドキュメントでは「富裕層が存在するにも関わらず、住宅ローンのために年率20〜25%（APY）もの金利を支払わざるを得ない地域で市場参入を拡大したい」としています。十分な分配ネットワークの整備なしに担保不要ローンを展開するのは困難とし、まずはカード・ネオバンク事業に注力する方針を説明しています。

リスク

パートナー

前述の通り、AviciのカードはNimbus LLC dba Third Nationalが発行しています。Third Nationalはプエルトリコ金融機関委員会発行のマネーサービス事業者ライセンスを保有しています。BIN（バンク識別番号）では、Nimbus LLCがVisaカード発行に関する4つのBINを有しています。入出金およびバーチャルバンク口座パートナーについては詳細不明で、本稿執筆時点では未公開です。しかし、パートナーはステーブルコインインフラ企業であり、最近大手暗号決済企業に買収されました。

両パートナーは信頼できる存在に見えますが、過去にはパートナー側リスクによって多くのフィンテック企業が倒産した事例があります。Synapseの破産では、預金管理を委託していた多くのフィンテック企業が倒産し、法的問題が継続しています。Yotta、Juno、Copperなど、Synapseに依存していた企業は顧客預金が消失し、サービス停止またはビジネスモデルの転換を余儀なくされました。したがって、Aviciの事業拡大に伴い、パートナーリスクは極めて大きな潜在リスクと認識されます。

規制・税務

規制遵守はフィンテック企業にとって極めて重要です。Aviciはユーザーがカードやバーチャルバンク口座を選択する際、デジタルKYC認証を実施しています。しかし、この仕組みを回避することは不可能ではなく、KYC済アカウントが微々たる額で売買されるのも暗号業界では一般的です。こうした問題が発覚し規制当局の介入を受けた場合、Aviciのような小規模企業はその影響に耐えきれない可能性が高いです。

また、住宅ローン・貸付サービスは無数の追加規制リスクを伴います。消費者向け融資法に加え、ZK信用スコアサービスに関連するデータプライバシー法も遵守しなければなりません。EMEA圏のフィンテック企業では、コンプライアンス費用が収益の20%程度を占めており、その多くは年々増加傾向にあります。Aviciがさらに多くのプロダクトを展開するにつれ、コンプライアンス・法務のためにトレジャリーから資金を充当するためのガバナンス投票が必要になるでしょう。

加えて、プラットフォームを介した脱税等の違法行為も不可避です。現在の米国政権下では暗号通貨関連の規制執行は緩やかですが、露骨な違法行為はAviciにとって重大なリスクとなります。

複雑性

暗号通貨の歴史では、担保不足ローンの様々な試みがなされてきましたが、個人向けに成功した例はありません。Wildcat FinanceやMaple Financeのようなプロトコルは、審査済みの信頼できる暗号機関向けに担保不足ローンを提供することで一定のプロダクト・マーケットフィット（PMF）を得ました。しかし、これらでさえリスク管理不備によるデフォルトが発生しています。個人向けでは、3Janeが従来の信用指標を利用した担保不足ローンを模索していますが、長期的な持続性はまだ未知数です。Aviciは、歴史的に成功例の少ない分野に挑戦しようとしています。ローンサービスの公約が果たされなければ、カードや仮想法定通貨口座を提供するだけの、その他大勢の暗号ネオバンクと変わらない存在となります。

投資論

TGE価格0.35ドルから、$AVICI は約20倍に値上がりし、現在約7.06ドル（約9,100万ドルFDV）となっています。10月時点での月間収益3万ドルという既存実績を踏まえても、ローンサービスを早期に投入できなければ現行の経済モデルが成立するかは不透明です。しかし、規制障壁が迅速な展開を妨げる可能性が高いでしょう。それ以外では、投機以外でトークンの用途が明確ではありません。将来的に収益の一部を買い戻しに充て、保有者とシェアする仕組みを構築する可能性もありますが、現状では推測の域を出ません。

暗号ネオバンク分野は既に明確なプロダクト・マーケットフィットを獲得しており、消費総額は下図のように爆発的に成長しています。

少なくとも、Aviciはカードと仮想法定通貨口座を提供する暗号ネオバンクのプロダクトです。この分野には成長を投機できる個人向け投資手段がほとんどありません。

Solayer Pay、Gnosis、EtherFiなどのプロダクトはいずれも流動性の高い取引可能なトークンを有していますが、これらは純粋なネオバンク事業ではなく、他のサービスとの複合型です。それでも、評価額はAviciの1桁上（$LAYER (Solayer)のFDVは約2億ドル、$GNO (Gnosis)のFDVは約3.9億ドル、$ETHFI (EtherFi)のFDVは約8.8億ドル）となっています。

依然として初期段階ながら、現時点のバリュエーションを見る限りAviciは比較的割安といえますが、市場は未だトークン価値蓄積のロジックを明確に理解していません。

これが明確化され、運営指標がさらに公開されれば、Aviciは現バリュエーション（9,000万〜1億ドル）近辺、もしくはやや高値で注目すべき買い場となるでしょう。注視すべき主要指標は、ユーザー平均支出額と月間アクティブユーザー数です。

成長が続き、2026年第2四半期までにローンサービスを（規模は限定的でも）ローンチできれば、バリュエーションの急速修正が期待されます。最終ビジョンは極めて野心的で、もし実現すれば多数の暗号ネオバンクの中で際立つ存在となるでしょう。