暗号通貨市場分析(November 2025)

2025年11月、暗号資産市場は歴史的なスランプに見舞われ、Bitcoin (BTC)が急激な下落を引き起こし、市場全体のセンチメントは「極度の恐怖」状態に陥っています。この分析では、市場のパフォーマンス、主要な推進要因、そして複数の視点からの潜在的なトレンドについて詳しく解説します。

I. 市場全体のパフォーマンス

ビットコインは、暗号資産市場の指標として、10月の126,000ドル超のピークから11月中旬には90,000ドルを下回るまでに26%以上も急落し、11月21日には87,000ドルのマークを突破するという事態になりました。これは2025年4月以来の最低水準です。この下落はビットコインの年間利益を完全に消し去り、市場全体にドミノ効果を引き起こしました。イーサリアムは5%以上下落し、ドージコインは価値が半分に減少し、ほとんどのメインストリームのアルトコインは30%以上下落しました。暗号資産市場の総時価総額は10月初旬以来1.1兆ドル以上も縮小し、たった2週間で$600 億ドルが消え、11月21日だけで24時間以内に220,000人以上のトレーダーが強制清算されました。

時価総額上位100のトークンの中で、上位10のトークンは最も悪いパフォーマンスを示し、マクロリスクセンチメントとの高い相関関係を示しています。それに対して、ランク50-100のトークンは比較的小さな下落を示し、プロキシプロトコル、プライバシー、分散型IoTなどのニッチなナラティブによって、早期のデカップリングの兆候を示しています (DePIN)。

市場低迷の主な推進要因

1. マクロ経済圧力と流動性引き締め

米国連邦準備制度の金融政策のスタンスは、暗号資産市場の主要な抑制要因となっています。10月のコアPCEインフレ率は2.8%と高止まりしており、2%の目標を大きく上回っています。連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は「金利は長期間高いままである」と述べ、2025年第4四半期の利下げに対する市場の期待を打ち砕きました。これにより資本コストが上昇し、ビットコインのような非利子の高リスク資産が投資家にとって売却の第一選択肢となっています。

さらに、米国の雇用データが弱含みで、(119,000の新規非農業部門雇用者数、失業率が4.4%)に上昇し、日本市場の低迷がリスク回避をさらに悪化させ、暗号資産市場は3週連続で主要資産クラスの中で最もパフォーマンスが悪い状況です。

2. 機関投資家の資本流出とクジラの分布

機関投資家の資金は、かつてビットコインの上昇を牽引していたが、大規模な撤退を見せている。米国のスポットビットコインETFは、5週連続で純流出を記録し、合計で26億ドルの引き出しがあった。また、ブラックロックのETFは、単週で$420 百万ドルの流出を記録し、過去最高となった。一方、暗号資産のクジラは9月以降、$20 億ドル以上の資産を売却しており、5,000ビットコインの大規模な売却が市場での一連の損切りを引き起こした。

3. 高いレバレッジが悪循環を引き起こす

暗号資産市場における現在のレバレッジ比率は18%に達しています。ビットコインが重要な価格レベルを突破した際、プログラムされたストップロスメカニズムが「ドミノ効果」を引き起こしました：20倍以上のレバレッジを持つロングポジションが集中して清算され、単日の清算額は最大で$380 百万に達しました。「下落が売りにつながり、売りがさらなる下落を引き起こす」という悪循環が市場の下落を増幅させました。

III. ポジティブシグナルと市場の見通し

短期的な厳しい状況にもかかわらず、暗号資産市場の内部構造には前向きな変化が見られます：ビットコインの永久契約の資金調達率は10月下旬以来初めてマイナスに転じており、これはレバレッジファンドがショートポジションにシフトしていることを示しています。一方で、資金の流れはスポット市場に戻り、スポット取引量は短縮された休日の取引週にもかかわらず安定しています。

1. 弱気シナリオ (55% の確率)

もしFRBが高金利を維持し、マクロリスク感情が改善しない場合、ビットコインは$85,000または$80,000でサポートレベルをさらに試す可能性があり、「極度の恐怖」感情が市場を支配し続けるでしょう。

2. 安定化と反発シナリオ (30% 確率)

ビットコインのMVRV比率は1.76に低下しました。歴史的に、この値が2未満になると、反発が伴うことが多いです。一部のクジラはすでに$92,000-$95,000の範囲で保有を増やしており、マクロの圧力が緩和されれば、市場は安定し反発する可能性があります。

3. V字型反発シナリオ (15% 確率)

信用イベントが連邦準備制度(Fed)に量的緩和を再開させる場合、またはゴールドマン・サックスが予測するようにFedが2026年に150ベーシスポイントの利下げを行う場合、ビットコインはV字回復を見せる可能性があり、年末までに$130,000に戻るか、$200,000-$250,000に達する可能性があります。

要約すると、2025年11月の暗号資産市場は、マクロ圧力、機関投資家の資金流出、レバレッジの整理という完璧な嵐に巻き込まれていますが、市場のデレバレッジの完了と構造的なポジティブサインの出現は、潜在的な反発のための基盤を築いています。投資家は、高いボラティリティをナビゲートするために、FRBの政策動向、機関資本の流れ、重要なサポートレベルのパフォーマンスに注目する必要があります。