AIの巨人たちが衝突するとき: 誰も話していない評価のギャップ

OpenAIは、ベンチャーキャピタリストを恐れさせるべきことを静かに認めた。流出した11月のメモには、同社が潜在的な収益成長がわずか5パーセントに崩壊する可能性を警告していることが示されている—これは、GoogleがGemini 3.0をドロップする前のことだ。

ウォール街が便利に無視している数学を分解しましょう:

OpenAIの現実チェック:

• バリュエーション: $500 億
• 2025 キャッシュバurn: $8+ billion
• 内部予測: $115 億の累積損失が2029年までに発生する
• トレーディングマルチプル: 25x 収益
• ベット: 巨大な将来の利益が現在の損失を正当化するだろう

グーグルの立場：

• 手元現金:985億ドル
• ユーザーベース:検索、YouTube、Android、Gmail、マップ全体で40億人
• カスタムTPUチップ = Nvidia依存なし
• トレーディングマルチプル: 8x未満の収益
• 現実: すでに年間数百億を印刷している

ここに不快な真実があります：これはもう製品の質についてではありません。これはインフラのコントロールに関することです。

OpenAIは投資家に対して、$1000億以上の損失が最終的に半兆ドルの評価額を正当化するのに十分な利益に転換されると信じてもらう必要があります。Googleはすでに流通ネットワーク、データパイプライン、シリコン、そして数十億のアクティブユーザーを持っており、実際の利益を生み出しながら3分の1の倍率で取引されています。

もしAIの力が、コンピュータを借りる研究所ではなく、インフラを制御するプラットフォームに集中するなら、OpenAIの評価を支えるベンチャーキャピタルの全ての仮説は崩壊する。マイクロソフトの$13 億ドルの出資は時間を買うが、数学を覆すことはできない。

再価格設定は来ていません。それはすでに始まっています。市場がまだ追いついていないだけです。