Strategyは、MSCI指数のリスクにもかかわらず、ビットコインが25,000ドルに暴落してもそのバランスを維持できると主張しています。

ソース：イエロー オリジナルタイトル：Strategyは、MSCI指数のリスクにもかかわらず、ビットコインが25,000ドルに暴落してもそのバランスを維持できると主張しています。

オリジナルリンク: Strategy, 世界最大の法人ビットコイン保有者は、バランスがビットコインの価格が平均購入価格の66%下の25,000ドルまでの壊滅的な下落に耐えられる可能性があると主張しています。一方、同社は指数MSCIからの除外の可能性に対する圧力が高まっており、これが最大88億ドルの強制売却を引き起こす可能性があります。

企業は、債務義務に対するビットコインの担保カバレッジを測定する「BTCレーティングシステム」と呼ばれるもので、財務のレジリエンスを強調しました。現在のビットコイン価格が87,000ドル近くであることを考えると、戦略の649,870 BTCは約565億ドルと評価され、82億ドルの転換社債に対して6.9倍の担保バッファを提供しています。最悪のシナリオであるビットコインが25,000ドルの場合でも、資産対債務の比率は2.0倍のままであると、同社は主張しています。

"もしBTCが私たちの平均コスト74,000ドルまで下がった場合、転換社債に対して5.9倍の資産を持っていることになります。これを私たちは債務のBTCレーティングと呼んでいます。BTCが25,000ドルであれば、2.0倍になります"と企業は発表しました。この発表は、Strategyの株価が10月の最高値から49%急落し、2024年末以来見られない水準で取引されている時に行われました。2025年2月にMicroStrategyからStrategyに社名を変更した同社は、現在、主要株価指数からの排除の可能性という最も重要な構造的課題に直面しています。

何が起こった

Strategyは649,870 BTCを取得しており、ビットコイン1枚あたりの平均コストは74,433ドルで、総支出は483.7億ドルです。現在の価格では、これは約130億ドルの未実現利益を表しており、Strategyは世界で最大の法人ビットコイン保有者となり、ビットコインの総供給量の3%以上を保有しています。

企業の資本構造には、2028年から2032年の間に満期を迎える82億1400万ドルの転換社債が含まれており、これらは7倍から50倍以上のカバレッジを持つ個別のBTC評価を示しています。債務の層の下には、5つのシリーズで分配された77億7900万ドルの優先株があります：STRF、STRC、STRE、STRK、STRD。これらの永久優先株は、年率8%から10.5%の配当を支払います。

全体として、Strategyの総負債は約159.93億ドルに達します。現在のビットコイン価格において、これらの負債は3.6倍のBTC評価によって裏付けられており、これは企業がビットコイン建ての資産において未払いの債務の3.5倍以上の価値を保持していることを意味します。

レジリエンスの計算は、ビットコインが25,000ドルに下落するという仮定から始まります。これは、現在の水準から71%の下降であり、Strategyの平均購入価格からは66%の下落です。その仮定の評価では、Strategyの649,870 BTCは162億ドルの価値があり、まだ820億ドルの転換社債の義務の2倍です。

しかし、より広範な課題は11月20日に激化しました。MSCIは、デジタル資産が総資産の50％を超える企業をそのベンチマークから除外する規則を検討していることを発表しました。Strategyのビットコイン保有は、彼らのバランスシートの約77％を占めており、提案された規制変更の直接的な標的となっています。

なぜ重要なのか

MSCIの決定は2026年1月15日に予定されており、主要なインデックスをレプリケートするパッシブファンドによる大量の強制売却を引き起こす可能性があります。特定の大口投資家のストラテジストは、Strategyの590億ドルの時価総額の約90億ドルが、主要なベンチマークインデックスに連動するETFやミューチュアルファンドを通じてパッシブ投資にあると推定しています。

大手金融機関のアナリストは、「StrategyがMSCIインデックスから除外される場合、流出額は28億ドルに達する可能性があり、他のインデックスプロバイダーがMSCIに従うことを決定した場合、他のすべての株式インデックスからは88億ドルに達する可能性がある」と見積もっています。

その企業は、時価総額、流動性、収益性の定量的要件を満たしているにもかかわらず、9月にS&P 500の考慮から除外されていました。指数委員会は代わりに他の銘柄を選び、Strategyにおけるビットコインの高い集中度と、暗号通貨の価格変動によって完全に押し上げられた利益のボラティリティに関する懸念を挙げました。

挑戦を積み重ねながら、Strategyは先週、ビットコインの連続購入を6週間で打ち切り、市場資本化のプレミアムが純資産価値に対してパリティに近づいた時に蓄積を停止しました。これは現在のサイクルでの最も低いレベル、約1.16倍です。歴史的に、プレミアムは強気市場の間に2倍から3倍の範囲で取引されており、Strategyは追加のビットコイン購入を資金調達するために有利な評価で株式を発行することを可能にしました。

最高経営責任者のマイケル・セイラーは、11月21日に会社の構造を擁護し、次のように述べました。「Strategyはファンドではなく、信託でもなく、持株会社でもありません。私たちは、5億ドルのソフトウェアビジネスを持つ上場運営会社であり、ビットコインを生産的資本として利用する独自の財務戦略を持っています。」

落ち込んでいるにもかかわらず、Strategyは優先株式プラットフォームを通じて資本を調達し続けています。会社は、2025年に119億ドルの普通株、69億ドルの優先株、20億ドルの転換社債の組み合わせにより、208億ドルを調達しました。

最終的な感想

Strategyのバランスの堅実性に関する主張は、彼らの株の動きと強く対比しています。株価は11月25日に約172-173ドルで終了し、2025年の最高値540ドルを約68%下回っています。この企業は、2020年8月にビットコインの蓄積戦略を開始して以来、ビットコインの保有価値の約1.1倍で取引されています。

重要な格付け機関は、10月にStrategyに「B-」の信用格付けを付与し、「ビットコインの高い集中、限られたビジネスの焦点、弱いリスク調整後の資本化、米ドルの流動性の低さ」を理由に挙げました。この格付けは、現在の状況下でStrategyが債務を履行する能力を反映していますが、市場条件が悪化した場合のデフォルトリスクが大きいことを認識しています。

企業の年間債務は配当金と利息で合計6億8900万ドルであり、現在の価格のビットコイン保有高の1%未満です。この数字には、3,500万ドルの転換社債の利息費用(0.42%の平均コスト)と、6億5400万ドルの優先株の配当金が含まれています。

Strategyは、保管リスクを分散するための措置を講じました。会社は、最近の数ヶ月で、165,709 BTCを14,500百万ドル相当の主要な保管プロバイダーに移転し、保有資産を複数の規制されたプロバイダーに分割しました。

ビットコインに裏付けられたStrategyのバランスは、価格のボラティリティに対する下方保護を大幅に提供しますが、MSCIの決定は、企業の財務健全性やビットコインの基本的価値とは無関係な構造的強制売却という異なるリスクカテゴリーを表しています。1月15日の決議は、Strategyがビットコインの基準株式のプロキシとして引き続き機能するのか、またはデジタル資産への前例のない集中のために公共市場の周辺に追いやられるのかを決定します。

ビットコインが87,000ドル近くで取引されている中、Strategyはポジションにおいて16%の未実現利益を保持しています。しかし、70,000ドルを下回ると、会計上の利益が完全に消失し、クレジット市場や株式投資家からの追加の監視を引き起こす可能性があります。ちょうどその時、同社は世界初のビットコイン財務会社としてビジネス戦略を変革して以来、最も重要な時期を迎えています。