高い割合のビットコイン、ETH、SOLが損失を抱えている: これはベアマーケットの兆候か?

最近のGlassnodeのデータによると、ビットコイン ( $BTC )、ETH ( $ETH )、そしてSOL ( $SOL )が、損失を抱えた供給量の記録的な高水準を反映している。

しかし、ロックされた供給、機関保有、ステーキング構造の詳細な調査により、特にETHとSOLに関して、圧力下の実質的な流動供給量は暗示された割合よりも著しく低いことが明らかになりました。

主なポイント：

損失を抱えているイーサリアム（ETH）とソラナ（SOL）のかなりの部分は流動性がなく、ETHの40%以上とSOLの75%以上がステーキング、ETF、または戦略的準備金にロックされています。

ビットコインの損失供給は高く見えたが、機関投資家の保有量と失われたBTC供給がその真の流動性を大幅に減少させている。

損失のあるポジションは、実際の流動供給を反映していません

ビットコインは現在、供給の35%が損失を抱えており、これはBTCが$27,000近くで取引されていた時に最後に見られた水準です。しかし、ステーキングメカニズムがないにもかかわらず、ビットコインの流動供給は数字が示すよりもはるかに低いです。主要な統計は以下に示されています：

BTC循環供給量: 19,953,406

上場企業・非上場企業、ETF、国が保有するBTC:3,725,013BTC

BTCは永遠に失われました(推定): 3,000,000–3,800,000 BTC。これは、総流通供給量の15.0%から19.0%を表しています。

これらの要因を合わせると、流動的な流通から約33%のビットコインが除外されます。特にETFの財務省や企業の財務省などの機関保有は、準備金、長期的な蓄積、またはインデックス追跡に関連する指令の下で運営されるため、短期的なボラティリティには敏感ではありません。失われたBTCは、損失主導の圧力に反応できる供給をさらに減少させました。

イーサリアムの数字は、より微妙な解釈を必要とした。現在、37%のETHが損失を抱えている一方で、ネットワークの供給のかなりの部分がロックされているか、機関によって保有されている:

ETH循環供給量: 120,695,601

ETHステーキング:35,681,209ETH (≈29.6%)

スポットETFにおけるETH：6.26M ETH (≈5.18%)

戦略準備金のETH (SER): 6.36M ETH (≈5.26%)

合計で、全ETHの40%以上が実質的にステーキング、ETF、または長期的な機関の準備金にロックされています。これらのカテゴリーは歴史的に短期的なボラティリティに反応しない傾向があり、機関の製品(ETF、保管準備金)は、裁量的な売却ではなく長期的な蓄積を優先するポリシーの下で運営されています。その結果、損失駆動のプレッシャーに直面している実際の流動ETH供給は、前述の37%よりも実質的に小さいです。

Solanaはさらに急激な乖離を示しました。流通しているSOLの70%が損失を抱えているにもかかわらず、ネットワークは主要なチェーンの中で最高のステーキング比率の1つを持っています:

SOL循環供給量: 559,262,268

SOLのステーキング: 411,395,790.5 SOL (73.6%)

ETFのSOL:流通供給量の約1%

これは、すべてのSOLの4分の3以上がバリデーターのステーキングまたは機関投資家向け商品にロックされていることを意味し、どちらも急速な売却行動を示していません。特に、SOLが$121に下落したとき、損失を抱えている供給は80%に狭まり、これは価格が$20近くにあったときに達した水準であり、急速な価格の再価格付けに対する指標の感度を示しています。

興味深いことに、ETHとSOLの供給損失指標は、重いステーキングロックのために上昇トレンドの際に急激に減少する傾向があり、そのためそんなスパイクはパニックポジショニングよりも価格の速度をより反映しています。

全体として、3つの資産すべてにおいて、原始的な損失割合は潜在的な売却圧力を過大評価しています。ロックされた供給、機関保有、および永続的に失われた通貨を考慮に入れると、リスクのある真の流動供給は大幅に抑制されています。

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