BTCが13%調整した後、これはサイクルの中間点なのか、それとも天井のシグナルなのか？さまざまなグループの意見は分かれている。

11月に入ったばかりだというのに、暗号資産市場は早くも大きな波に見舞われた。BTCは以前の高値から約13%下落し、現在は10.4万ドル付近でもみ合いが続いている。ETHはさらに厳しく、同期間での下落幅は約20%に達している。市場のムードは本当に張り詰めていて、「ここが底なのか？」と問う声や、「本当にベア転換したのか？」と悩む声が上がっている。

しかし、今回の調整の本当の原因は何なのか？プロの見解はかなり分かれている。

「OG売り抜け」派：これは正常な利確

QCP Capitalは興味深い観点を示している。過去1ヶ月で長期保有者が40.5万BTCを取引所に送金したが、価格は10万ドルのサポートを割らなかった。これは何を意味するのか？市場がこの売り圧力を吸収できたということだ。

ウォール街のアナリスト、Jordi Visserはこのプロセスを「IPO後の静寂期間」に例えている。大口投資家はパニック売りではなく、計画的にポジションを分散している——IPOロックアップ解除後の売却のように、計画的なキャッシュアウトだ。Galaxy DigitalのCEO、Mike Novogratzも、最近同社が顧客向けに90億ドル相当のBTCを売却したことを明かしている。これはまったく問題ない話で、OGたちが利益を確定する時期に来ているということだ。

「流動性枯渇」派：米政府のシャットダウンが吸血中

トレーダーの@CatoKt4は冷静なデータを指摘している。米政府のシャットダウン期間中、米財務省の一般口座（(TGA)）は市場に資金を供給できず、逆に流動性を吸収している。先週だけでも3ヶ月・6ヶ月債の入札で1630億ドルが吸収された。

通常時なら大したことはないが、もともと流動性がタイトな環境では、これは事実上の利上げに等しい。市場がこれほど反応するのも無理はない。

「まだ天井じゃない」派：ブル相場は終わっていない

しかし、強気な声も少なくない。SynFuturesのCEO、Rachel Linは、10月の調整は大きなサイクルの中間点かもしれないとみている。理由は、ビットコイン半減期後の典型的なパターンなら年末までにBTCは12万〜15万ドルを目指す可能性があるからだ。

さらに積極的な見方を示すのは@CredibleCrypto。「2020年から言っているが、このサイクルでは総時価総額が最低でも10兆ドルになる。4兆ドルなんてまだまだ先だ」という。彼の論拠は、マクロ環境が依然として緩和的だからだ。年末までに追加利下げやQT終了、QE再開もあり得る。米株と金も最高値を更新中だ。

トレーダーの@Ashcryptorealは歴史を参照している。昨年11月初め、BTCは7.1万ドルから6.6万ドルまで下落し、皆が「終わった」と叫んだ。しかし結果は？45日後には60%上昇して10.8万ドルに。ETHは同期間で75%上げ、小型銘柄は5〜10倍の暴騰。歴史は繰り返すのか？

タイミングが極めて重要

@Trader_S18は重要な日程を挙げている。

• 11月7日まで：BTCが10.7万〜11.1万ドルのレンジで底固めできるか
• 11月12日まで：BTCが11.2万ドル以上を維持できれば、リスク資産の反発チャンス
• 11月中旬：米政府再開のタイミングでTGA口座から最大9000億ドルもの現金が金融システムに還流する可能性——これは事実上のQE到来

だから「あと1〜2週間粘ればはっきりする」と言う人もいる。

根本的なロジックはこうだ

調整理由の解釈はさまざまだ——資金がAIや伝統金融に移動している、OGが利確している、流動性危機だ——しかし一つだけ確かなことがある。BTCのファンダメンタルズはこれまでで最も強固だ。

過去データによれば、ビットコインの第3四半期平均リターンは依然としてプラス(+6.05%)、11月は例年ビットコインが最も強い月の一つ(12年平均+42%)。かつての「実験的資産」から「主流金融資産」への移行は、クジラから市場全体への分散を必要とするプロセスだ。

今の問いは、調整が「洗い落とし」なのか「天井」なのか。答えは2週間以内に出るかもしれない。