分割された非ファームデータが世界市場を爆発させる! 暗号資産はマクロの鉄拳に直面しています

「非農発表 11.9、予想を5上回る、不利な情報！」11月20日、この短い判断がGate広場で大量のフォローを引き起こしました。同日、アメリカ労働省は政府の閉鎖によって1ヶ月以上遅延した9月の非農業雇用報告を発表し、新規雇用者数は11.9万人で、予想の5万人を大きく上回りましたが、失業率は予想外に4.4%に上昇し、2021年10月以来の新高値を記録しました。

この「強い成長と弱い質」という矛盾した報告は、ポストパンデミック時代の最も複雑な雇用の風景を示しており、また、米連邦準備制度の12月の利下げ決定をさらに複雑にしています。

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01 レイテンシーデータ：分裂した非農業

本来10月初に発表される予定だった9月の非農業データは、アメリカ政府のシャットダウンのため11月20日に発表が延期され、これによりこの報告は前例のない注目を集めました。

データによると、米国の9月の非農業雇用者数は11.9万人増加し、市場予想の5万人を大きく上回り、4月以来の最大の増加幅を記録しました。

しかし、表面的に強いデータの背後には懸念すべき構造的問題が隠れています。

失業率が予想外に4.4%に上昇し、市場予想の4.3%を超え、近四年で最高水準となりました。同時に、前の二ヶ月のデータが大幅に修正されました——8月の非農業雇用者数は2.2万人から-4000人に修正され、7月のデータも7.9万人から7.2万人に下方修正されました。

これは、アメリカの雇用市場が夏に収縮の兆候を示しており、成長の勢いが見かけほど強くないことを意味します。

02 データの裏側:雇用市場の真実

この非農業部門雇用者数報告の「強い」パフォーマンスは、かなりの程度で異常な季節調整要因に依存しています。

歴史的な通常の調整幅度に基づいて推算すると、原始データが反映する真の雇用成長は非常に鈍い可能性があります。

さらに注目すべきは、雇用構造の変化です。新たな雇用は主に医療、政府、教育部門に集中しており、これらの業界の拡大はしばしば民間分野の需要の回復を真に代表するものではありません。

ウェルズ・ファーゴは報告の中で強調しました：「今回の非農業部門の強い新規雇用は主に医療、政府、教育部門に集中しており、これらの業界の拡大はしばしば民間部門の需要の回復を真に代表するものではありません。」

一方で、製造業、交通輸送・倉庫業、商業サービス分野では減少が見られました。

モルガン・スタンレーは、雇用の成長が予想を上回っているにもかかわらず、失業率の上昇は労働力の需要が「転換点」に入っていることを示している可能性があると指摘しました。

03市場の反応:カーニバルからパニックへ

非農データの発表後、世界の金融市場は激しい波動を経験し、米国株式市場では驚くべき「高開低走」の相場が展開されました。

NVIDIAの予想を超えた決算が刺激となり、木曜日の米国株は早朝から強力に上昇しました。ダウ平均は早朝に一時717ポイントの大幅上昇を記録し、S&P 500は一時1.9%上昇、ナスダックは最高で2.6%の上昇幅を達成しました。

しかし、市場が12月の利下げの可能性を再評価するにつれて、米国株は急激に下落しました。午後の取引では、ダウ平均は370ポイントの上昇から下落に転じ、S&P 500は1％以上下落し、ナスダックは約1.2％下落しました。

英偉達の株価は5%の上昇から急速に下落に転じ、AMDやOracleなどのAI関連株も共に弱含みとなった。

KKM Financial の創設者ジェフ・キルバーグは指摘しています：「エヌビディアの星火は、米連邦準備制度の政策期待の変化による圧力を打ち消すには不十分です。市場は過去数週間、12月の利下げを期待していましたが、今やこの物語は急速に崩れています。」

04 FRBは二難のジレンマに陥る

この矛盾だらけの非農業報告は、米連邦準備制度の12月の政策決定をより複雑にしました。

CME FedWatchツールは、市場が連邦準備制度理事会の12月の利下げに対する期待が大幅に冷却されたことを示しており、確率は1か月前の90％近くから32％-40％の範囲に急落しました。

クリーブランド連邦準備銀行のハマック総裁は、インフレが2％の目標を上回る中でのさらなる利下げは、経済により広範なリスクをもたらす可能性があると警告しました。

彼女はクリーブランド連邦準備銀行の会議でのスピーチ原稿の中で、早すぎる利下げは現在の高インフレ期間を延長するだけでなく、金融市場の過度なリスクテイクを助長する可能性があると指摘しました。

米連邦準備制度理事会の10月の会議録は明らかにタカ派の傾向を示しており、「多数の委員は12月の利下げが適切ではないと考えている」、「一部の委員は市場の緩和期待が過度に先行していることを懸念している」と述べている。

05 暗号市場は大惨事に見舞われている

市場のリスク許容度の指標として、暗号通貨は今回の売り圧力で大きな打撃を受けました。

英NVIDIAの決算報告によってリスク資産が短期的に回復する中、ビットコインは一時93,000ドルを突破したが、その後すぐに大量の売りに直面し、価格は一時86,400ドルラインまで下落した。

イーサリアムはさらに大きく下落し、短時間で約4%落ち込みました。全ネットで24時間のロス額は8.14億ドルに達し、市場は「極度の恐怖」状態に突入しました。

この暴落は、ビットコインとナスダック指数の相関が0.80に上昇した背景で発生し、伝統的な金融市場のボラティリティリスクに完全にさらされました。テクノロジー株が売られると、暗号通貨はもはや独立した避難特性を持たなくなります。

暗号資産関連の上場企業も大幅な下落に見舞われました:マイクロストラテジーは4.7%下落し、年間での下落は62%に拡大しました。 コインベース(COIN)は4%下落しました。

06 リスク資産の価格設定ロジックの再構築

この劇的な逆転は単一の要因によるものではなく、複数の不利な情報の共鳴の結果であり、市場の論理の根本的な変化を示す可能性があります。

オッペンハイマーのアナリストは、「暗号資産は流動性条件によって常に影響を受けており、米連邦準備制度が12月に利下げしないことは、リスク資産全体の環境がより高い資金調達コストに直面することを意味する」と述べています。

暗号資産市場は「ストーリードリブンから価値と採用ドリブンへ」と移行しています。

過去、ストーリーだけで数十倍の上昇を引き起こす時代は終わり、機関の参入はもはや無条件の上昇を意味せず、暗号資産を伝統的金融に近い価格設定フレームワークに引き込んでいます。

この新しい枠組みの下で、「ETF 上線」や「規制の最適化」といった出来事は、価格の暴走を引き起こす引き金ではなく、むしろ基礎工事のようなものです。

07 プレビュー：不確実性が新常態となる

政府の閉鎖によりデータ収集が中断されたため、10月の雇用報告は11月のデータと統合され、12月9日から10日の金融政策会議後に発表されるため、9月の報告が意思決定者と市場が参照する唯一の公式な労働市場データとなります。

これは、連邦準備制度が12月の会議前に最新のデータ参照を欠いており、情報が不完全な状況で決定を下さざるを得ないことを意味します。

ゴールドマン・サックスのグローバル固定収益共同責任者ケイ・ヘイグは指摘した。「失業率が持続的に低下すると、政策の方向性に圧力がかかる。FRBは労働市場のソフトデータを非常に重視している。パウエルはリスク管理を重視しており、任期が来年満了する前に政策の柔軟な調整を排除することはない。」

今後数週間、市場は11月26日の連邦準備制度理事会のベージュブック、12月1日と3日にそれぞれ発表されるISM製造業PMIとサービス業PMIなどのデータに密接にフォローし、経済の方向性に関するさらなる手がかりを探す予定です。

今後の展望

投資家にとって、今後数週間は安全ベルトを締める必要があるかもしれません。12月9日から10日の連邦準備制度の金融政策会議は、市場の次の重要な転換点となるでしょう。10月の雇用報告は11月のデータと統合され、12月16日に発表されるため、連邦準備制度は今後の会議の前に他の公式な雇用統計を確認することはできません。

この遅れて到着した9月の非農業報告は、暗闇の中で突然明るくなる懐中電灯のようで、前方の小さな領域を照らすことができるが、周囲の暗闇をさらに深く見せる。