ミームコイン市場の波及効果研究:ゼロからヒーローへ

最近、経済学速報に発表された研究は、ある有名な政治家がMeme通貨を発行した事件を分析し、市場の感情とファンダメンタルに起因する異質なボラティリティの波及効果を明らかにしました。研究は、政治的シグナルが投機的ダイナミクスを増幅し、暗号通貨市場や投資家行動を形成する上での政治的要因の重要な役割を浮き彫りにしました。

はじめに

政治の動向がますます金融市場に影響を与えており、暗号通貨市場は政治と金融が交差する顕著な場になっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに浮き彫りにし、ある共和党候補者がデジタル資産を支持する方向に転換し、アメリカを「地球上の暗号通貨の首都」にすると宣言し、暗号通貨を経済 agendaの中心に置くと述べています。そのため、市場は彼の任期中により友好的な政策が期待されると見込んでいます。

これらは2025年1月18日に実現される予定であり、その候補者はSolanaブロックチェーン上で公式のMeme通貨を発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨DOGEを40億ドル上回りました。

翌日、彼の家族に関連するMeme通貨の発行が市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は投機的性質を持つだけでなく、顕著な外的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超えて、より広範な規制と政治的議題の信号を発しました。

本研究は、このイベントが政治的シグナルおよび金融イベントとしてどのように暗号通貨市場に影響を与えるかを検証することを目的としており、3つの重要な問題に焦点を当てています:

1. このMeme通貨の発行は主要な暗号通貨の収益とボラティリティにどのように影響しますか?

2. この事件は暗号通貨市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?

3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号通貨がその技術基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのでしょうか？

これらの問題に答えるために、本稿ではBEKK多変量一般自己回帰条件付き異方差(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともに変化する動的関係を分析するのに特に適しています。

この記事では、時価総額ランキング上位10の暗号通貨を選び実証研究を行い、Memeコインの発表後、暗号資産間に顕著なボラティリティの波及効果が存在することが明らかになり、市場に金融感染現象が存在することを示しています。この事件は市場のダイナミクスに重大な変化を引き起こし、SolanaとChainlinkはそのインフラおよび戦略的関連性により最大の上昇幅を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流の暗号通貨は強いレジリエンスを示し、累積異常収益(CARs)と分散は事件後期に安定する傾向を示しました。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeコインは価値が低下し、資金は新たに発行されたMemeコインに移動した可能性があります。

確かに、このMeme通貨の発行は、アメリカの高度に政治的に分化した環境の中で行われており、このブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感性を高め、市場の反応を激化させています。一部の投資家にとって、これはユニークな投機機会を象徴しており、強い"追随効果"を生み出しています。一方で、別の投資家はその物議を醸すイメージにより、政治と規制リスクを意識し、より慎重な立場を取っています。この分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています—期待される政治的支持への熱意から、評判と政治的不確実性への疑念まで。

近年、暗号通貨市場における感染効果がますます注目されている。これは、金融の安定性、リスク管理、およびポートフォリオの多様化にとって重要な意味を持つからである。既存の研究は主に暗号通貨同士の間の波及効果や、暗号通貨と伝統的金融資産との間の波及効果に焦点を当て、接続性、感染リスク、そしてボラティリティの伝達のパターンを明らかにしている。しかし、これらの研究は大半が市場崩壊、流動性制約、またはブロックチェーンの革新といった金融的または技術的な誘因に関心を持っている。政治的なシグナル、特に政治的に関連したトークンに関連する感染メカニズムについては、未だ研究の空白が存在する。

本研究は、政治的関連性を持つトークンが暗号通貨市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的叙事が分散型金融市場にどのように影響を与えるかの理解を広げます。さらに、従来の研究が多くの負の衝撃に焦点を当てているのとは異なり、本研究は政治的シグナルによって引き起こされる正の衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、正の衝撃が暗号通貨のボラティリティに与える影響が負の衝撃よりも高いという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務者、政策立案者にとって重要な参考を提供し、政治的関連性を持つトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調します。

データと方法

2.1 データとサンプルの選択

本研究は、時価総額ランキング上位20の暗号通貨の中で最も代表的な10種類、すなわちビットコイン(Bitcoin、BTC)、イーサリアム(Ethereum、ETH)、リップル(Ripple、XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(Dogecoin、DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバイヌ(Shiba Inu、SHIB)、ポルカドット(DOT)、およびライトコイン(Litecoin、LTC)に関する、毎分の終値中間価格の独自データを使用しています。データは、米国の中央集権型取引所から、LSEG Tick Historyデータベースを通じて取得されました。

データセットには20,160件の観測が含まれており、時間範囲は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Meme通貨の発行(の2025年1月18日の前後1週間の対称的な時間帯をカバーしており、イベント前後の比較分析を行いやすくしています。

既存の文献に基づいて、本研究では次の式を使用して暗号通貨の収益率を計算します:

収量 = ln)Pt ∕ PT-1(

Ptは時間tのデジタル資産価格を示します。

イベントの時間は2025年1月18日協定世界時)UTC(午前2時44分と定義され、この時点で新しいアメリカ大統領の公式Meme通貨の発表が初めて行われます。累積異常収益を計算し、情報の級連効果を評価します。本稿では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から、各種暗号通貨の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を代表します。次に、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを差し引き、市場ベンチマーク上の超過収益を得て、累積することでCARsを算出します。

) 2.2メソッド

BEKK-MGARCHモデルを使用して、このMeme通貨の導入が暗号通貨市場に与える影響を分析します。対数リターンは平均がゼロで、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定します。モデルの設定は以下の通りです:

[公式略]

ここで、Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、かつa+b<1である必要があり、これによりモデルの安定性と正定性が確保されます。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種過誤の問題を考慮して、本稿ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しました。

結果

3.1 ボラティリティオーバーフロー効果

初期分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにしました。共分散構造において、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で著しく強化されました。この発見は「イベントがボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同様に、対数収益の安定性の変動幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映しています。すべての画像は、各暗号資産の収益がこのイベント期間中に激しい変動を示したことを示しており、このイベントのシステム的影響をさらに強調しています。

!7384155

動的条件共分散の推定結果は、このイベントが暗号通貨市場で金融感染とボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。大多数のイベント後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では、その共分散が著しく上昇し、より強い連動性とより高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。他にLTCやXRPのような資産は、イベント後に共分散が逆に減少しており、波及効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMeme通貨発行イベントが暗号通貨市場全体に対する構造的影響を強調しています。

!7384156

3.2 情報カスケード効果

累積異常収益###CARs(分析は、当該Meme通貨の発行が引き起こす情報の級連効果をさらに明らかにした。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスと増大するボラティリティとして表れることを示している。

イベント前の段階では、ほとんどの暗号通貨が正の収益を経験し、投機的な期待や誰かが第47代アメリカ大統領に選ばれる可能性に対する市場の楽観的な態度によって推進されている可能性があります。これは、確固たる情報が不足している場合でも、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号通貨市場で広く記録されている「取り残される恐怖」の特徴と一致しています。

イベントが発生した後の段階では、三つの重要なダイナミクスが特に顕著に表れます:

1. SOLは他のすべての資産を超えて優れたパフォーマンスを発揮しており、これはそのMeme通貨の基盤となるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係に起因している可能性が高い。

2. LINKも強力なパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業Oracleとの関連性に関係している可能性があります。

3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号通貨は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と連鎖的な投機影響への相対的な耐性を反映しています。

!7384157

その一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しています。つまり、投機的な資金が従来のMeme通貨から新たに発行されたトークンに移行しています。AVAXやDOTは堅固な技術基盤を持っていますが、このような資本移転の傾向から逃れることはできず、価値の流出の兆候を示しています。

!7384158

研究結果はさらに明確に示しており、このMeme通貨の発行という外生的ショックがイベント前の市場の共動性パターンをどのように打ち破ったかを示しています。イベント発生前は、各資産間で高い協調的な変動性が見られましたが、イベント発生後は異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%に至るまで様々です。

!7384159

これらの結果は、資産特定のナラティブ、技術的関連性、そして投資家の主観的認知が、重大な情報ショックが発生した際に、資産間の収益の差異的反応を著しく増幅する可能性があることを明らかにしています。

まとめ

本研究では、政治家に関連する暗号通貨の発行が暗号市場に与える影響を調査し、特にボラティリティの波及効果と情報の連鎖効果を分析しました。

研究結果は、市場がこのイベントに対して顕著な異質性を持って反応していることを示しています。例えば、そのMeme通貨との直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな利益を得ています。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの「追い風」に乗って活気を得ています。

その一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産は、市場における中心的な地位により、より強い安定性を示し、今回の出来事ではアンカーのような役割を果たし、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存していないことを示しており、特にこれらの叙述が象徴的なリーダーから発信されるとき、地政学的および政策的な叙述の影響を顕著に受け始めていることを示しています。

以上のことから、本稿は暗号通貨市場が外部イベントに対して非常に敏感であり、投機行動に駆動されやすい傾向があることを明らかにしています。デジタル資産が政治及び経済問題とますます絡み合う中で、この相互作用を継続的に監視することが市場の安定性を理解する上で重要です。