暗号化資産:退職プランの新しい選択

2025年8月7日、アメリカ合衆国大統領トランプは行政命令に署名し、401(k)退職貯蓄プランに新たな投資チャネルを開放しました。この命令は、この種のプランがプライベートエクイティ、不動産、及び初めて含まれる暗号資産を含む、より広範な資産カテゴリーに関与することを許可します。

この政策の変更は重要な意味を持ちます:

• 暗号化市場に国家レベルの承認を提供し、暗号化市場の成熟に向けた積極的なシグナルを伝えています。
• 年金基金に多様な投資と潜在的により高いリターンの機会を提供する一方で、より大きなボラティリティとリスクも導入されました。

暗号化通貨の発展の歴史の中で、これは間違いなく画期的な出来事です。

401(k)の計画の進化の歴史を振り返ると、その重要な転換点は大恐慌の時代に現れました。当時、年金改革は株式への投資を許可しましたが、背景は異なるものの、この変革は現在の暗号資産の導入と多くの類似点があります。

大恐慌前の年金制度

20世紀初から1920年代にかけて、アメリカの年金制度は主に固定収入プランを採用していました。雇用者は従業員に退職後の安定した月々の年金を提供することを約束しました。このモデルは19世紀末の産業化の進展に由来し、優秀な労働力を引き付け、保持することを目的としていました。

当時、年金資金の投資戦略は非常に保守的でした。一般的な見解では、年金は高い収益よりも安全性を追求すべきだとされています。"法律リスト"規制の制約を受け、年金は主に政府債券、高品質の企業債券、地方債などの低リスク資産に投資されています。

この保守的な戦略は経済繁栄の時期にうまく機能しますが、潜在的な投資リターンも制限します。

大恐慌のショックと年金危機

1929年10月、ウォール街の株式暴落が大恐慌を引き起こし、ダウ・ジョーンズ指数は90％近く暴落し、世界経済は崩壊しました。失業率は25％に急上昇し、数えきれない企業が倒産しました。

年金基金は当時、株式にほとんど投資していなかったが、危機は間接的な方法でその影響を与えた。多くの雇用主企業が破産し、年金の約束を履行できなくなり、年金の支払いが中断または削減された。

これにより、雇用主と政府の年金管理能力に対する公衆の疑念が引き起こされ、連邦政府の介入が促されました。1935年に《社会保障法》が制定され、全国的な年金制度が確立されましたが、民間および公共年金は依然として主に地方によって管理されています。

規制当局は、年金が株式などの「投機的」資産への投資を避けるべきだと強調しています。

しかし、危機後の経済回復は遅く、債券利回りが低下し始め、これはその後の変革の伏線となった。この時、利回り不足の問題が徐々に顕在化し、約束されたリターンをカバーすることが難しくなった。

大恐慌後の時代における投資のピボットと論争

大恐慌が終わった後、特に第二次世界大戦中および戦後（1940年代-1950年代）に、年金の投資戦略は徐々に変化し、保守的な債券投資から株式を含む株式資産への移行が始まりました。この変化の過程は議論に満ちています。

戦後の経済復興が進んでいるが、市政債券市場は停滞しており、利回りは1.2%の低水準にまで下がっており、年金の保証リターンを満たすことができない。公共年金は「赤字支払い」の圧力に直面しており、納税者の負担が増加している。

同時に、プライベートトラストファンドは「慎重人ルール」を採用し始めました。このルールは19世紀の信託法に由来しますが、1940年代に全体として「慎重」である限り、より高いリターンを追求するために多様化投資を許可するよう再解釈されました。このルールはもともとプライベートトラストに適用されていましたが、徐々に公的年金にも影響を与え始めています。

1950年、ニューヨーク州は慎重な人々のルールを部分的に採用し、年金が最大35%のエクイティ資産に投資することを許可しました。これは「法的リスト」から柔軟な投資への移行を示しています。他の州も続いて、ノースカロライナ州は1957年に企業債券への投資を認可し、1961年には10%の株式配分を許可し、1964年には15%に増加しました。

この変更は大きな議論を引き起こしました。反対者（主にアクチュアリーと労働組合）は、株式投資が1929年の株式大暴落の再来を招く可能性があり、退職資金を市場の変動リスクにさらすことになると考えています。メディアや政治家はこれを「労働者の血と汗のお金を賭けること」と呼び、経済の後退時に年金が崩壊することを懸念しています。

議論を和らげるために、投資比率は厳しく制限され（初期は10-20%を超えない）、"ブルーチップ"に優先的に投資される。時が経つにつれて、戦後のブルマーケットの恩恵を受け、議論は徐々に消え、そのリターンの可能性が証明された。

フォローアップ開発と制度化

1960年までに、公共年金の非政府証券の割合は40％を超えました。ニューヨーク市の地方債の保有率は、1955年の32.3％から1966年の1.7％に減少しました。この変化は納税者の負担を軽減しましたが、年金は市場にさらに依存するようになりました。

1974年に《雇員退職収入保障法》が制定され、公的年金に対して慎重な投資者基準が適用されるようになった。当初は議論があったものの、株式投資は最終的に広く受け入れられたが、2008年の金融危機における年金の大きな損失など、いくつかの問題も明らかになり、再び同様の議論を引き起こした。

信号リリース

現在の401(k)は、暗号資産の導入が以前の株式投資の導入と非常に似た論争を引き起こしている。両者は保守的な投資から高リスク資産への移行を含んでいる。明らかに、暗号資産は現在の成熟度が低く、ボラティリティが高いため、より攻撃的な年金改革と見なすことができ、重要なシグナルも放出されている。

暗号化資産の普及、規制、教育は、新たな段階に入ることで、これらの新興資産に対する人々の受容度とリスク意識を高めることになる。

市場の観点から見ると、株式を年金プランに組み入れることは米国株の長期的なブルマーケットから利益を得ており、暗号資産もこの道を模倣するには安定して上昇する市場を歩まなければならない。同時に、401(k)の資金はロックされているようなものであり、年金が暗号資産を購入することは「コインを貯める」ことに等しく、別の「暗号資産の戦略的備蓄」を形成する。

どの角度から解釈しても、これは暗号化通貨業界にとって大きな追い風です。

401(k)の意味と運用メカニズム

401(k)は、アメリカの《国内税収法典》第401(k)条に基づく雇用者が提供する退職貯蓄プランで、1978年に初めて導入されました。これは、従業員が税引前または税引後の給与を個人退職口座に預け入れ、長期的な貯蓄と投資に使用することを許可します。

401(k)は「確定拠出年金」と呼ばれ、従来の「確定利回りプラン」とは異なり、従業員と雇用者が共同で拠出し、投資収益または損失は従業員個人が負担することが核心です。

###貢献

従業員は、各給与から一定の割合を401(k)拠出金として控除し、個人アカウントに預け入れることができます。雇用主は「マッチング拠出金」を提供し、これは従業員の拠出金に基づいて一定の割合で追加資金を提供するもので、マッチング金額は雇用主の方針によって異なり、強制ではありません。

###投資

401(k)は単一のファンドではなく、従業員が管理する個人アカウントであり、資金は雇用主が設定した「メニュー」オプションに投資可能です。一般的には、S&P 500インデックスファンド、債券ファンド、混合資産ファンドなどが含まれます。2025年の大統領令により、プライベートエクイティ、不動産、及び暗号資産への加入が許可されます。

従業員はメニューから投資ポートフォリオを選択するか、デフォルトオプションを受け入れる必要があります。雇用主はオプションを提供するだけで、具体的な投資については責任を負いません。

• 収益の帰属：投資収益は完全に従業員に帰属し、雇用主や他者と共有する必要はありません。
• リスク負担：市場が下落した場合、損失は従業員自身が負担し、底保証メカニズムはありません。