イーサリアムマージから1年後のMEVランドスケープの進化

イーサリアムのETHマージから1年が経ち、MEV-Boostの市場占有率は約90%で安定しています。現在のMEVの複雑さは非常に高く、非ユーザーの役割にはサーチャー、ビルダー、リレイヤー、バリデーター、プロポーザーなどが含まれ、彼らは12秒のブロック時間内で多者間のゲームを行い、それぞれの最大の利益を争っています。

この記事では、MEVの前後における利益率の変化を比較し、マージ後のMEVのライフサイクルを整理し、いくつかの先端的な問題に対する見解を共有します。

1. マージ後のMEV利益が大幅に減少しました

• マージ前一年、平均利益は22MU/M(であり、アービトラージおよび清算モデルが含まれています)
• マージ後1年、平均利益は8.3MU/M(にはアービトラージとサンドイッチ攻撃パターンが含まれています)

MEVに帰属すべきではないハッカー事件を除外した後、全体の収益率は約62%低下しました。

注意が必要なのは、異なるプラットフォームの統計方法に違いがあるため、これはマクロ的な検証にしか過ぎず、絶対的に正確ではないということです。また、研究報告では、合併前後の収益を異なるデータソースを用いて比較したものもあります。

2. 従来のMEVモデル

MEVは主にDeFiトレーダーによって様々なアービトラージ戦略を通じて捕らえられ、マイナーは取引手数料から間接的に利益を得ています。

ブロックチェーン上には多くの賢いハッカーが契約の脆弱性を掘り起こしているが、彼らは利益を得る方法と先に持ち去られないようにする矛盾に直面している。取引の署名がイーサリアムのメモリプールに入ると公開され、数秒以内に無数のハンターに注目され、シミュレーションされる可能性がある。

賢いハッカーは、契約を契約で隠す方法を採用して利益取引のロジックを隠すが、やはり先に取られる可能性がある。これは、ハンターが親取引だけでなく、各子取引も分析し、数秒以内に自動的に模擬利益推演を完了することを意味する。

いくつかのノードはP2P接続のみを受け入れますが、取引プールデータを伝達せず、リソース規模を通じてMEV利率を向上させようとしています。取引所サーバーの周りにも同様の状況があり、CeFiとDeFiの間の利ざやはさらに大きくなっています。

3. マージ後のMEVモデル

ETHマージは、コンセンサス機構がPOWからPOSに移行するアップグレードです。POSでは12秒ごとに1つのブロックが生成され、ブロック報酬は約90%減少して0.22 ETHになります。

これにはMEVに対する2つの重要な影響があります:

1. ブロック生成間隔が安定しており、サーチャーはより良い取引シーケンスを蓄積できますが、競争も激化しています。

2. マイナーのインセンティブが低下し、バリデーターはMEV取引オークションを受け入れることにより、MEVは迅速に90%の市場シェアに達することを促進します。

3.1 マージ後の取引のライフサイクル

マージ後は、検索者、ビルダー、中継者、提案者、検証者などの役割が関与します。最初の3つはMEV-boostに属し、ブロック生成の責任と並べ替えの分離を実現しました。

• サーチャー: 利益の出る取引を探し、ビルダーに提供するための部分的なシーケンスを構成します。
• ビルダー: より高い利益を得る取引シーケンスを収集し、選択します。
• リレイ: トランザクションシーケンスの有効性を検証し、収益を再計算し、バリデーターにパッケージ化を選択させる。
• 提案者と検証者: 最大の利益を得る取引シーケンスを選択してブロックを完成させ、コンセンサス報酬と実行報酬を獲得します。

各ブロックのライフサイクルには、構築者がブロックを作成し、リレーに提出し、リレーが検証と利益計算を行い、ブロック生成者にシーケンスパッケージを送信し、ブロック生成者が評価して選択し、署名をリレーに返送し、ブロックを公開して報酬を配分するプロセスが含まれます。

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4. 概要

1) ETHマージがMEVエコシステムに与える影響

MEV-Boostは取引ライフサイクルを再構築し、より細かい部分に分割することで、関係者間の競争が生まれました。サーチャーとビルダーは高度な内部競争にあり、注文フローが鍵となります。全体の利益率は低下し、より多くの収益がバリデーターに流れることは、ユーザーにとって良いことです。

2) MEVフロンティア探査

• プライバシー取引:閾値暗号、遅延暗号およびSGX暗号など
• 公平取引:公正な並び順、注文フローオークション、MEV-Shareなど
• プロトコルレベルのPBSの改善

3) イーサリアムのOFAC審査への抵抗力

地域の政策に合致するリレーがあれば、トランザクションは特定のタイミングでオンチェーンで配信されることが保証されます。90%以上のバリデーターがMEVによってトランザクションを審査しても、検閲耐性のあるトランザクションは1時間以内にオンチェーンになります。

4) リピーターの持続可能性

現在、中継器にはインセンティブが不足しており、強い中央集権につながる可能性があります。将来的には、MEVシェアやMEVオークションなどを通じて、ユーザーのプライベートな取引リクエストを受け入れることで収益を得ることができるかもしれません。

5) ERC4337によるMEVへの影響

アカウントアブストラクションウォレットは急速に成長しています。ERC-4337の複雑なメカニズムは初期にMEVの難易度を上げるかもしれませんが、長期的には止められません。

6) DeFiがCeFiの見通しに追いつく

DeFiはユーザーエクスペリエンスを向上させていますが、CeFiには独自の利点があります。両者にはそれぞれの対象群と発展サイクルがあります。

7) Layer-2のMEVの現状

OptimismとArbitrumは、マイナーからのMEVを排除するために異なるアプローチを採用しています。BSCやBASEなど、イーサリアムのメインネットと相互接続されていないサイドチェーンでは、依然としてMEVの機会が存在します。