連邦準備制度（FED）利下げサイクルの到来：歴史の振り返りと資産パフォーマンスの分析

一、新たな利下げサイクルが始まる

連邦準備制度（FED）は9月19日未明に50ベーシスポイントの利下げを発表し、フェデラルファンド金利の目標範囲を4.75% - 5.0%に調整しました。今回の利下げ幅は市場の予想通りですが、多くのウォール街の機関の予測を超えています。歴史を振り返ると、50ベーシスポイントの初回利下げは通常、経済や市場が深刻な挑戦に直面している時期に発生します。たとえば、2001年のITバブル、2007年の金融危機、2020年の新型コロナウイルスのパンデミックなどです。

経済の減速に対する市場の懸念を和らげるため、連邦準備制度（FED）主席は講演の中で、減速の兆候は見られないと強調しました。同時に、連邦準備制度（FED）は比較的慎重な金利パスの予測を発表しました：2023年内にさらに2回、合計50ベーシスポイント(の利下げを予測し、2024年には4回、合計100ベーシスポイント)の利下げを見込んでおり、2025年には2回、合計50ベーシスポイント(の利下げを予測しています。累計利下げ幅は250ベーシスポイントで、最終的な金利目標は2.75%-3%です。この利下げのペースは比較的緩やかで、市場の予想よりも遅れています。

連邦準備制度（FED）は、今年のGDP成長率予想を2.0%に引き下げ、失業率予想を4.4%に引き上げ、PCEインフレ予想を2.3%に引き下げました。これらのデータは、連邦準備制度（FED）がインフレ抑制に自信を持っていることを示しており、同時に雇用状況にもより注意を払っています。全体として、連邦準備制度（FED）は大幅な初回利下げと比較的慎重な利下げの道筋を通じて、再びその期待管理能力を示しました。

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二、近30年来の利下げサイクルの回顧

) 1989-1992年：貯蓄貸付危機に対処するための利下げ

1989年6月から1992年9月まで、連邦準備制度（FED）は3年以上にわたる利下げサイクルを開始し、累計で681.25ベーシスポイントの利下げを行い、政策金利を9.8125%から3%に引き下げました。この利下げは主に、貯蓄貸付危機と湾岸戦争によって引き起こされた経済不況に対応するためのものでした。

( 1995-1996年:予防的利下げ

1995年7月から1996年1月にかけて、連邦準備制度（FED）は予防的な利下げを行い、合計75ベーシスポイントの利下げを実施しました。この利下げは、経済の「ソフトランディング」を成功裏に実現し、インフレーションの制御不能を回避したため、典型的な予防的利下げのケースと見なされています。

) 1998年：アジア金融危機への対応としての短期利下げ

1998年9月から11月にかけて、連邦準備制度（FED）は再び予防的な利下げを行い、合計75ベーシスポイントの利下げを実施して、アジア金融危機がアメリカ経済に及ぼす潜在的な影響に対処しました。

2001年から2003年：インターネットバブル崩壊への対応としての利下げ

2001年1月から2003年6月まで、連邦準備制度（FED）は13回の利下げを行い、合計550ベーシスポイントの利下げを実施し、政策金利を6.5%から1.0%に引き下げて、インターネットバブルの崩壊によって引き起こされた経済不況に対処しました。

2007-2008年：金融危機に対処するための急激な利下げ

2007年9月から2008年12月まで、連邦準備制度（FED）は金融危機の間に11回の利下げを行い、合計550ベーシスポイントの利下げを実施し、政策金利を5.25%からほぼゼロの水準まで引き下げました。その後、初めて量的緩和政策も導入しました。

2019年:貿易摩擦を踏まえた予防的利下げ

2019年8月から10月にかけて、連邦準備制度（FED）は3回の予防的な利下げを行い、合計75ベーシスポイントの利下げを実施しました。これは、貿易摩擦と世界経済成長の鈍化によるリスクに対応するためです。

2020年：新型コロナウイルス感染症（COVID-19）への対処としての緊急利下げ

2020年3月、連邦準備制度（FED）は短期間に2回の緊急利下げを行い、金利を迅速に0-0.25%の水準に引き下げて、新型コロナウイルス感染症による経済への影響に対処しました。

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三、利下げサイクルにおける資産のパフォーマンス分析

アメリカ国債

アメリカ国債は、金利引き下げ前後に通常上昇傾向を示しますが、金利引き下げ前の上昇幅と確実性はより高いです。金利引き下げ前の1ヶ月、3ヶ月、6ヶ月の平均上昇確率はいずれも100％で、平均上昇幅はそれぞれ13.7％、22％、20.2％です。金利引き下げ後のパフォーマンスは相対的に弱く、上昇確率と幅は共に低下します。これは、市場が通常金利引き下げの期待に先行して反応することを示しています。金利引き下げ初期には、債券市場の変動が激化する可能性がありますが、金利引き下げ後期には、経済回復の状況によって債券の動向が分化する可能性があります。

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)ゴールド

金利引き下げ前の金の上昇確率と幅は通常より大きい。しかし、2004年に金のETFが導入されて以来、金価格と金利引き下げサイクルの関連性はより複雑になった。2019年の金利引き下げサイクルでは、初回の金利引き下げ後に金が大幅に上昇し、その後の2か月間は調整が見られたが、長期的には上昇トレンドを維持している。

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) ナスダック指数

ナスダック指数は、異なるタイプの利下げサイクルで異なるパフォーマンスを示します。景気後退型の利下げでは、1989年の超長期サイクルを除いて、指数は通常下落傾向にあります。一方、予防的利下げでは、指数は長期的には上昇することが多いです。2019年の利下げサイクルでは、ナスダックは最初の2回の利下げ後に調整を見せましたが、3回目の利下げの前後から主に上昇し始めました。

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) ビットコイン

2019年の利下げサイクルでは、ビットコインは初めての利下げ後に一時的に上昇し、その後下降トンネルに入り、約175日間で50%調整しました。それに対して、今回の利下げ前にビットコインは約189日間にわたり事前に調整され、最大下落幅は約33%でした。歴史的な経験に基づくと、長期的には依然として楽観視できますが、短期的には変動や小幅な調整が見られる可能性があり、幅と持続時間は2019年よりも小さいと予想されます。

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全体的に見ると、異なる資産の利下げサイクルにおけるパフォーマンスは、マクロ経済環境と密接に関連しています。現在のアメリカ経済のソフトランディングの状況を背景に、投資家は2019年の予防的利下げ期間に類似した資産のパフォーマンスパターンにさらに注目する必要があるかもしれません。