無期限先物の潜在的リスクを理解する：マーク価格メカニズムの二刃の剣

2025年3月、HyperliquidプラットフォームでJELLYという名のニッチトークンが重大な清算事件を引き起こしました。この事件は、無期限先物市場におけるマーク価格メカニズムのシステムリスクと、革新的な流動性プール設計の潜在的な欠陥を明らかにしました。

無期限先物の核心的なパラドックス：虚偽の安全感と清算メカニズムの偏り

マーク価格：共識ゲームがもたらす清算傾向

マーク価格は通常、指数価格に基づいて構築され、三値中位メカニズムで計算されます。このデザインの本来の意図は安定した価格を提供することですが、流動性が低い市場では逆に攻撃者の標的になる可能性があります。

清算エンジン：プラットフォームの両刃の剣

清算エンジンはマーク価格をトリガー基準とし、実際の取引価格ではありません。多くのプラットフォームは保守的な清算パラメータを採用しており、トレーダーがまだマージンを持っている場合でも早期に清算される可能性があります。

オラクルのジレンマ：現物流動性の枯渇が攻撃の武器となる

オラクル：オンチェーンとオフチェーンの脆弱な橋

オラクルは外部データを忠実に記録するが、価格の合理性を判断することはできない。これは市場操作の機会を生み出す。

攻撃ポイント：流動性の欠陥を利用する

攻撃者は、ターゲット資産の現物市場における流動性の劣位を利用し、小口の注文を通じて激しい価格変動を引き起こし、その結果、オラクルデータを汚染します。

Hyperliquidの構造リスクプロファイリング

HLP金庫：民主化マーケットメイキングと清算カウンターパート

HyperliquidのHLP金庫はマーケットメイカーであると同時に清算カウンターパーティーであり、この二重の役割は攻撃者に利用可能な機会を提供します。

清算メカニズムの欠陥

HLP金庫内部資金構造と決済モデルには欠陥があり、システムが極端な状況下でリスクを効果的に分散できない。

Jelly-My-Jelly Attackのケーススタディ

攻撃プロセス

1. レイアウト：400万ドルのショートポジションを構築する 2.レイド:スポット価格をすばやく引き上げる 3.爆発:オラクルを汚染し、大量清算を引き起こします
2. 余波：プラットフォームの緊急対応、市場の反省

!

まとめ

Jelly-My-Jelly事件は、無期限先物市場におけるマーク価格メカニズムの脆弱性を暴露しました。攻撃者は、オラクルデータの高度な相関性、異常値に対する集約アルゴリズムの寛容性、そして清算システムがマーク価格に対して盲目的な信頼を持っていることを利用しました。

未来、DeFiプラットフォームはアルゴリズム設計とゲーム分析の間でバランスを見つけ、真に操作耐性のある価格メカニズムを確立する必要があります。これはより効率的な技術だけでなく、システムリスクの深い理解と防止も必要です。