Hyperliquid：無期限先物AWSはどのように100億ドルの評価を支えているのか？

初めてHYPEの評価フレームワークが発表されてから6ヶ月が経過しました。市場には多くの変化がありましたが、私はHYPEに対する期待を変えていません。いくつかの重要なデータを見てみましょう。

収益の見積もり

HYPEの最大の課題は、その年率収入の合理的な評価を行うことです。Hyperliquidは急成長している初期のスタートアップであり、周期的な業界にいるため、成長と変動要因のバランスを考慮する必要があります。私は、Hyperliquidのユーザー増加と資金流入が、可能性のあるベアマーケットの影響を相殺するのに十分であると考えています。過去6ヶ月のデータもこれを検証しており、平均日収は大幅に上昇しています。

ETFの資金流入や政策の友好などの要因を考慮すると、たとえ今後短期的にビットコインがベアマーケットに突入し、取引量が減少したとしても、その減少幅は過去よりも小さい可能性があります。しかし、慎重を期すために、最近のブルマーケットの平均日取引量300万ドルを基準として、成長要因を考慮しないことにします。

評価倍率の計算において、私は2つの指標を使用しました: 流通量と調整後の完全希薄供給量です。この完全希薄供給量は、買戻しおよび焼却部分、さらに将来的にリリースされるトークンを除外しています。私が考える最も合理的な評価基準は、この2つの間にあるべきです。

7日間のデータに基づいて計算すると、流通量に基づくPERは約12.3倍で、調整後の完全希薄供給量に基づくと約21.9倍です。私は両者の中間の混合PERを約17.1倍とすることをお勧めします。

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上場企業との比較

HYPEをCoinbaseやRobinhoodなどの従来の金融会社と比較する際には、株式インセンティブ(SBC)などの要素を考慮する必要があります。私はSBCが継続的な支出であり、評価の考慮に含めるべきだと思います。

公平な比較を実現するために、私は2つの方法を提案します:

1. SBCを差し引いたLTM倍率を使用して上場企業を比較し、同時にHyperliquidチームトークンを総供給量の100%としてカウントします。
2. "混合供給量倍数"を採用: 流通しているトークンに加えて、50%のチームトークン。

どの方法を採用しても、HYPEの評価は非常に魅力的に見えます。特筆すべきは、Hyperliquidのフリーキャッシュフローマージンと運営効率は、従来の金融会社をはるかに上回っていることです。

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HYPEのブルマーケットのポテンシャル

多くの人々は、牛市におけるHYPEの潜在能力を過小評価しています。無期限先物は、安定コインに次ぐ暗号分野の第2位市場であり、Hyperliquidは現在約10%の市場シェアを占めています。HyperEVMの発展と新しい無期限先物の導入に伴い、Hyperliquidは暗号無期限先物プラットフォームからグローバル資産の無期限取引プラットフォームへと拡大することが期待されています。

もしHyperliquidが今後数年で全てのCEX取引量の25%を占めることができれば、日々の収入は1500万ドルに増加する可能性があり、その際HYPEのフリーキャッシュフローの評価倍率は約5倍に低下するでしょう。

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と他の暗号通貨を比較する

現在、HYPEと直接競合できるプロジェクトは少なく、BONKやGPなどの強力な製品市場適合性を持つメミコインの立ち上げプラットフォームがいくつか参考にできます。これらのプロジェクトも過小評価されていますが、HYPEのような競争優位性や拡張性が欠けています。

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伝統的な金融への注目

ビットコインETFの導入に伴い、伝統的な金融が暗号分野に本格的に参入しています。HYPEは安定したキャッシュフローを生み出し、持続可能な競争優位性を持つ資産として、さらなる伝統的金融機関の関心を引くことが期待されています。

SONNの上場は重要な転機となる可能性があります。その3億ドルの準備資金はHYPEを購入するために使用され、480億ドル相当のビットコイン購入力を持ち、これはスーパー触媒となるでしょう。

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トークンの配布と将来の成長

現在HYPEは約15万の保有アドレスしかなく、多くのSolana上のmemecoinよりも遥かに少ない。しかし、より多くの配布チャネルと法定通貨の入口が確立されることで、この状況は改善される見込みだ。Phantomなどのフロントエンドの導入は、すでにポジティブな効果を示している。

未来にHYPEの成長を促進する可能性のある重要な要因は次のとおりです:

• フロントエンド配信ネットワークの拡大
• 法定通貨の参入の改善
• HIP-3などの革新的製品の発売
• SONNがもたらす機関資金の流入
• 現物担保取引機能の開始
• さらなる現物資産の上場

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まとめ

以上のことから、HYPEの現在の評価は依然として非常に安価であり、その潜在能力は市場に十分に認識されていない可能性があります。