個人投資家の楽園から金融の撹乱者へ：デプスに見るRobinhoodのビジネス地図と未来の局面

2025年6月30日、Robinhoodの株価は取引中に12％以上急騰し、歴史的な新高値を記録しました。市場の熱狂は、素晴らしい決算報告書に起因するだけでなく、フランスのカンヌで発表された一連の重要なニュースにもあります：株式トークン化製品の導入、Arbitrumに基づくLayer 2ブロックチェーンの構築、EUユーザー向けの永続契約の提供など。この一連の動きは、市場がRobinhoodに対する認識が根本的に変化していることを示しています——それはもはや若者向けの「個人投資家取引アプリ」ではなく、潜在的な「金融インフラの破壊者」としての試みを行っています。

本稿では、Robinhoodの「昨日、今日、明日」という3つの次元から、そのビジネスモデルの進化、コア戦略の論理を深く分析し、将来的に業界市場に与える影響について考察します。

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一、昨日："ゼロ手数料"から"多様化"への野蛮な成長と転換の痛み

1. 起業の初心とユーザーの位置付け

ロビンフッドは、スタンフォード大学で物理学と数学を学んだ創業者のバイジュ・バットとウラジミール・テネフによって設立されました。彼らの初心は「金融の民主化」であり、一般の人々に機関と同じ投資機会を提供することを目指しています。2014年、彼らはモバイル向けに特化したアプリを発表し、その2つの革新的な特徴は：

• ゼロ手数料取引：従来の証券会社の料金モデルを打破し、投資の敷居を大幅に下げる。
• 極致のユーザー体験：シンプルでさえも"中毒性のある"インターフェースデザインが、複雑な金融取引をゲーム化しています。

2. コアビジネスモデルの確立と論争

Robinhoodの「ゼロコミッション」モデルの背後には、巧妙に構築された多様な収入システムがあります：

PFOF(注文フロー支払い)

PFOFはRobinhoodが"ゼロ手数料"を実現するための基盤です。簡単に言えば、Robinhoodはユーザーの注文をパッケージ化し、高頻度取引のマーケットメイカーに販売することで利益を得ています。2024年第二四半期に、Robinhoodは株式PFOF市場で約20%のシェアを占めており、オプションPFOF市場では35%の絶対的な優位性を誇っています。

ビジネスの多様化探求

Robinhoodは事業の拡大を続けており、3つの主要な収入の柱を構築しました：

• 取引業務：最初の株式取引から、オプションや暗号通貨に拡大しました。
• 利息収入：マージンローンとキャッシュマネジメントサービスを通じて、ユーザーの余剰資金とレバレッジニーズを安定した収入に変換します。
• サブスクリプションサービス：Robinhood Goldサブスクリプションサービスを開始し、付加価値機能を提供します。

3. 成長する痛み:危機と反省

ロビンフッドの発展の過程には、さまざまな危機的事件が満ちています：

• 技術とリスク管理の危機：2020年3月のプラットフォームの終日ダウン事件、および20歳のユーザーがオプション口座残高を誤解して自殺した事件。
• GME事件と信頼の危機:2021年初頭、GameStop事件により、ユーザーは人気株の購入が制限され、大きな論争を引き起こしました。
• 継続的な規制の圧力：FINRAの罰金からSECの暗号ビジネスへの調査まで。

これらの危機は、Robinhoodの技術プラットフォームの不安定さ、リスク管理メカニズムの欠陥、そしてビジネスモデルとユーザーの利益との間に存在する潜在的な対立を暴露し、新たな成長の方向性を模索せざるを得なくさせた。

二、今日：All in Crypto——ロビンフッドの戦略的野心とビジネスロジック

1. 戦略転換の核心：なぜRWAと株式トークン化なのか？

Robinhoodは、次の考慮に基づいて、将来をRWA（Real World Assets、リアルワールドアセット）と暗号技術に賭ける。

財務ドライブ：利益のコアエンジン

2025年第1四半期、暗号取引は2.52億ドルの収入をもたらし、総取引収入の43%を占め、オプションを初めて超えて最大の取引収入源となりました。暗号注文のフローのマーケットメイキングリベート率は、株式やオプションよりも遥かに高いです。

ナarrativeの進化：証券会社から「ブリッジ」へ

この行動により、Robinhoodは、物議を醸す「個人投資家向け証券会社」から「伝統金融とチェーン上の世界をつなぐ橋」にアップグレードし、PFOFの規制の影と「Meme株」の周期的なレッテルから脱却しました。

コア目標：伝統的な金融インフラを覆す

ロビンフッドは、ブロックチェーン技術を利用することで実現できると考えています：

• 24/7オールタイム取引
• ほぼリアルタイムの決済
• 所有権は無期限に分割されます
• 流動性を向上させる
• 自動化コンプライアンス

2. "三位一体"の戦略コンビネーション：目標を達成するには？

Robinhoodは"トリニティ"の戦略コンボを打ち出しました：

株式トークン化(Stock Token)

EU市場で米国株トークンを導入し、ユーザーが24/5取引を行い、配当サポートを受けられるようにし、従来の資産とブロックチェーンの世界とのインターフェースを実現します。

自建L2公链 (ロビンフッドチェーン)

Arbitrum Orbit技術スタックに基づいてRWA最適化のために構築された独自のLayer 2パブリックチェーンは、"アプリケーション"から"インフラ提供者"へと移行します。

プラットフォーム:(Broker-as-a-Platform)

BitstampやWonderFiのような買収や、永続的契約、ステーキングサービス、AI投資顧問Cortex、クレジットカードのキャッシュバックによる暗号購入などの製品の発表を通じて、「暗号で駆動されるオールインワン投資プラットフォーム」を構築する。

3. 比較分析:ロビンフッド対ロビンフッド Coinbaseとトラディショナル・ブローカレッジ

vs. コインベース

• パスの違い：Coinbaseは「オンチェーン取引所」であり、Robinhoodは「オンチェーン型証券会社」です。
• 利点の比較:Coinbaseの強みは、暗号業界のルーツと機関投資家の顧客基盤にあり、Robinhoodの強みは、大規模な小売ユーザーベースとより焦点を絞ったRWA戦略にあります。

対 従来のブローカー (Schwab、IBKR)

• モードの違い：従来の証券会社は高純資産者や機関投資家にサービスを提供し、Robinhoodは若くてアクティブな個人投資家にサービスを提供します。
• データ比較：Robinhoodの口座数はSchwabの2/3を超えていますが、1口座あたりの資産は後者の約2%に過ぎません。取引収入の成長速度において、Robinhoodは伝統的な証券会社をはるかに上回っています。

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三、明日：金融秩序を再構築する"第一入口"？機会とリスクが共存する

1. 金融市場環境への潜在的な影響

• 山寨コインの流動性を圧迫する：投資家は、実際の価値支援を持つブルーチップトークンの取引を好む可能性があります。
• 株式取引ルールの再構築：24/7取引は従来の取引所の時間制限を打破し、世界の流動性配分と価格発見メカニズムに影響を与えます。
• トラディショナルファイナンスの巨頭の参入を加速：伝統的な金融の巨頭が資産トークン化分野での展開を加速する可能性があります。

2. ロビンフッド自身の機会と評価の再構築

• RWAの"第一入口"になる：現実世界の資産と暗号エコシステムを結ぶ中心的なハブになる可能性がある。
• バリュエーションのマントが変化：単なる証券会社からSaaS、フィンテック、インフラ属性を兼ね備えた複合型企業への変革。

3. 拭い去れないリスクと挑戦

• 規制の不確実性：RWAトークンの法的属性をどのように定義し、デジタル資産の保管規則を満たすかなどの問題は、まだ解決されていません。
• 実行と競争リスク：自社L2ブロックチェーンの構築、統合買収、グローバルな拡張などの計画は、Robinhoodの実行能力を試しています。
• ビジネスモデルの内在的脆弱性：収入構造は依然として高いボラティリティのある取引業務、特に暗号通貨に高度に依存している。

まとめ

ロビンフッドは、RWAと暗号技術を中心にした戦略的転換を通じて、金融システムの周辺から中心へと移行し、新旧金融秩序の交差点における「制度設計者」と「インフラ提供者」になることを目指しています。彼らが狙っているのは、全体の資産発行、取引、決済制度の基盤の再構築であり、従来の金融における閉鎖的で高価で非効率的なルールを、オープンでプログラム可能でコンポーザブルな新しい金融ロジックに変換することです。

この変革の成否はRobinhood自体の運命だけでなく、今後10年の世界金融市場の進化の道筋にも大きな影響を与える。投資家や市場の観察者にとって、Robinhoodは未来の金融形態を観察する重要なウィンドウとなっている。ボラティリティは引き続き存在し、制度アービトラージの余地は今まさに開かれたばかりである。

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