BTCFiの完全な解読：LendingからStakingまで、あなた自身のモバイルビットコイン銀行を構築する

ビットコインが金融市場における地位をますます強化する中、BTCFi分野は急速に暗号通貨の革新の最前線となっています。BTCFiは、ビットコインに基づくさまざまな金融サービスを含んでおり、貸付、ステーキング、取引、そしてデリバティブなどがあります。本記事では、BTCFiの複数の重要なトラックを深く解析し、ステーブルコイン、貸付サービス、ステーキングサービス、再ステーキングサービス、及び中央集権的金融と非中央集権的金融の結合について探ります。

報告はまずBTCFi市場の規模と成長の可能性を紹介し、機関投資家の参加が市場にどのように安定性と成熟度をもたらすかを強調しました。次に、安定通貨のメカニズムについて詳しく探討し、中央集権型と分散型の安定通貨の異なる種類、及びそれらがBTCFiエコシステムにおける役割について説明しました。貸出分野では、ユーザーがビットコインを借りることで流動性を得る方法を分析し、主要な貸出プラットフォームと製品を評価しました。

ステーキングサービスに関して、レポートはBabylonなどの重要なプロジェクトを強調しています。これらのプロジェクトは、ビットコインのセキュリティを利用して他のPoSチェーンにステーキングサービスを提供し、同時にビットコイン保有者に収益機会を創出しています。再ステーキングサービスは、ステーキング資産の流動性をさらに解放し、ユーザーに追加の収益源を提供します。

さらに、研究報告はCeDeFiモデルについても探討しており、中央集権的な金融の安全性と分散型金融の柔軟性を組み合わせることで、ユーザーにより便利な金融サービス体験を提供しています。

最後に、報告は異なる資産クラスの安全性、収益率、エコシステムの豊かさを比較することによって、BTCFiが他の暗号金融分野に対して持つ独自の利点と潜在的なリスクを明らかにしました。BTCFi分野の継続的な発展に伴い、さらなる革新と資金の流入が期待され、ビットコインの金融分野におけるリーダーシップがさらに強化されるでしょう。

! BTCFiの完全な解釈:貸付からステーキングまで、独自のモバイルビットコイン銀行を構築する

BTCfiサーキットの概要

BTCFi（ビットコイン金融）は、モバイルビットコイン銀行のようなもので、ビットコインを中心に展開される一連の金融活動を含みます。これにはビットコインの貸付、ステーキング、取引、先物、デリバティブなどが含まれます。CryptoCompareとCoinGeckoのデータによると、2023年のBTCFi市場の規模は約100億ドルに達しました。Defilamaのデータによると、2030年にはBTCFIの市場が1.2兆ドルに達すると予測されています。このデータには、ビットコインが分散型金融（DeFi）エコシステムにおける総ロック量（TVL）やビットコイン関連の金融商品とサービスの市場規模が含まれています。過去10年間、BTCFi市場は徐々に顕著な成長の可能性を示し、グレースケール、ブラックロック、モルガン・スタンレーなどの多くの機関がビットコインとBTCFi市場に参入しています。機関投資家の参加は、大量の資金流入をもたらし、市場の流動性と安定性を高めるだけでなく、市場の成熟度と規範性を向上させ、BTCFi市場に対する認知度と信頼度を高めました。

この記事では、現在の暗号通貨金融市場におけるいくつかの注目分野、つまりビットコイン貸出（BTC Lending）、ステーブルコイン（Stablecoin）、ステーキングサービス（Staking Service）、再ステーキングサービス（Restaking Service）、および中央集権的金融と分散型金融の統合であるCeDeFiについて深く掘り下げます。これらの分野の詳細な紹介と分析を通じて、その運営メカニズム、市場の発展、主要なプラットフォームと製品、リスク管理手法、そして将来の発展動向について理解を深めます。

BTCFiトラックの細分化

1. ステーブルコイン

はじめに

ステーブルコインは、安定した価値を保持することを目的とした暗号通貨です。通常、法定通貨や他の価値のある資産に連動しており、価格の変動を減少させます。ステーブルコインは、準備資産によって支えられたり、アルゴリズムによって供給量が調整されたりすることで価格の安定を実現し、取引、支払い、国境を越えた送金などのシーンで広く利用されています。これにより、ユーザーはブロックチェーン技術の利点を享受しながら、従来の暗号通貨の激しい変動を回避できます。

経済学にはこのような不可能な三角形があります：主権国家は、固定為替レート制度、資本の自由な流れ、独立した金融政策を同時に実現することはできません。同様に、Cryptoのステーブルコインの文脈においても、このような不可能な三角形があります：価格の安定性、分散化、資本効率を同時に実現することはできません。

ステーブルコインの中央集権化の程度による分類と担保タイプによる分類は、2つの比較的直感的な次元です。現在の主流のステーブルコインでは、中央集権化の程度による分類は、中央集権型ステーブルコイン（USDT、USDC、FDUSDが代表）と、非中央集権型ステーブルコイン（DAI、FRAX、USDeが代表）に分けられます。担保タイプによる分類は、法定通貨/実物担保、暗号資産担保、及び不足担保に分けられます。

DefiLlamaの7月14日のデータによると、ステーブルコインの総時価総額は1623.72億ドルです。時価総額において、USDTとUSDCは圧倒的な存在であり、特にUSDTは69.23%を占めており、全体のステーブルコイン市場で大きくリードしています。DAI、USDe、FDUSDが続き、時価総額の3位から5位を占めています。そのほかのすべてのステーブルコインは、現在の総時価総額において0.5%未満の割合を占めています。

中心化ステーブルコインは基本的に法定通貨/実物担保であり、本質的には法定通貨/その他の実物資産のRWAです。例えば、USDTやUSDCは1:1で米ドルにペッグされ、PAXGやXAUTは金の価格にペッグされています。一方、非中央集権型ステーブルコインは一般的に暗号資産の担保または無担保（または不足担保）です。DAIやUSDeは暗号資産の担保であり、これらは等価担保または過剰担保に細分化できます。無担保（または不足担保）は一般的にアルゴリズム型ステーブルコインと呼ばれ、FRAXやかつてのUSTがその代表です。中央集権型ステーブルコインと比較すると、非中央集権型ステーブルコインの時価総額は高くなく、設計はやや複雑ですが、多くのスタープロジェクトも誕生しています。BTCエコシステムにおいて注目すべきステーブルコインプロジェクトはすべて非中央集権型ステーブルコインであるため、以下では非中央集権型ステーブルコインのメカニズムについて紹介します。

! BTCFiの完全な解釈:貸付からステーキングまで、独自のモバイルビットコイン銀行を構築する

非中央集権的ステーブルコインメカニズム

次に、DAIを代表とするCDPメカニズム（オーバーコリテラル）と、Ethenaを代表とする契約ヘッジメカニズム（イコール担保）について紹介します。それ以外にも、アルゴリズム安定通貨のメカニズムがありますが、ここでは詳しく紹介しません。

CDP (担保債務ポジション)は、暗号資産を担保にしてステーブルコインを生成する仕組みであり、分散型金融システムにおいて使用されます。MakerDAOによって創造された後、さまざまなDeFi、NFTFiなどの異なるカテゴリのプロジェクトに応用されています。

• DAIはMakerDAOによって作成された去中心化の過剰担保型ステーブルコインで、米ドルと1:1のペッグを維持することを目的としています。DAIの運用は、スマートコントラクトと分散型自律組織（DAO）に依存してその安定性を保っています。そのコアメカニズムには、過剰担保、担保債務ポジション（CDP）、清算メカニズム、およびガバナンストークンMKRの役割が含まれます。

• CDPはMakerDAOシステムにおける重要なメカニズムで、DAIを生成するプロセスを管理および制御するために使用されます。MakerDAOでは、CDPは現在Vaultsと呼ばれていますが、その核心的な機能とメカニズムは依然として同じです。以下はCDP/Vaultの詳細な運用プロセスです：

i. DAIの生成：ユーザーは自分の暗号資産（例えばETH）をMakerDAOのスマートコントラクトに預け、新しいCDP/Vaultを作成します。次に、担保資産に基づいてDAIを生成します。生成されたDAIはユーザーが借り入れた部分の債務であり、担保は債務の担保として機能します。

ii. 過剰担保：清算を防ぐために、ユーザーはそのCDP/Vaultの担保率をシステムが設定した最低担保率（例えば150%）よりも高く維持する必要があります。これは、ユーザーが100 DAIを借りる際には、少なくとも150 DAIの価値の担保をロックする必要があることを意味します。

iii. 返済/清算：ユーザーは生成されたDAIおよび一定の安定手数料（MKRで評価）を返済して、担保を償還する必要があります。ユーザーが十分な担保率を維持できない場合、その担保は清算されます。

デルタは、デリバティブの価格が基礎資産の価格に対して変動する割合を示します。例えば、あるオプションのデルタが0.5である場合、基礎資産の価格が1ドル上昇すると、オプションの価格は0.5ドル上昇すると予測されます。デルタニュートラルポジションは、一定の数量の基礎資産とデリバティブを保有することで、価格変動リスクを相殺する投資戦略です。目標は、ポートフォリオ全体のデルタ値をゼロに保ち、基礎資産の価格が変動してもポジションの価値を変えないことです。例えば、一定量の現物ETHに対して、同等のETHショート永続契約を購入します。

Ethenaは、デルタ中立ポジションの価値を表すステーブルコインUSDeを発行することによって、ETHの「デルタ中立」アービトラージ取引をトークン化しています。したがって、彼らのステーブルコインUSDeには次の2つの収益源があります：

• ステーキング報酬

• ベース差額と資金コスト

• Ethenaはヘッジを通じて同額の担保と追加の利益を実現しました。

! BTCFiの完全な解釈:貸付からステーキングまで、独自のモバイルビットコイン銀行を構築する

####プロジェクト1:ビットスマイリープロトコル

プロジェクト概要

BTCエコシステム初のネイティブステーブルコインプロジェクト。

2023年12月14日、OKX VenturesはBTCエコシステム上のステーブルコインプロトコルbitSmileyへの戦略的投資を発表しました。このプロトコルは、ユーザーがBTCネットワークで過剰担保されたネイティブBTCを使ってステーブルコインbitUSDを発行できるようにします。また、bitSmileyは貸出およびデリバティブプロトコルも含まれており、ビットコインに新しい金融エコシステムを提供することを目指しています。以前、bitSmileyは2023年11月にABCDEとOKX Venturesが共同開催したBTCハッカソンの優良プロジェクトに選ばれました。

2024年1月28日、同社はOKX VenturesとABCDEが主導し、CMS Holdings、Satoshi Lab、Foresight Ventures、LK Ventures、Silvermine Capital、およびDelphi DigitalとParticle Networkなどが参加したトークン資金調達の第1ラウンドの終了を発表しました。 2月2日、香港上場のランガン・インタラクティブの子会社であるLK Ventureは、ビットコインネットワークのエコロジカル投資管理ファンドであるBTC NEXTを通じてbitSmileyの資金調達の第1ラウンドに参加したことをXプラットフォームで発表しました。 3月4日、KuCoin Venturesは、ビットコインDeFiエコロジカルプロジェクトであるbitSmileyへの戦略的投資をツイートしました。

運営メカニズム

bitSmileyはFintegraフレームワークに基づくビットコインネイティブのステーブルコインプロジェクトです。それは、分散型の過剰担保ステーブルコインbitUSDと、ネイティブの無信任貸付プロトコル（bitLending）で構成されています。bitUSDはbitRC-20に基づいており、改良されたBRC-20であり、BRC-20との互換性も持っています。bitUSDは、ステーブルコインの鋳造と焼却のニーズに応えるために、MintとBurnの操作を新たに追加しました。

bitSmileyは1月にbitRC-20という新しいDeFiインスクリプションプロトコルを発表しました。このプロトコルの最初の資産であるOG PASS NFTは、bitDiscとも呼ばれています。bitDiscはゴールドカードとブラックカードの2つのレベルに分かれ、ゴールドカードはビットコインOGや業界のリーダーに配布され、保有者の総数は40人未満です。2月4日から、ブラックカードはホワイトリストイベントとパブリックミントイベントを通じてBRC-20のインスクリプション形式で一般に公開され、一時的にチェーン上の混雑を引き起こしました。その後、プロジェクトチームは、成功しなかったインスクリプションに対する補償を行うと発表しました。

$bitUSDステーブルコインの運用メカニズム

$bitUSDの運用メカニズムは$DAIに似ており、まずユーザーが過剰担保を行い、その後L2上のbitSmileyDAOがオラクル情報を受け取り、コンセンサス検証を行った後、BTCメインネットに対してMint bitRC-20の情報を発信します。

清算、赎回のロジックはMakerDAOに似ており、清算はオランダ方式で行われる。

プロジェクトの進捗 & 参加の機会

bitSmileyは2024年5月1日にBitLayerでAlphanetを立ち上げます。その中で、最大貸付価値比(LTV)は50%であり、ユーザーが清算されるのを防ぐために、相対的に低いLTV比率が設定されています。bitUSDの採用率が増加するにつれて、プロジェクト側はLTVを徐々に引き上げていきます。

bitSmileyとMerlinコミュニティは2024年5月から