Pump.funコインを発行熱潮背後: 誰が利益を得ているのか? 誰が落ちてくるナイフをつかむな?

最近一週間、暗号市場の焦点は間違いなくPump.funの通貨発行に集中しています。この注目を集めるTGEは6月から準備が進められ、さまざまな期待と疑念の中で発酵し続け、7月12日にようやく決着がつきました。市場はその400億ドルの評価に対して多くの疑問を抱いていますが、実際のデータを見ると、投資家の熱意は依然として高いです。公募の枠はわずか12分で売り切れ、参加できなかった多くの投資家がSNSで失望を表明しています。

現時点では、Pump.funのパフォーマンスはまずまずな感じです。ローンチ後、トークン価格は安定して上昇しており、今日、Pump.funは手数料を使って初のトークン買い戻しを発表しました。しかし、通貨価格が長期的に高位を維持できるかどうかは、多くの人々の心の中で疑問です。

今回の牛市のアプリケーションのリーダーを見渡すと、Pump.funが間違いなく前列に位置しています。誇張ではなく、Pump.funの登場はMEMEトークンの発展を新たなステージに引き上げました。その公平な発行理念と便利な操作方式は、従来の発行モデルの高いハードルを完全に打破しました。わずか3ドルでトークンを作成できる魅力は、MEMEの熱が少し冷めた今でも、なお強い魅力を保っています。

メカニズム設計の観点から見ると、Pump.funにはプレセールやプライベートセールの段階がなく、全てスマートコントラクトによって価格が設定されています。さらに、卒業メカニズムも設けられています。時価総額が69,000ドルに達すると、システムは自動的に分散型取引所に流動性プールを作成し、全自動の上場プロセスが形成されます。これにより、Pump.funはこの市場の中で最も強力な"印刷機"となりました。

2024年1月のローンチ以来、Pump.funは発行したコインの総量が1144万枚に達し、使用アドレスは2200万を超え、累計収入は近く7.2億ドルです。その中で、単日の最高手数料収入は543万ドル、単日の総収入のピークは1588万ドルにも達しました。言うまでもなく、今回のMEMEブームによってもたらされた市場の恩恵は、ほぼPump.funによって独占され、さらにはSolanaエコシステムの発展をさらに促進しました。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

しかし、MEMEを起点としたこのプロジェクトが突然コインを発行すると発表し、市場で広範な議論を引き起こしました。Pump.funのコインを発行するという噂は、今年の2月に最初に登場しました。当時、中央集権的取引所でコインを発行する計画があるとの情報があり、すでに完全な発行書類が準備されているとも言われました。しかし、その後、トランプ家族が頻繁にMEMEコインを発行したため、市場の流動性が枯渇し、計画は棚上げされました。6月になると、コイン発行の噂が再び盛り上がりました。メディアは複数の情報筋の話を引用し、Pump.funがコイン販売を通じて10億ドルの資金調達を計画しており、評価額は400億ドルに達し、コインは一般投資家とプライベート投資家向けに販売されるとのことです。

7月10日、Pump.funはついに公式に発表し、2025年7月12日22:00にネイティブトークンPUMPの公開販売を開始することを発表しました。同時にPUMPのエアドロップも間もなく到来します。今回の販売計画では1500億枚のトークンを発行し、単価は0.004 USDTで、総供給量(1万億枚)の15%を占めます。40億ドルの評価で計算すると、今回の資金調達規模は6億ドルです。コンプライアンス上の理由から、英国と米国の投資家は今回の販売に参加できません。PUMPトークンの経済設計では、33%が公開販売に使用され、24%がコミュニティとエコシステムのインセンティブに、20%がチームに配分され、2.4%がエコシステムファンドに、2%が財団に、13%が既存の投資者に、3%がライブ配信関連に、2.6%が流動性及び取引所に使用されます。

しかし、以前の市場のコインを発行する期待に比べて、実際にコインを発行する時が来ると、集団的にネガティブな反応に直面しました。論争は主に40億ドルの評価に集中しています。ご存知の通り、ニューヨーク証券取引所に上場したばかりのステーブルコインのリーダーであるCircleの評価は、せいぜい70億ドルです。あるブロックチェーンの"カジノ"が40億ドルの評価を叫ぶことは、現在のほとんどのDeFiブルーチッププロジェクトを超えるものであり、市場は流動性が過剰であると叫んでいます。

より重要なのは、現在の市場環境が以前とは大きく異なることです。現在の暗号通貨市場を見渡すと、最近数日間の回復を除いて、大多数のアルトコインとMEMEトークンの動きは非常に低迷しています。取引量からも明らかで、データによると、Pump.funの取引量は2025年1月23日に544万ドルのピークに達した後、基本的に断崖式の下落傾向を示しています。最近の日々の取引量は基本的に70万ドル以内で安定しており、最高点からは87.2%も減少しています。トークンの創出数を見ると、1日の創出量は7万の高値から約3万に減少し、ほぼ半減しています。トークンの卒業率も驚くほど低く、2024年には一時1.6%の卒業率に達しましたが、現在は1%未満にまで低下しています。これにより、富を生む効果が弱まっていることがわかります。MEME市場は徐々に冷却しており、ユーザーの熱意も急速に失われています。Pump.funがどれほど強力であろうとも、本質的には単なるツールであり、MEME市場の熱に依存する必要があります。これも市場がその評価に疑問を抱く理由の一つです。

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一方で、市場が縮小する中、競争相手が台頭してきています。かつて独歩天下だったPump.funも、最近は圧力に直面しています。つい最近、BONKを主体とする競争相手letsbonk.funが急成長し、何度もトークンの発行数でPump.funを超え、一時的に市場シェアのトップに立ちました。Pump.funは迅速に反撃しましたが、両者の競争は依然として激しいです。Pump.funのリーダー地位が脅かされていることを認めざるを得ません。

さまざまな要因の影響を受けて、Pump.funの400億ドルの評価額は厳しく疑問視されています。6月にコインを発行するという噂が出ると、市場ではリスク回避の感情が引き起こされ、Solanaエコシステム内の人気MEME通貨は一般的に調整し、資金は迅速に流出しました。業界の関係者は、今回のICOは長期的な発展計画ではなく、流動性を撤退する操作に似ていると明言しています。一部のアナリストは、Pump.funが完全な"収穫行動"を上演していると指摘しています。

興味深いことに、2024年3月にPump.funの共同創設者はソーシャルメディア上で、すべてのプレセールは詐欺であると述べていました。そして逆に、Pump.funは今回プレセールの形式で通貨を発行し、現実版の"顔を叩く"場面を演じました。この通貨発行では、総供給量の33%を調達し、そのうち機関向けのプライベートラウンドが18%、公募ラウンドが15%を占めており、すべての通貨は上場初日に全額アンロックされます。

最終結果から見ると、業界関係者が一般的に悲観的であるにもかかわらず、支持者や機関の熱意は衰えていない。公募の状況を見ると、わずか12分でPUMPトークンは5億ドルの公募枠を達成した。某取引プラットフォームを含む6つの大手取引所がPUMPの公募に参加した。データによると、Pump.fun公式サイトのプレセールに参加し、KYCを完了したウォレットアドレスの数は23,959個、成功して購入したウォレットアドレスの数は10,145個、平均申込額は44,209ドルである。PUMPトークンのプレセールの89.7%は公式サイトで完了し、各取引所での販売総額はわずか10.3%に過ぎない。公式サイトのプレセールアドレスの中では、小口ユーザーが主要なグループであり、5758人のユーザーが1,000ドル以内のPUMPを申込んでおり、申込額が100万ドルを超えるアドレスの数は202個であり、機関の熱意も示されている。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

このプロセスは、暗号通貨界特有の「口嫌体正直」を完璧に表現しています。一部の取引所が公募プロセスで技術的な問題を抱え、ユーザーが申込みを完了できず、さらには複数のユーザーがソーシャルメディアで不満を示したことが原因です。その時、Pumpのその後のパフォーマンスについて、コミュニティの間で大きな議論が生じました。一方は、評価が高すぎると考え、スポットライト効果が終わった後には崩壊が待っていると主張しました。もう一方は、PumpがMEMEの中で最も代表的な製品であり、完全な収益論理と認識基盤を持っているため、簡単には下落しないと考えました。

現時点では、後者が一時的に優位に立っているようです。7月15日にある取引プラットフォームで上場した後、Pumpは一時0.0065ドルから0.0042ドルに下落しましたが、揺れ動いた後に上昇し、現在の価格は0.0066ドルで、0.004ドルの募資価格に対して55%の上昇を示しています。時価総額も400億ドルから660億ドルに増加し、申込者にとってはかなりの利益をもたらしました。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

もちろん、この部分の上昇も人為的な要因が少なくない。オンチェーン分析によると、今朝8時時点で、Pump.funはコインを発行した後、手数料収入を使ってPUMPを買い戻し始めた。過去7時間で、187,770枚のSOLの手数料収入を特定のアドレスに転送し、PUMPを購入後、購入したトークンを別のアドレスに保管した。現在までに111,953 SOL(、約183万ドル)を使って30.4億枚のPUMPを購入し、平均価格は0.006ドルである。買い戻しは価格を支えることができるが、左手から右手への操作を連想させることも避けられない。しかし、保有者にとっては、どんな目的であれ、コインの価格を引き上げることができれば、結局は良いことである。

流動性を退出するにせよ、単にコミュニティを利益させるためにせよ、Pump.funの評価を巡るこの論争は、まさに現在の市場の状況を反映しています。かつて流動性が際立っていたMEMEは集団的に困難に陥っており、かつては盛況だった注意力経済は次第に偽の命題になっているようです。今日に至っては、最も代表的なアプリケーションでさえコインを発行する道を歩まなければならず、物語が終わろうとしていることをほのめかしています。MEMEは最終的にどこへ向かうのか、Pumpトークンはその指標です。市場がその上に賭けることは、注意力経済の価値判断の有効な観測となります。もしトークンが持続的に上昇し続ければ、少なくとも市場がその価格設定を認めていることを示します。一方、もしトークンが大幅に下落すれば、人々はMEME市場の真の意味を再考し、さらなる売却感情を引き起こす可能性があります。これがおそらくPumpが自社株買いを選択する理由の一つかもしれません。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

タイトルの問題に戻ると、Pump.funがコインを発行した場合、結局誰が勝者なのか？プロジェクトチームが最大の勝者であることは間違いありません。公募と私募の参加者も現時点ではかなりの利益を上げているようです。短期的に買い持ちをしている投資家も同様に大きな利益を得ています。しかし、利益を上げられるのはいつまでなのか、プロジェクトチームが通貨の価格を維持できるのはどれくらいなのか、依然として大きな未知数です。ある報告によると、一部の大口投資家はすでに利確を選択し始めているとのことです。監視によると、ある大口投資家は5つのウォレットを通じて500万枚のUSDCを使ってPUMPの公開販売に参加し、12.5億枚のPUMPを購入し、今日の平均価格0.0067ドルで全て売却し、341.6万ドルの利益を得たとのことです。

一方で、現在のマクロ環境を考慮すると、市場全体の好転がMEMEの発展にも一定の影響を与えることになる。ある主流のブロックチェーンからの良いニュースが続いており、主流の通貨が継続的に強くなり、そのエコシステム内のブルーチッププロジェクトの爆発を直接促進している。あるドメインサービスプロジェクトを例に挙げると、今日の上昇幅は18％を超え、今年の2月以来の新高値を記録した。長期的には、現在の市場にはいくつかの不確実性が残るものの、予測可能な利下げ政策が進行中であり、アルトコイン市場も小さな高潮を迎える可能性がある。MEMEはおそらく二極化の傾向を示し、質の高いプロジェクトはセクターのローテーションから恩恵を受けて上昇し、他のプロジェクトは流動性が吸収されて無視される可能性がある。

この道を進めば、口紅経済や宝くじ経済のようなMEMEプロジェクトは永遠に存在するでしょうが、2024年のように市場を揺るがすことは難しいでしょう。