TVLの真実を明らかにする：データの背後にある業界の操作と投資の罠

TVLデータの改ざんの可能性は業界内で広範な議論を引き起こしています。ある見解では、同じUTXOが複数回の承認を通じて異なるプロジェクトのTVLとして重複計算される可能性があるとされていますが、このような主張には一定の誤解があります。

技術的な観点から見ると、UTXOは実際には複数回承認されることはありません。ハッシュタイムロックを使用しても、ロックできるのは一度だけです。したがって、同じUTXOは同じ時間に一度だけカウントされることができ、複数のプロジェクトで重複して計算される可能性はありません。

さらに重要なことは、ほとんどのプロジェクトがそのステーキングアドレスを公開していることであり、たとえ公開されていなくても、オンチェーンの資金の流れを通じて追跡することができます。これらのアドレスは、ユーザーが確認するためだけでなく、投資家にプロジェクトのこれらのアドレスに対するコントロールを示す重要な情報でもあります。したがって、TVLデータの操作は主にこれらの既知のアドレスに集中しています。

一般的な手法は、プロジェクト側が大口投資家と協力し、資金を共同で投入してTVLを向上させることです。大口投資家にとって、プロジェクト側は通常、一定の保証されたリターンを約束します。この操作は、さまざまなDeFiプロジェクトにおいて普遍的に存在し、欧米のプロジェクトでもアジアのプロジェクトでも見られます。この手法は、ウィンウィン戦略と見なすことができます：プロジェクト側は理想的なTVLデータを得て、大口投資家は高いリターンを得て、最終的な目的はより多くの個人投資家を引き付けることです。

あるプロジェクトを例にとると、比較的典型的なモデルを採用しています：MPCウォレットを使用してマルチシグを実現し、大口投資家が資金をプロジェクトのMPCウォレットアドレスに転送しますが、資金は大口投資家とプロジェクト側が共同で管理します。MPCウォレットは複数の秘密鍵のシェアリングを通じて多者協調管理を実現し、どの当事者も単独で資金を利用できないようにしています。外部から見ると、これらのアドレスは確かにプロジェクト側に属していますが、プロジェクト側はアドレス内の資金に対して絶対的な管理権を持っていません。

では、本当の「偽TVL」とは何でしょうか？この概念を明確にすることが重要です：偽TVLはデータの捏造を指すのではなく、実際には静的な資金であり、真の価値を生み出すことができず、単に後続の投資家を引き付けたり、プロジェクトを宣伝したりするために使われるものです。

TVLは実際のTVLと偽のTVLの2つに分けられます。実際のTVLは、貸出や取引プロジェクトで有効に利用できる流動性であり、高い流動性はユーザーにより良い製品体験を提供します。一方、偽のTVLは、未使用で十分に活用されていない流動性であり、典型的にはステーキングプロジェクトのようなものです。

ステーキングプロジェクトは、他のDeFiプロジェクトとは大きく異なり、実際には単純にTVLを指標として使用するのには適していません。高いTVLデータは、実際には表面的な「虚飾」である可能性が高く、主にプロジェクトのイメージを向上させるために使用され、製品運営には実質的な役割を果たしていません。

長い間、業界はTVL指標を過度に重視してきましたが、すべてのTVLが実際の価値を生み出すわけではありません。一般ユーザーや投資家として、私たちはプロジェクトの実際の価値にもっと注目すべきです：それはユーザーの問題を実際に解決できるのでしょうか？正のキャッシュフローを生み出して、そのビジネスモデルの実現可能性を検証できるのでしょうか？

真の優れたプロジェクトは、ユーザーや業界全体に実際の価値をもたらすことができるプロジェクトであるべきです。私たちはプロジェクト評価基準を再検討する必要があります。単一の指標に過度に依存するのではなく、プロジェクトの実際の貢献と発展の可能性を総合的に考慮すべきです。