無期限契約の資金調達率の進化:急激な変動から安定均衡へ

無期限先物は、革新的なデリバティブ取引ツールとして、従来の先物が固定の満期日で決済されなければならないという制限を打破し、急速に暗号通貨デリバティブ市場の主流製品となりました。無期限先物の価格と現物価格の一貫性を保証するために、設計者は資金調達率メカニズムを導入しました。固定の課金サイクル内で、もし契約価格が現物価格を上回る場合、ロングポジション保持者はショートに資金調達費を支払う必要があります; その逆もまた然りです。正の資金調達率は通常、市場の強気の感情を反映し、負の資金調達率は売り圧力が大きいことを示唆します。したがって、資金調達率はアービトラージャーにとって重要な収益源であるだけでなく、市場のリアルタイムの感情を反映する重要な指標とも見なされています。

本稿では、XBTUSDの過去9年間の資金調達率データを分析し、初期の高変動性から現在の前例のない安定性への段階的な変化を発見しました。2024-2025年のビットコインが歴史的最高値を更新する市場サイクルにおいても、相対的に安定を保っています。

! 資金調達率の進化:野生のボラティリティから前例のない安定性へ

進化の9年:「野生」から「制度化」へ

九年間のデータを通じて、極端な資金調達率の事象の発生頻度は歴史的な高点から約90%減少し、年化変動率は±10%の範囲に圧縮されました。この安定性はビットコインのデリバティブの歴史において前例がありません。この10年の変化は3つの段階に分けることができます:

第一段階:ワイルドウェスト時代(2016-2018)

XBTUSD資金調達率市場は、初めての登場からの最初の2年間において、極度の非効率性と高い変動性を示しました:

• 資金調達率頻繁に±0.3%を超え、年率換算で±1000%を超えます
• 2017年の牛市期間中にビットコインの歴史上、極端な事件の最高集中度が発生した
• 2017年だけで250以上の極端な資金イベントが記録され、ほぼ毎日発生しています。
• 極端な資金調達期間は通常、市場の非効率性が続いていることを反映して、(2-3日) 6〜8回以上続きます

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###第2段階:段階的な成熟(2018-2024)

2018年から2024年の間に、XBTUSDの資金調達金利市場は修正し始めました。

• 年間の極端な事件は、2017年の250件以上から2019年の約130件に減少しました。
• 資金調達率の分布は、正常レンジに向けて徐々に収束しつつある
• 新型コロナウイルスのパンデミック、LUNAの崩壊、FTXの倒産などの重大な市場イベントは依然として顕著な変動を引き起こしますが、その頻度は低いです。

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###ステージ3:代理店主導の(2024-現在)

2024年初の2つの重要な発展が市場の状況を再構築しました:

1. 2024年1月:ビットコインETFの導入

   • 機関のアービトラージへの関心が急増し、大規模な現物-先物アービトラージが可能になった
   • ETFは契約価格を現物価格により密接に固定し、資金調達率を圧縮し、顕著なアービトラージスペースを排除しました。

2. 2024年2月:あるプロトコルが導入される

   • 合成ステーブルコインを通じてシステマティックな資金調達率アービトラージを導入し、迅速に大量の採用を得る(TVL超40億ドル)
   • 機関と個人投資家の資金が共同でアービトラージ市場に流入し、資金調達率がさらにゼロに近づく。

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料金アービトラージの驚くべき収益

資金調達率アービトラージ戦略に参加するトレーダーにとって、歴史的なリターンは非常に魅力的です。我々はXBTUSD資金調達率の9年間の歴史データを徹底的にバックテストしました。その結果、2016年に10万ドルを資金調達率アービトラージに投資した場合、今日までに800万ドルに成長したことが示されました。

ビットコインを単純に保有するのと比較して、資金調達率アービトラージ戦略は873%の年率リターンを提供し、損失年や大きな下落は一度もなく、継続的な利益の蓄積を実現しました。この戦略は、適度な六桁の投資を巨額の富に変えます。

ある取引プラットフォームはビットコインで資金調達率を支払い、ドル建てのステーブルコインではありません。これはアービトラージャーに富の倍増の機会を生み出しました。2016年にビットコインの価格が500ドルの時に受け取った資金は、2024年にビットコインが10万ドルに達した後、200倍に価値が上がりました。もしUSDTで資金を支払った場合、800万ドルの利益はおそらく80万ドル程度にしかならないでしょう。

9,941の資金サイクルの中で、XBTUSDは71.4%の時間資金調達率が正であり、つまり約4つの資金サイクルのうち3つは利益を上げていることを意味します。

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資金調達率の現状

2017年と2021年の牛市場と比べて、2024-2025年のビットコインが新高値を更新する際の資金調達率は異常に落ち着いている:

• 最高値はわずか0.1308%で、過去の数回の市場の半分にも満たない
• 高いレートは短命です
• 平均資金調達率は0.0173%に過ぎず、多くのトレーダーの予想を大きく下回っています。

この変動は、資金調達率アービトラージの将来の収益性に対する疑問を引き起こしました。この現象を説明するための二つの主要な理論があります:

1. 機関投資家参入理論:大規模な機関投資家およびDeFiアービトラージ資本は、資本バイアスを迅速に中和します。

2.効率革命理論:市場構造は恒久的に機関レベルの効率に進化し、絶え間ない極端なものを排除しました。

しかし、私たちの分析では、3つの興味深い現象が発見されました。

1. 高資金調達率は短期間で変動するが、依然として存在する
2. ETFの発売後、資金調達率の機会が増加しました
3. 資金調達率はプラスが続いている

これは市場が新しいバランスを見つけたことを示しています: 持続的な正資金調達率と複雑なアービトラージ活動が共存しています。費用の幅が以前よりも穏やかになっているものの、その安定性と持続性は市場がこの新しい常態を受け入れていることを証明しています。

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まとめ

9年間の進化を経て、ビットコインの資金調達率は初期の投機的な高変動から、より安定した機関化された状態に変化しました。現物ETFとDeFiプロトコルの出現が、より深く、より安定し、より効率的なデリバティブエコシステムを構築しています。ワイルドウェスト時代は過ぎ去りましたが、資金調達率のアービトラージは消えておらず、高速実行、精緻なリスク管理、クロスプラットフォーム統合を中心とした新しい時代に突入しています。

資金調達率から超過利益を得たいと考えているトレーダーにとって、真の競争優位性はもはや高い変動に耐える能力ではなく、インフラの速度、資本効率、戦略の反復能力における総合的な向上である。こうすることで、ますます機関化している市場の中で自分自身のアルファ機会を見つけ続けることができる。

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