frxETH TVLの下落の背後にあるLSDステーキング市場の変化

過去3ヶ月、最も収益率の高いETH流動的ステーク派生品(LSD)であるFrax FinanceのfrxETHは約10万ETHのTVL減少を示しました。この現象は現在のETHステーク市場の激しい競争状況を反映しており、Frax Financeが直面している課題をも映し出しています。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

frxETHはFrax Financeが発表したEthereumステーブルコインで、ETHを直接ステークして生成されます。これは二重トークン設計(frxETHとsfrxETH)を採用しており、sfrxETHは現在の最高利回りを誇るETH LSD製品となっています。2022年11月に発表されて以来、sfrxETHの利回りはstETHやrETHなどの同類製品を大きく上回っています。

! frxETH TVLは急落し、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

では、高い利回りの状況で、frxETHのTVLがなぜ大幅に下落するのでしょうか？主な理由は、LSD市場の再ステーク熱潮にあります。ある再ステークプロトコルがロックされたETHのユーザーにポイント報酬を提供し、大量のTVLを引き寄せました。データによると、2月5日にそのプロトコルが預金をオープンしたタイミングは、frxETHのTVLのピークポイントでもありました。

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ユーザーの視点から見ると、Frax FinanceはfrxETHに対して2つの収益経路を提供しています。一つは、frxETHを特定のDEXのfrxETH/ETH流動性プールに預けて収益を得ることです。もう一つは、frxETHを再度ステークしてsfrxETHを取得し、追加の収益を得ることです。この2つの選択肢は、収益率の違いによって動的なアービトラージバランスを形成します。6月12日現在、前者の収益率は2.72%、後者は3.42%で、両者の割合はほぼ同じです。

LSDの競争環境において、ポイントは一時的なインセンティブであり、投資家を引き付けるために使用されますが、長期的に持続可能な戦略ではありません。ポイントは最終的に他の資産に変換され、ユーザーの流出を招く可能性があります。しかし、再ステーク自体は効果的な技術的ストーリーであり、ユーザーに追加の利益を提供します。Frax FinanceはfrxETH v2でネイティブな再ステークサービスを直接提供する予定です。

Frax Financeは、新しいL2ネットワークFraxtalのブロックスペースインセンティブプログラムとしてFloxメカニズムを設計しました。Floxはユーザーの資産とオンチェーン活動をチェックし、Fraxtal上でfrxETHを保有することでFXTL報酬を得ることができます。Fraxtalは、EVM互換性、モジュラー設計などの特長を持つモジュラーRollupブロックチェーンです。

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frxETH v2は、分散型バリデーター、より高いノード資本効率、ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブなどの新機能を導入します。さらに、FraxtalはfrxETHをガス代として使用し、frxETHを焼却することでsfrxETHの年利を向上させます。

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これらの新機能の導入に伴い、frxETHがイーサリアムの流動的ステーク競争の中で再び台頭できるかどうか、注目に値します。