AIエージェントトラック分析: なぜまだ10倍の上昇スペースがあるのか?

AIエージェントのトラックを分析する前に、まず全体的な観点から暗号通貨業界がこのサイクルでどのような変化を経験したかを振り返ってみましょう:

ビットコインと暗号通貨市場の分化

この一連のブルマーケットの前に、ビットコインはほぼ全体の暗号通貨市場と同等でした。ビットコインを購入することは、暗号資産を購入することを意味し、暗号通貨と分散型理念を支持することを意味します。

しかし、ビットコイン現物ETFが承認された後、政治界からビジネス界に至るまで、ビットコインを購入し、その価値を認めることが主流の見解になったようです。しかし、暗号通貨の存在意義、特にイーサリアムや他の代替コインについては、主流社会や資金から広く認められてはいません。

原因は多方面にわたりますが、最も重要なのは資産の位置付けの問題です：

ビットコインは金と似た代替資産と見なされており、そのインフレヘッジや主権通貨を超えた資産保全特性が広く認識されています。

そして、イーサリアムなどの他の暗号通貨は、従来の金融機関の目には依然として成熟した持続可能なビジネスモデルが欠如しているテクノロジー株として見られています。NVIDIA、マイクロソフト、アマゾンなどの大規模なユーザー基盤と成熟した製品を持つテクノロジーの巨人と比較すると、イーサリアムなどの暗号通貨プロジェクトの評価は低くはなく、リターンの弾力性も十分ではなく、資産配分の観点から見るとリスクとリターンの比較は低いです。

シャープレシオの観点から、イーサリアムはMetaやGoogleなどのテクノロジー企業よりも劣っています。一方、ビットコインのシャープレシオは、今回のブルマーケットで強力なパフォーマンスを見せたエヌビディアに次ぐものです。

もう一つの重要な要因は、全体的なマクロ環境です。現在の金利水準と通貨緩和の程度は、前回のパンデミック期間中の大規模な資金供給と比べることはできません。さらに、AI業界の盛況により、暗号通貨がオフショア資金を引き寄せる魅力が不足しています。これは理解しやすいことで、限られた資金がAI株やGPUに投資されると、同時にアルトコインやイーサリアムへの投資が難しくなります。

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暗号通貨エコシステム内部の深刻な不均衡

暗号通貨が場外資金を引き付けるのが難しいのであれば、場内資金は十分な購買力を引き出すことができるのでしょうか？

粗略に現在の場内資金(のステーブルコインの総量と合約のポジション量)を推定すると、すでに前回のブルマーケットを大きく上回っていることがわかります。しかしビットコインを除いて、ほとんどのアルトコインはまだ最高値を更新していません。問題はどこにあるのでしょうか？

根源は供給と需要の深刻な不均衡にあります。供給側は過大評価された新しいプロジェクトが大量にあり、これらのプロジェクトの多くは実際の応用シーンを見つけておらず、また実ユーザーも不足しています。

これらのプロジェクトの存在は、2022年の牛市期間中の暗号通貨VCの過剰な資金調達に起因しています。資金が豊富であるため、多くのファンドは投資タスクを完了するためにプロジェクトの質を無視し、狂ったように配置しました。

では、これらのプロジェクトに対して誰が買い手を提供するのでしょうか？以前は主に中央集権型取引所に依存していました。しかし、FTX事件の後、中央集権型取引所は規制の重点となり、巨額の罰金リスクに直面しているだけでなく、創業者が投獄される可能性さえあります。そのため、取引所の目標はユーザー数の拡大や取引量の増加から利益を得ることに変わりました。

ユーザー拡大を目指す取引所は必然的に利益を還元する必要があり、新しいプロジェクトの評価額を引き下げたり、初期プロジェクトの機会を共有したりします。規制の圧力の下で、取引所はオフラインの拡大を縮小し、IEOなどの利益還元業務も停止しました。これにより、市場内の需要と買いの動機が不足しています。

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AIエージェントのMemeコインに対する独自の利点

誰もが知っているように、暗号通貨の核心的なアプリケーションシーンは資産の取引と発行です。各牛市では、ユーザーが資産の発行と取引に参加できる新しいモデルがなければ、富の効果を生み出すことはできず、それが市場内の資金のレバレッジと市場外の資金の流入を引き起こす牛市現象を引き起こします。

プロジェクトの評価が過剰で、供給と需要が深刻に不均衡な前提の下で、Memeコインが最初の突破口となりました。MemeコインはVCの資金調達がなく、公平な発行を特徴としており、低い時価総額を通じて急速に暴騰し、富の効果を生み出し、資産の発行と取引の新たなトラックを牽引しました。

Memeコインの最も重要な特徴の一つは、実際の用途が欠如していることです。この金融的虚無主義はVCの操作を解体することができ、非常に限られた数の暗号通貨ユーザーに適しています。しかし、大多数の業者や機関にとっては、参加するのが難しすぎます。「あまりにも可愛いから」という理由だけで、ファンドのLPに特定のプロジェクトへの投資を説明するのは難しいです。

AIエージェントは大多数の人々のコンセンサスを凝縮することができる: ファンドのLPにはAIインフラへの投資の物語を語り、Meme愛好者にはオンチェーンのMeme論理を語り、一般の業界関係者やVCにはAIエージェント領域プロジェクトへの投資論理を語ることができる。

つまり、AIエージェントはこのサイクルのWeb3業界の最大公約数です。

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AIエージェントプロジェクトをどう見るか

ほとんどの暗号通貨の専門家や投資機関にとって、最も重要なのはAIエージェントが暗号通貨の産業チェーンと評価ロジックを再構築したことを理解することです。

以前の二回の牛市場を経て、ブロックチェーンプロジェクトの産業チェーンと評価ロジックが徐々に形成されてきました:

• 基盤ブロックチェーン:時価総額の天井はイーサリアムで、現在約4000億ドル; 2位のソラナはイーサリアムの約1/4で、将来的には1/3または1/2に達する可能性があります。
• 中間層: 例えばオラクルChainlink、全流通時価総額は約200億ドルで、イーサリアムの5%です。
• DeFiなどの基礎プロトコル:Uniswap FDV時価総額130億ドル、AAVE約50億ドル、それぞれイーサリアムの3%と1.25%です。

DeFiの基盤となる論理はスマートコントラクトに基づいており、その機能の制限は他のアプリケーションの革新を制約しています。

そして今、AIをブロックチェーンの基盤技術スタックに組み込むことで、AIレイヤーはスマートコントラクトと並行する技術基盤となり、いわゆる全チェーンエージェントレイヤーとなります。

この論理に基づいて評価を見ると：もしDeFiの主要ミドルウェアChainlinkがイーサリアムの時価総額の5%を占めることができれば、AIエージェントのフレームワークも5%に達する可能性があります。現在、ai16zの時価総額は約25億ドルで、まだ8〜10倍の余地があります。

Virtualのようなフレームワークを持つローンチプラットフォームは、Chainlink + Uniswapに相当します。後者の現在の時価総額は330億ドルで、Virtualは50億ドルと計算すると、まだ6倍の余地があります。

Freysai(FAI)はAAVEに似ており、製品品質は非常に高いです。AI TEEの検証可能なアプリケーションも将来的にはAgentAppの標準装備となり、市場価値の上限はイーサリアムの1.25%-3%で、50-100億ドルに相当します。

他の主要なプロジェクトは、Sporeが前のサイクルのアルゴリズム安定コインやLaunchpadに類似し、aixbtはDeFiアグリゲーターの1inchに類似しています。下限は10億ドルの評価で、上限は市場の動向に応じて決まります。

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AIエージェントが暗号通貨の内巻きエコシステムをどのように変えるか

今回のサイクルはMemeから始まり、富の効果はほぼすべてオンチェーンで発生しました。しかし、オンチェーンのMemeは、外部のユーザーや機関にとって敷居が高すぎるため、大部分のユーザーは依然として取引所で取引することに慣れています。

AgentAppの最大の利点はインタラクションです:

資産を購入する:

• 過去: 中央集権型取引所APPとウェブサイトから入金してコインを購入するための注文を出す
• エージェント時代: 自然言語で直接コインを購入し、さらにはスマートな取引と投資決定の支援も可能

ファイナンス:

• 過去:コンセプトを考案し、チームを組織し、プロジェクトをパッケージ化し、VCから資金調達を行い、評価額を上昇させる
• エージェント時代: GitHubと製品を直接公開し、コミュニティに広め、コミュニティが直接投資する

コインを発行：

• 過去:テストネットの上昇、資金調達情報の公開、テストネットへの誘引、取引所との交渉、コインの回収
• エージェント時代:AI自動発行コイン、エージェントが秘密鍵を掌握し、資金プールを管理し、自らコミュニティマーケティングを行う

全体のループは、いくつかの重要な基準に従います:

• プロジェクトはオープンソースで、アプリケーションは可視化され、コードは確認可能です
• 資金は比較的安全で、私鍵はエージェントが管理し、開発者がプールを撤回するのを防ぎます。
• ファイナンス発行の透明化、取引所の上場インサイダー、不透明なエアドロップルールなどの問題を避ける

もちろん、Agentの発行には、チェーン上での先行販売やKOLの情報優位性などの問題も存在しますが、過去のブラックボックス操作に比べて大きな進歩があります。

ユーザーの取引入口を獲得できるAgentAppは、取引所のプラットフォームトークンの評価に大きく関連している可能性があります。

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AIエージェントの発展段階

データによると、AIエージェントの総時価総額は約186億ドルで、DeFiプロジェクトの総時価総額290億ドルの64%、GameFiセクターの246億ドルの75%、およびすべてのLayer2の時価総額300億ドルの62%に相当します。

市場価値の統計は粗略ですが、市場の感情を判断すると、AIエージェントはちょうど半ばを過ぎており、盛りを迎えています。

後続の炒作の可能性は次の点に集中しています:

• エージェント駆動の暗号通貨取引所：意図的取引、オンチェーンデータ分析、スマート投資アドバイザーを含み、分散型上場、資産保管、トークン発行などを実現します。異なるタイプの取引所は、エージェントが投資決定に参加する程度やリスク嗜好などの面で違いがある可能性があります。

• エージェント駆動のステーブルコイン: アルゴリズムステーブルコインの進化版で、AIによる自動調整やペッグの維持などを行います。

• アプリケーションエージェント化: トークン化に似て、エージェントサービスをゲーム、NFT、実体資産などのさまざまなアプリケーションのコア機能に統合します。(過度のエージェント化によって形成されたバブルも、各チェーンがAIエージェント)を始めるときのトップシグナルと見なすことができます。

総じて、AgentFi時代はようやく始まったばかりです。

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