ステーブルコイン市場の新たな構図：技術革新と規制の駆け引きによるグローバル競争

イントロダクション

ステーブルコインは、伝統的な金融と暗号資産エコシステムをつなぐ重要なコンポーネントとして、その戦略的地位が持続的に上昇しています。初期の中央集権型の管理モデルから、現在ではプロトコル自体が発行し、オンチェーンで合成されたアルゴリズムメカニズムに基づくステーブルコインへと、市場構造は根本的に変化しました。

同時に、DeFi、実物資産、ステーク型デリバティブおよびレイヤー2ネットワークに対するステーブルコインの需要が急速に拡大し、複数のモデルが共存し、競争と協力の新しい構図が形成されました。

これはもはや単純な市場セグメンテーションの問題ではなく、「デジタル通貨の未来の形」と「オンチェーン決済基準」に関する深い競争です。本報告は、現在のステーブルコイン市場の主要なトレンドと構造的特徴に焦点を当て、主流プロジェクトの運営メカニズム、市場パフォーマンス、オンチェーンの活発度、政策環境を体系的に整理し、ステーブルコインの進化トレンドと今後の競争状況を理解するのに役立ちます。

! ステーブルコインの新秩序:市場、技術、主権の戦い

一、ステーブルコイン市場のトレンド

1.1 世界のステーブルコインの総市場価値と成長傾向

2025年5月26日現在、世界のステーブルコインの総時価総額は約2463.82億ドルに達し、2019年の約50億ドルから4927.64%の成長を遂げました。これは、ステーブルコインが暗号通貨エコシステムにおいて急速に拡大していることを示すだけでなく、支払い、取引、そして分散型金融などの分野においてますます重要な地位を占めていることを浮き彫りにしています。

2025年、ステーブルコイン市場は高速成長を維持し、2023年の1384億ドルの時価総額に対して78.02%の上昇を見せ、暗号通貨の総時価総額の7.04%を占め、さらなる市場のコア地位を強化しました。

2019年から2022年にかけて、ステーブルコインの時価総額は50億ドルから1679億ドルに急増し、32倍の成長を遂げました。これは主にDeFiエコシステムの爆発、国境を越えた支払い需要の増加、および市場の避ける需要によって推進されました。

2023年、時価総額は17.57%減少しましたが、これは主にTerraUSDの崩壊と世界的な暗号規制の強化によるものです。

2024-2025年、市場価値が強く反発し、78.02%の成長を見せ、機関の参加度の上昇とDeFiアプリケーションの継続的な拡張を反映しています。

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1.2 最近の成長ドライバー

マクロ金融環境:

世界的なインフレ圧力と金融市場の動揺が激化する中、投資家による「オンチェーンキャッシュ」の需要が著しく高まっています。アメリカ財務省はステーブルコインを「オンチェーンキャッシュ」と定義し、伝統的な資本を取り込むための政策的な論理的支援を提供しています。同時に、暗号資産が激しく変動する際、ステーブルコインは安全な避難所とも見なされています。

技術進歩とコスト優位性:

Tronを代表とする一部の高効率なパブリックチェーンは、取引コストを大幅に削減し、Tronチェーン上のUSDT送金はほぼ手数料がゼロであり、大量の取引ユーザーを引き寄せています。Solanaなどの高スループットブロックチェーンも、その高速で低コストな特性により、ステーブルコインの使用シーンの拡大を後押ししています。

機関採用の強化:

2024年、ブラックロックはUSDC決済に基づくBUIDLトークン化ファンドを発行し、債券や不動産などの資産のブロックチェーン探索に使用され、ステーブルコインが機関レベルの決済における重要性を強調します。試算によれば、世界的なコンプライアンスフレームワークが徐々に展開され、機関や個人が広く採用する楽観的なシナリオの下で、2030年までに世界のステーブルコイン市場供給量は3兆ドルに達し、月次オンチェーン取引量は9兆ドルに達し、年間取引総量は100兆ドルを超える可能性があります。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムに肩を並べ、世界の清算ネットワークにおいて構造的基盤の地位を占めることを意味します。時価総額の観点から、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第四の基礎通貨資産」となり、デジタル決済と資産流通の重要な媒介となります。

DeFiデマンドプル:

シティバンクは、ステーブルコインがDeFiの「メインゲート」であり、その低ボラティリティ特性が価値の保存と取引の選択肢となることを指摘しています。報告によると、ステーブルコインはオンチェーン取引量の2/3以上を占め、借入、DEX流動性提供、マイニングなどのシーンで広く使用されています。2024年にはトップDeFiプロトコルのTVLが約30%増加し、USDCとDAIが主要な取引ペアとなります。2024年のアメリカ大選後、ステーブルコインの時価総額は250億ドル増加し、DeFiシーンにおけるそのコアな役割をさらに検証します。

二、ステーブルコイン市場構造と競争状況

2.1 市場の集中と全体的なパターン

現在、ステーブルコイン市場は高度に集中しており、Tetherの時価総額は1503.35億ドルで、シェアは61.27%を占めています。USD Coinの時価総額は608.22億ドルで、シェアは24.79%です。両者の合計市場シェアは86.06%に達し、二重独占の構図が形成されています。

それにもかかわらず、新興のステーブルコインは徐々に台頭しており、主導的地位に挑戦しています。例えば、Ethena Labsが発表したUSDEは2024年初頭の1.46億ドルから48.89億ドルに成長し、334倍以上の増加を記録し、最も成長の速いステーブルコインとなりました。さらに、USD1とUSD0も良好な市場拡張の傾向を示していますが、短期的にはUSDTとUSDCの主導的地位を揺るがすには至っていません。

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2.2競合情勢分析

市場競争は主に3種類のステーブルコインの間で展開される:

**法定通貨抵押型ステーブルコイン:**USDTとUSDCはドルの準備で支えられ、透明性とコンプライアンスのおかげで中央集権型取引所や伝統的な金融において優位性を持っています。例えば、USDTは2024年に新たに300億ドルの時価総額を追加し、その市場信頼度を示しています。

**分散型ステーブルコイン:**USDEは合成ドルメカニズムとネイティブ収益モデルを通じて、2024年にあるDEXで人気の取引ペアとなり、そのロック量は50%増加し、DeFiエコシステムの中で急速に台頭した。一方、DAIは分散型ガバナンスに依存し、DeFiユーザーを引き付けるが、規模は小さく、わずか363.1億ドルである。

**新興ステーブルコイン:**USD1は機関の裏付けにより迅速に21.33億ドルに拡大;USD0はDeFiインセンティブメカニズムでユーザーを引き付け、市場価値は6.41億ドルに達する。

その他:2022年にTerraUSDの崩壊がアルゴリズムステーブルコインの信頼危機を引き起こし、市場がより透明な法定通貨担保型ステーブルコインに傾斜したため、USDCは2023-2024年の間に市場シェアが約10%増加しました。

2.3 USDEの台頭ロジック

USDEは、ステークされたEthereumを担保として使用し、デルタニュートラルヘッジ戦略を採用してドルにペッグされる合成ドルステーブルコインです。その急成長は以下の要因に起因しています:

革新的な収益メカニズム

USDEは「インターネット債券」機能を通じて、保有者に高い収益を提供します。これはstETHのステーキング収益と永続契約市場の資金コスト差から得られます。この高収益モデルは、多くのDeFiユーザーや機関投資家を惹きつけており、特に低金利環境下では、従来の金融商品が同様のリターンを提供することが難しいです。

DeFiエコシステムの深い統合

USDEはDeFiプラットフォームでの広範なサポートにより、DeFiユーザーにとっての主要なステーブルコインの一つとなっています。ユーザーは価格変動を気にすることなく、簡単に取引を行ったり、流動性を提供したり、借り入れに参加したりできます。USDEはあるDEXでのロック量が50％増加し、DeFiエコシステムにおける重要な地位を反映しています。

地方分権化と検閲耐性

暗号資産に完全に基づくステーブルコインとして、USDEは従来の金融システムに依存せず、これは去中心化を追求するユーザーにとって顕著な魅力を持っています。特に、従来の金融サービスが限られているか制限されている地域では特にそうです。

市場の需要の成長

DeFiと暗号通貨エコシステムの拡大に伴い、ステーブルコインの需要が継続的に増加しています。USDEは、革新的で完全に分散化されたステーブルコインとして、市場の新しいステーブルコインソリューションの需要に応えています。

機関のサポートと協力

Ethena Labsと有名な暗号投資機関や取引所との協力により、USDEの市場に対する信頼と流動性が向上しました。

マーケティングとコミュニティ参加

Ethena Labsは効果的なマーケティング戦略とコミュニティインセンティブプログラムを通じて、ユーザーと開発者の注目を迅速に集め、USDEの採用を促進しました。

2.4 新興ステーブルコインの挑戦

USD1: World Liberty Financialが発行し、市場価値は213.3億ドルで、7位にランクイン。市場価値はわずか1週間で1.28億ドルから213.3億ドルに急増し、成長の勢いは驚異的です。

WLFIはトランプファミリーと関連しており、特定の機関から2億ドルの投資を受け、機関の支持を強化しました。報告書によれば、USD1はパキスタン政府の協力プロジェクトなどの重要な取引の決済通貨として選ばれ、市場への影響力をさらに高めています。

USD1は独自の契約と機関の採用によって迅速に拡大していますが、その政治的背景は規制リスクを引き起こす可能性があります。

**USD0:**あるプラットフォームが発行し、市場価値は6.41億ドルで、12位にランクインしています。そのトークンインセンティブメカニズムを通じてユーザーを引き付け、保有者がガバナンスに参加し、プラットフォームの利益を共有することを許可しています。

USD0は、ステーブルコインの低いボラティリティとDeFiの収益ポテンシャルを組み合わせ、分散型イノベーションを重視するユーザーを引き付けています。

USD0のDeFiエコシステムにおける独特なポジショニングは、成長の可能性をもたらしますが、市場の認知度と流動性を向上させる必要があります。

新興ステーブルコインは差別化戦略を通じて市場に挑戦していますが、短期的にはUSDTとUSDCの覇権を揺るがすことは難しいです。

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三、主流ステーブルコイン分析比較

本節では、メカニズムの構造、資産のサポートタイプ、流動性とアプリケーションシーン、リスクポイントなどの次元から、現在の時価総額ランキングで上位5つの主流ステーブルコインを体系的に分析・比較します。

3.1 コアパラメータ比較表

概要

3.2 流動性と取引ペアの分布

USDT、USDCなどの主要なステーブルコインの流動性は非常に充実しており、ほとんどすべての主要な取引所および分散型取引プラットフォームで深い取引ペアがあります。彼らはほぼすべての主要なパブリックチェーンをカバーしています: USDT/USDCはイーサリアム、Tron、Solana、BSC、Polygonなどのチェーン上で取引可能です。一方、新興ステーブルコインは初期段階では特定のパブリックチェーンおよび一部の中央集権取引所での上場が主でした。Tronネットワークは最近、USDTに対して手数料ゼロを導入し、このチェーン上でのUSDTの取引量と流動性をさらに向上させました。全体的に見て、USDTとUSDCは最もグローバルな流動性を持つステーブルコインであり、他のステーブルコインの流動性は特定のエコシステムと取引所に集中しています。

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3.3 予備の透明性

準備の透明性は、ステーブルコインの信頼性を評価するための重要な要素です。以下は各ステーブルコインの準備透明性に関する詳細な分析です:

USDT：

準備状況:現金、銀行預金、短期国債およびその他の資産によってサポートされていると主張されています。

透明度:四半期ごとに準備報告を発表していますが、長年にわたり疑問視されています。一部の報告では、準備構造が複雑で、一部の資産は検証が難しいとされています。例えば、2023年にUSDTは準備に商業手形が含まれていると指摘され、市場に懸念を引き起こしました。

リスク:過去に複数回、準備金の透明性の問題により規制当局の調査を受けたことがあり、2021年の調査が含まれます。

USDC：

準備状況: 現金と短期米国債によって支えられており、準備資産は規制された金融機関に保管されています。

透明度:毎月監査済みの準備報告書を公開し、透明度が高く、市場の信頼度が強い。例えば、2025年5月の報告書では、準備総額が600億ドル以上で、すべて現金と国債であることが示されている。

リスク:従来の金融システムに依存し、マクロ経済や規制政策の影響を受ける。

USDE:

準備状況: 合成ドル, stETHを担保として使用し、DeFiプロトコルのデルタニュートラルヘッジ戦略を通じて価値を維持。

透明度:完全基于ブロックチェーン、リザーブとメカニズムが透明で、ユーザーはDeFiプラットフォーム上で検証できます。例えば、2025年5月、USDEの担保資産がチェーン上で公開され、stETHの担保率が150%を超えていることが示されています。

リスク: DeFiエコシステムの安定性に依存しており、市場の変動がその価値に影響を与える可能性があります。

DAI：

準備金:さまざまな暗号資産で構成されています