実際の利益：7つの実際の価値を持つ分散型金融プロトコル

分散型金融の領域では、多くのプロジェクトが大量のトークン報酬を通じて流動性を引き寄せています。このやり方は短期的にはTVLの増加をもたらしますが、二つの主要な問題があります。一つは、過剰にトークンを発行し、価値創造が欠如することがシステムの崩壊を引き起こす可能性があること。もう一つは、ユーザーの忠誠心が低く、インセンティブが減少すると他の新しいプロジェクトに移ってしまうことです。

高いトークン発行量と低いプロトコル収入が共存する場合、トークン価格は下落する可能性が高い。DeFiユーザーは次第に、彼らが必要としているのは価値のあるトークンであり、無価値なエアトークンではないことを認識し始めている。もしプロトコルが実際のキャッシュフローを生み出すことができれば、ユーザーは自然とその一部を分け合いたいと思うだろう。

では、どのようなプロトコルが真の利益を持つと見なされるのでしょうか？主に以下のいくつかの基準があります。

1. 製品と市場の適合度が高く、ユーザーの使用は市場環境やトークンのインセンティブに影響されない。

2. プロトコルは自身の製品を通じてチェーン上で収入を生み出します。

3. 収入が運営コストとトークン発行量を上回る場合、適度なトークン発行は受け入れられます。

4. ETHやステーブルコインなどの信頼できる資産で利益を支払う。

以下7つのプロトコルは上記の基準を満たしています:

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1. BTRFLY (レダクテッドカルテル)

BTRFLYはV2バージョンを発表し、希釈性モデルから実収益モデルへと移行しています。ユーザーはBTRFLYをロックすることでrlBTRFLYを取得し、ETHで配分された収入を得ることができます。この収入は、その資金および製品エコシステムから来ています。

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2. ゲインズネットワーク(Polygon)

これは、暗号通貨、株式、外国為替に最大150倍のレバレッジを提供する分散型レバレッジ取引プラットフォームです。現在、DAI VaultとGNS-DAI LPを提供しており、単一通貨GNSのステーキングが近日中に開始されます。

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3. うま味 (アービトラム)

ユーザーはUMAMIをmUMAMIに預けることで、プロトコル/国庫の収入から約5%の年利率のWETHの受動的収入を得ることができます。さらに、GLP/TCR USDCプールがあり、年利回りは約20%です。このプールはGMXを通じて手数料を徴収し、TracerDaoを通じて市場の変動をヘッジします。

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4. くじら(Cosmos L1)

Kujiraは、Orca(割引清算)、Fin(分散型注文簿取引)、Blue(エコシステムのコア)、USK(分散型ステーブルコイン)など、さまざまな製品を提供しています。KUJIをステーキングすることで、プロトコルの一部の収益を得ることができ、現在の年利回りは0.49%です。採用率が上昇し、より多くのdAppが登場するにつれて、利回りの向上が期待されます。

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5. Trader Joe (アバランチ)

Avalanche上でランキング1位のDEXであるTrader Joeは、ユーザーがJOEをsJOEとしてステーキングし、USDC報酬を得ることを許可します。交換ごとに0.05%の手数料がかかり、安定した通貨に変換された後、24時間ごとにsJOEプールに分配されます。

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6. Synthetix (Ethereum / Optimism)

DeFi分散型金融分野で最も革新的なプロジェクトの一つであるSynthetixは、ユーザーがKentraを通じて合成資産を作成し、チェーン上で暗号通貨、外国為替、貴金属などの現実世界の資産を取引できるようにします。SNXをステーキングすることで、取引者からのsUSD(そのネイティブステーブルコイン)とSNXのインフレ報酬という2つの利益を得ることができます。

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7. GMX (Arbitrum / Avax)

GMXは、最大30倍のレバレッジを提供する分散型契約取引所です。取引とレバレッジ取引から30％の手数料を徴収し、それをETH/AVAXに交換して、ステーキングされたGMXトークン保有者に分配します。GMXはベアマーケットで優れたパフォーマンスを示し、Arbitrum上で最も人気のあるdAppであり、利用率は継続的に上昇しています。

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研究プロジェクトの実用ツール

• TokenTerminal/CryptoFees:収入源を見つける
• Dune Analytics: GMXやGainsなどのプロトコルの分析パネルを提供
• Messari:トークン供給情報を取得する
• プロトコルデータ:プロトコル内部データパネルを表示

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プロジェクトを評価する際に、以下の重要な問題を考慮する必要があります:

• 収益の源は何ですか?
• プロトコルはどれだけの実際の収入を生み出しましたか?
• ネイティブトークンの供給量と発行量はどのようになっていますか?
• どのトークンで報酬を支払いますか?
• プロトコルの核心的な魅力は何ですか?

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潜在リスク

1. 収入共有モデルのため、いくつかのプロトコルは規制リスクに直面する可能性があります。

2. 一部のプロトコルは金融工学(に基づいており、契約やオプション)のようなリスクが存在します。

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