7月の非農業部門雇用者数データが市場に与える影響の分析

ポイント

• 市場は7月の米国非農業部門雇用者数（NFP）に過剰に反応している可能性があり、利下げの実現が失敗したことへの強い失望を反映している
• 7月の失業率の上昇は、ハリケーンなどの短期的要因の影響を受けている部分がある
• 失業率と新規雇用が予想を下回っているのは構造的な理由があるが、長期的にはインフレを抑制するのに役立つ可能性がある

一、マーケットの反応は過剰かもしれないが、連邦準備制度の姿勢は依然として慎重である

歴史は、アメリカ市場が利下げに対しての感度が通常利上げよりも高く、インフレに対する耐性もデフレよりも高いことを示しています。7月のFOMCは、一部の楽観的な期待に反して利下げを行わず、米国非農業部門雇用者数（NFP）が予想を大きく下回ったため、市場は大幅に下落し、連邦準備制度の「行動の遅さ」に対する不満を反映しました。

しかし、米連邦準備制度は現在、大きな景気後退のリスクが存在すると考えていない可能性があります。FOMCのメンバーは、決定を下す際に通常、その月の初期データのいくつかを見ることができます。パウエルは7月の会議後も一部のハト派的な立場を保持しており、弱い雇用データを見ても、依然として高金利でインフレを抑制する選択肢を放棄していないことを示しています。

米国連邦準備制度は今回の利下げに対する慎重な態度を示し、2020年の過度な緩和政策から教訓を得たのかもしれません。早すぎる大幅な利下げは、インフレの再来を引き起こし、これまでの努力が水の泡になる可能性があります。パウエルは早すぎる行動と遅すぎる行動のリスクを天秤にかける必要があると強調し、前向きな指針が無効になることへの懸念を示しています。

二、単月データの疲労は経済の衰退を意味しない

現在のアメリカ経済の状況をより正確に表現すると"成長の鈍化"であり、深刻な景気後退ではありません。収入と消費の観点から見ると、6月の個人消費と可処分所得は年初とそれほど変わりません。雇用だけが大幅に減少しており、偶発的な要因の影響を排除することはできません。

他の最近のデータも、経済が依然として弾力性を持っていることを示しています。7月のISM非製造業指数と8月の初週の失業保険申請件数は予想を上回り、市場の極端な悲観的感情を和らげました。これらのデータは、アメリカ経済が市場の反応のように急速に悪化していない可能性が高いことを示しています。

第三に、7月の非農業部門データの減少には短期的な要因があります

7月初、カテゴリー1のハリケーン「ベリル」がテキサス州に上陸し、1851年以来の同時期で最強のハリケーンとなりました。その影響は数日間続き、大規模な停電を引き起こしました。

データによると、7月に悪天候のため労働に参加できなかった非農業従業員は43.6万人に達し、歴史的な新高を記録しました。また、天候の影響でパートタイムの仕事しかできない人も数百万人います。公式にはハリケーンの影響は大きくないとされていますが、経済界や市場ではこの発表は事実と一致しないと広く考えられています。ハリケーンは明らかに雇用データに大きな影響を与えました。

第四に、移民と労働力の復帰は、失業率の上昇に寄与する構造的要因である

疫後に違法移民が押し寄せ、低スキル労働市場で地元労働者と競争を形成し、失業率を引き上げ、特定の業界の賃金水準を引き下げる可能性があります。

また、パンデミック期間中に労働市場を離れた労働者が徐々に戻ってきています。これは回復の兆しですが、短期的には失業率の上昇を引き起こす可能性があります。

パンデミックの間の救済措置が徐々に縮小され、一部の人々が再び雇用市場に戻ることを余儀なくされ、失業率が上昇しています。

これらの要因による労働供給の増加は、長期的にはインフレを抑制するのに役立ち、米国連邦準備制度理事会が利下げを行うためのより多くの余地を提供する。