イーサリアムは挑戦に直面しているが、長期的な展望は依然として明るい

イーサリアムが間もなく行うCancun/Denebアップグレードは、Rollupオペレーターのブロックスペースコストを削減することが期待されており、これが短期的にイーサリアムの収益に悪影響を及ぼす可能性があります。イーサリアム上に構築されたRollupプロジェクトが、他のより高性能でコストの低い決済およびデータ可用性チェーンとの相互運用性を高めるにつれて、ETHのパフォーマンスが悪化する可能性があります。長期的に見ると、もしブロックチェーンのモジュール化理論が証明されれば、イーサリアムのようなレイヤー1のパブリックチェーンの主なネットワークコストのドライバーは、最終ユーザーではなく、二層のRollupサービスプロバイダーになるでしょう。この点を考慮すると、さらに二層パブリックチェーンがアカウント抽象をますます採用していることを加味すると、ブロックスペースに対して料金を支払うためにイーサリアムを保有する主要な個人は、最終ユーザーではなくRollupオペレーターになると予想されます。

! ギャラクシー:イーサリアムは「四面楚歌」に直面している、なぜまだ重いポジションを取る価値があるのですか?

暗号通貨業界は長い間、パブリックチェーンの拡張を行いつつ、ネットワークの非中央集権性とセキュリティを最大限に維持する方法を模索してきました。最近発表されたCelestiaは、パブリックチェーンの拡張不可能な三角問題に対する新しい解決策を提示します。Celestiaは、Rollupにデータの可用性(DA)を提供するために、高度に最適化された初のパブリックチェーンです。DA層として、Celestiaはデータの可用性サンプリングなどの戦略を採用し、ブロックスペースのコストを削減します。

イーサリアムもDA目的のためのブロックスペースコストを削減するために努力していますが、その代償としてより高いノードの要件があります。Proto-Dankshardingはイーサリアムの次のネットワークアップグレードの主要なコード変更です。このアップグレードはCancun/Denebと呼ばれ、イーサリアムノードの一時データストレージスペースを768kB増加させると予想されています。Rollup取引に使用される追加のブロックスペースによって、イーサリアムのDAコストは少なくとも10倍削減されると見込まれています。

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イーサリアムがネットワークのアップグレードを実施し、二層Rollupsをより良くサポートすることで、Rollupのソート業者からのプロトコル収入の割合は、直接の一層エンドユーザーよりも大きくなる可能性があります。現在、イーサリアム上で支払われるすべてのGasのうち、Rollupは12%を占めており、年初の3%から増加しています。

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短期内,イーサリアムの収入は依然として主にエンドユーザーがレイヤー1で直接発起した取引から生じる。レイヤー2での取引コストがレイヤー2のスケーラビリティアップグレードによって増大し、Rollupの分散化と相互運用性が改善されるにつれて、ユーザーのレイヤー2の採用は増加するだろう。さらに、Celestiaなどの代替的な分散型レイヤーを使用してコスト効率を向上させる暗号通貨企業は、節約した部分のコストを暗号通貨ユーザーに転嫁するだけで、より高い利益を得ることができる。

長期的には、ブロックチェーンベースのアプリケーションやサービスの大規模な採用に伴い、イーサリアムの収益は上昇する可能性があり、取引実行のRollup使用率はイーサリアムの10倍、さらにはそれ以上になるでしょう。より安価なレイヤー2の手数料は、ゲーム、ソーシャルメディア、エンターテイメント、スポーツなど、さまざまな業界のブロックチェーンアプリケーションに新しいユースケースをもたらすことができます。分散型アプリケーションのより広範な採用を促進する新しいユースケースは、イーサリアムのブロックスペースに対する全体的な需要を増加させ、その結果、イーサリアムの総収益を増加させると予想されます。この場合、イーサリアムの主要な収益源は、決済およびDA層としてのRollupサービスからのものです。

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2023年の市場でエーテルが主導的な地位を占めており、最高の安全性、価値、分散化、ネットワーク効果を持つ決済およびDAブロックチェーンであるにもかかわらず、Celestiaや設計の初期からRollup活動を特別にサポートしている他のブロックチェーンからの競争はますます激化するでしょう。エーテルと比較するとCelestiaの数は少なく、発展も始まったばかりですが、時間が経つにつれてエーテルのRollup取引をサポートするDAブロックチェーンとしての主導的な地位が弱まる可能性があるものの、その可能性は依然として低いです。

二層から一層への長期的な価値蓄積に関して、原生アカウント抽象を二層で活性化する傾向と、イーサリアム上の再ステーキングソリューションの2つの議論すべき要因があります。

もし第二層Rollupオーダラーが最終ユーザーとパブリックチェーンベースのアプリケーションが依存する仲介サービスとなり、直接イーサリアムとやり取りしなくなると、将来的にはユーザーが直接イーサリアムを保有しなくなる可能性が高く、安定した通貨や法定通貨で取引手数料を支払えるようになるでしょう。これはオーダラーとRollupの設計に依存し、その後Rollupオーダラーがユーザーを代表してこれらの支払いをイーサリアムに変換し、イーサリアムの取引手数料を支払います。

二層上での手数料支払いの柔軟性とプログラム可能性の向上は、主に「アカウント抽象」と呼ばれる技術によって実現されていますが、この技術はイーサリアム上では実現されておらず、近い将来も実現されない可能性があります。アカウント抽象はユーザーエクスペリエンスに多くの利点をもたらしますが、イーサリアムのコア開発者間での調整が不足しており、この技術の実装が他のより緊急なコード変更の前に置かれていません。

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今後5年間において、イーサリアムのRollupの価値向上に関連するもう一つの考慮事項は、EigenLayerなどの再ステーキングプロトコルの成熟です。EigenLayerは、最終ユーザーがすでにステークしたETHを再利用して、他のプロトコルやDappの安全性を確保できるようにし、利回りを向上させます。EigenLayerのような再ステーキングプロトコルは、イーサリアム上で成熟し広く普及するまでに数年かかる可能性があります。

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総じて、イーサリアムの収入は、二層を通じてより大規模な取引活動を維持できることから恩恵を受けるでしょうが、短期的には、Rollupの採用不足やRollupコストのアップグレード補助の実施により、ネットワークは収入の減少問題に直面する可能性があります。時間が経つにつれて、Rollup技術のスケーラビリティ、非中央集権、安全性、相互運用性が向上することで、ほとんどのエンドユーザー活動がイーサリアムから二層に移行するかもしれません。このような事態が発生すると、二層間でユーザーを争奪する競争が激化し、Rollupオペレーターの利益率が低下する可能性があります。長期的には、二層上のネイティブアカウント抽象化などの技術が、最終的なユーザーが直接ETHを保有する必要性をさらに減少させるでしょう。流動性ソリューションの存在やEigenLayerなどの再ステーキングソリューションの成熟に伴い、最終的なユーザーやDeFiプロトコルはETHのトークン代表およびその累積収益を保有する可能性が高いです。ネイティブETHの主要な保有者は、エンドユーザーのためにイーサリアム上のブロックスペースを購入するトークンを使用するRollupオペレーターである可能性があります。

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